后大选阶段风险偏好回升 关注通胀归来

　　东北证券

　　A股上周继续放量上涨，我们跟踪的（博弈/存量）资金指标升至0.42，突破震荡区间上限，市场再次面临向增量资金行情切换的挑战。近期市场整体涨幅上赚钱效应仍显不足，权重异动有望增加场外资金吸引力，后续增量资金确认信号需关注证券结算金数据。上周场内资金持续向以有色等资源品板块流入，行业涨跌幅分化更明显，尚无符合趋势循环模型筛选标准的行业，从趋势循环模型来看地产板块出现趋势改善迹象，从板块成交占比指标来看军工板块已经降至近5年低点附近。

　　美国大选川普虽然超预期胜选，但市场再次走在前面，迅速转入对大选不确定性消除后的反应模式。川普胜选后表述转为温和，市场对其形象逐渐转为“务实”。金属等大宗商品价格在大选后的上涨虽然显得短期反应过激，但也显示出市场对经济读数企稳、政策不确定性消除、风险偏好回升的乐观。结合其他市场交叉对比来看，周五期货市场大幅波动更可能是交易层面因素，而非经济基本面判断和市场逻辑的转变，大宗商品受益于财政发力政策的确定性仍然较高。

　　本周将公布更多10月经济数据，名义增速回升对市场的积极影响还将延续。从三季度货政报告来看，央行对经济企稳和通胀上行的看法更加乐观，推动社融增量完成年初目标的意愿不强，但在其描述的结构调整期多种制约下，货币政策还将保持被动相机抉择特点，通胀读数尚不足以促发其主动转向。在供需政策加码、大宗商品价格上涨惯性、价格向中下游传导等因素的影响下，市场后期对通胀指标的预判仍然存在上调可能。当前阶段下通胀归来是利好市场的因素。关注一是直接受益价格回升的品种，集中在上游资源品领域，二是受益于名义增速回升下盈利增速改善的部分中游行业，如机械设备和化工。

　　本周耶伦和多位联储高官将有密集发言，对货币政策和迅速跳升的美国国债收益率将有望带来新的指引。美国三季度GDP和劳动生产率数据出现改善，大选结束后金融市场的反应并不足以调整联储在12月份加息一次的决心。随着年终时点临近，国企改革和环保制度方面的政策落实有望加快。此外按惯例中央经济工作会议将在12月上旬召开，接下来两三周内将领导人的调研、政治局会议、重要政策报道等事件将提供前瞻观察。从上周发改委部际联席会议来看，除了G20定调的财政发力之外，供给侧改革中的去产能和债转股仍有望成为跨年度的政策方向。

　　综合来看，基于经济读数向好、美国大选阴霾消散、楼市调控引发大类资产再配置的偏有利市场环境，以及通胀因素重回市场视野范围的特征，资金支撑不足而引发的短期缩量调整风险尚不足以扭转市场修复的趋势。继续推荐把非银、有色、机械设备作为进攻配置，同时关注地产和军工进入板块轮动风口的机会。在主题线索方面仍延续对国企改革、PPP、二胎等主题的持续推荐。