申万宏源：短期挖坑后可能带来新的“填坑”机会

　　申万宏源发布宏观研究报告认为，美国大选与意大利公投短期不确定性加大，政治周期风险发酵可能对短期市场会形成一次性冲击，后续表现取决于实质性政策对基本面的持续影响。希拉里“邮件门”事件持续发酵大大增加了美国大选不确定性，特朗普颠覆性的言论和相对激进的政策主张如果上台可能应风险资产新一轮调整；12月初意大利宪法公投本质上是民众对“亲欧”的伦奇政府信任度投票，如果失败可能会引发新一轮脱欧担忧，从而对全球风险偏好带来较大冲击，而当前民调显示反对派短期已经略占上风。政治周期风险发酵对短期市场会形成一次性冲击，后续表现取决于政策对基本面的持续影响，大选期间政治主张难免带有偏激色彩，需密切关注新一任总统就选之后的政策导向。

　　短期看四季度最后两个月政治风险密集窗口，风险资产波动性加大，利率债受制于美国加息预期与通胀压力短期机会不大，黄金等避险类资产将阶段性受益。基本面趋势与估值水平对权益类资产与大宗商品仍有支撑，短期挖坑之后可能带来新的“填坑”机会。美联储加息叠加全球商业周期企稳与通胀预期提升，四季度全球利率水平依然易上难下，高收益债从估值角度来看已经偏高，固定收益类资产整体机会不大，关注通胀保值类债券。全球权益类资产方面，特别是新兴市场整体位于6月底以来的相对高位，短期资金获利了结压力加大，波动加剧在所难免。大宗商品维持脉冲式震荡的中性判断，石油价格在11月底OPEC会议结果出来之前难以出现大幅上行；黄金类资产经过前期调整，在近期风险事件密集催化下可能最为受益。再往后看，随着年底政治周期风险释放与美国加息预期阶段性落地，市场风险偏好有望阶段性修复，大宗商品将受益于美元加息落地，而权益类资产整体特别是新兴市场目前基本面趋势仍有支撑，估值水平相对有优势，短期挖坑之后也可能会带来新的“填坑”机会。