各方对A股走势预测各说各理

　　从不少券商机构的策略报告来看，各方对A股走势预测各说各理。有券商认为反弹逻辑清晰，也有券商认为四季度风险仍高，投资者应寻找安全资产。通过券商机构的报告可以发现，不论“看多”或“看空”，其理据似乎都充分。“看多”的券商普遍是基于国内经济形势回稳而做出的判断，而“看空”的则更多是基于不明朗的环球经济形势作出的判断。

　　看多

　　光大证券、中泰证券

　　A股市场反弹逻辑清晰

　　根据光大证券日前发布的题为《从立春到冬至》的四季度A股投资策略。在报告中，光大证券分别阐述了估值面、业绩面和资金面三个重要因素，认为从这三个因素上看市场反弹的逻辑是十分清晰的。

　　光大证券认为，从业绩面看，对下半年企业盈利保持乐观，预计A股(非金融石油石化)上市公司净利润增速将从上半年的7%，进一步回升至10%左右。

　　而从资金面看，随着A股开放度的逐步提升，海外资金相对更加认可A股价值。另一方面，基金发行规模趋稳，存量资金边际加仓。而保险、产业资本等中长线资金的配置需求也利于资金面。

　　真正行情或在四季度

　　中泰证券在四季度策略报告中指出，随着上半年经济金融数据的悉数公布，下半年经济走势、货币财政政策宽松力度将成为影响市场未来走势的主要因素。

　　中泰证券认为，随着投资端增速的回落，央行在四季度降息的概率将大幅上升，建议投资者超配蓝筹，以抓住未来货币政策宽松利好“类债券”蓝筹的投资机会。

　　在大类资产配置上，中泰证券认为，债券>蓝筹>创业板>大宗商品。债券和蓝筹股因为其对利率的敏感性，将直接受益于利率下降与货币政策宽松。而长期来看，随着供需终将平衡，疲弱的基本面不支持大宗商品的持续上涨。

　　中泰证券表示，对权益类投资者而言，三季度仍是结构性行情，操作以重个股轻指数为主，真正的指数行情或在四季度。

　　看空

　　渤海证券、华安证券

　　基本面仍未根本好转

　　渤海证券在四季度策略报告中指出，经济依然处于寻底阶段，基本面仍未根本好转。在货币政策方面，从全球视角来看，虽然美联储加息的时点一拖再拖，但其方向不改，加之欧、日两大经济体在宽松行动上的迟疑，渐趋强化了货币政策正在迎来重估的市场预期。

　　就全球经济而言，货币宽松的边际改善正面临终结。除全球流动性供给增量萎缩所产生的负面影响外，国内以控制系统性金融风险为目的而逐步加力的杠杆管控则进一步压制了国内流动性的改善预期，宽松环境的延续和宽松预期的扭转表明宽松已过最优时。

　　渤海证券认为，A股上市公司的整体盈利状况尚难有超预期的表现，进而使其难以成为推动行情发展的主因。盈利的难有改观和流动性有收紧风险，决定了绝对法估值下分子难有效上升，而分母则有恶化增大的风险，这也使四季度A股市场的行情难现大的机会，市场将面临震荡盘跌的风险。

　　市场或进入“多事之秋”

　　华安证券在四季度投资策略中显得并不乐观。面对海外市场风云变幻以及国内房地产调控政策的新变化，他们认为，短期市场将进入“多事之秋”，但下行空间有限，应寻找确定性和安全性资产。

　　华安证券指出，从前段时间来看，国庆长假期间美欧股市基本持平，但意外有两个：一是英镑大跌，原因在于市场担忧英国“硬脱欧”；二是黄金大跌，9月份美国新增非农就业虽低于预期，但实属充分就业后的短期波动，其中劳动参与率与小时工资增长依旧稳健，显示美国经济韧性较强，市场担忧全球流动性拐点将至。而这种趋势仍在延续。

　　对于四季度的投资策略，华安证券表示，当下趋势性机会暂无，行业、风格切换频繁，投资应寻找确定性和安全性资产。

　　震荡

　　国联证券

　　浙商证券

　　以防范风险为主

　　国联证券在日前发布的四季度A股行情展望报告中表示，从A股过往特征看，总体而言，牛市较短，但等待很长，去年市场大幅调整之后的情绪仍需要时间消化，而当前56倍的估值中位仍处高位。因此，中期内(未来一年)A股或仍然不存在系统性机会，甚至还是以防风险为主。

　　国联证券表示，股市的上涨无非来自于估值和业绩。上半年，A股上市公司业绩有一定程度的修复，但这均基于货币宽松下的房地产、汽车、基建等传统行业的发力。然而房地产在快速上涨后面临较大的政策和货币转向风险，汽车面临购置税退出后动力减弱风险。此外，年初以来钢铁、煤炭、棉花等大宗商品价格的上涨，更多来自于供给端的减少而非需求端的支撑，这些均有较大的天花板效应。

　　暂无趋势性机会

　　浙商证券在报告中指出，股权风险溢价仍将是四季度主导A股市场运行的边际变量。而从经典的DDM模型出发，总量边际改善与结构仍存隐忧并存的宏观经济、以“分化”为特征的A股上市公司微观业绩，无法从“分子端”提振A股市场投资价值，亦即四季度中“业绩改善”逻辑无法给A股市场带来趋势性投资机会。

　　浙商证券认为，当前A股市场情绪低迷，投资风险偏好较低，所对应的股权风险溢价仍具有较大的不确定性，从“分母端”强化A股市场的波动性，亦即加大了四季度A股市场震荡格局。