国泰君安策略周报:震荡延续 中枢上移
摘要: 本报告导读:政策暖窗驱动风险偏好阶段趋稳,指数震荡中枢小幅上移。中期角度,“非牛非熊”震荡格局仍将延续。配臵上价值、成长回归均衡,主题关注国企改革、人工智能。摘要:政策暖窗,改革在路上。政治层面的进一
本报告导读:
政策暖窗驱动风险偏好阶段趋稳,指数震荡中枢小幅上移。中期角度,“非牛非熊”震荡格局仍将延续。配臵上价值、成长回归均衡,主题关注国企改革、人工智能。
摘要:
政策暖窗,改革在路上。政治层面的进一步明确将对未来改革的推进提供强有力的保障。10月28日中央政治局会议提出“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”,市场担心抑制资产泡沫的过程会有局部扰动,但这将逐步降低经济尾部风险,稳增长告一段落,控风险与促改革有望逐步并行。会议还提出“要落实供给侧结构性改革各项任务,抓紧完成年度重点改革任务”,经济阶段性趋稳下,未来一段时期改革落地仍值得期待。
资金面有扰动,阶段性而非趋势。过去一周,银行间资金面呈现趋紧态势。我们判断这与近期央行主动“缩短放长”,以及季节性财政缴款、汇率贬值引发的资本流出多重因素共振有关。“抑制资产泡沫”下,货币政策难有进一步宽松空间,但整体基调仍有望保持中性,政策短期转向概率不大,28日中央政治局会议也指出“要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕”。除短端利率扰动外,我们更关心配臵性资金驱动的中长期利率趋势,尤其地产调控之后,当以地产为载体的高收益、低风险资产缺失后,配臵压力将更突出,这也是国庆节后前两周,资金涌入长债的更深层原因。上周长债利率在短端扰动下有所反复,但我们仍将继续跟踪短端利率稳定后的趋势变化。
震荡格局延续,中枢小幅上移。目前来看,利率水平虽有反复,但政策暖窗期仍在,风险偏好阶段趋稳下,行情仍在可为阶段。我们判断指数震荡区间或较前两次(4月中旬和8月中旬)【2800,3100】小幅上移。中期角度看,市场微观结构改善前,“非牛非熊”的震荡格局仍将延续。往后看,未来仍需关注局部因素的扰动:第一、海外不太平,资产高波动。11月之后海外政治、经济风险的扰动明显增加,如11月美国大选、12月美联储加息等。第二,短期人民币贬值压力持续发酵,关注汇率超预期贬值会否引发大规模资本流出风险。
价值成长,均衡配臵。风险偏好企稳,市场风格有望更趋均衡。第一,价值股基于稳健角度可优选盈利确定回升、估值相对合理的消费品,如医药(国药一致)、一线白酒龙头,博弈进攻弹性可布局非银金融(东吴证券);第二,成长股更多以主题形式呈现,建议关注产业化在即的人工智能(千方科技)和无人驾驶(万安科技)。第三,博弈地产调控后,稳增长的对冲方向,继续推荐财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交(康尼机电),PPP+(宏润建设),地下管廊(龙泉股份)。此外,重点关注国改主题(翠微股份)。
风险,改革,扰动,震荡,关注