10月21日晚间机构研报精选 10股值得关注

　　东安动力(600178)：前三季度营收净利大增，预计Q4业绩更佳

　　研究机构：民生证券

　　事件概述：公司发布三季度业绩报告。

　　二二、分析与判断：前三季度公司营收及净利润大幅增长，主要是受配套车型产销大幅增长驱动：1)前三季度营业收入为17.71亿元，较上年同期增116.20%；归属于母公司所有者的净利润为7178.51万元，较上年同期增92.67%；基本每股收益为0.1554元，较上年同期增92.80%。

　　第三季度归属于母公司所有者的净利润为1614.11万元，上年同期亏损3017.17万元；营业收入为5.73亿元，较上年同期增170.78%。

　　净利润大幅增加主要是因为东安三菱投资收益大幅增加，东安本部销量大幅增加。

　　预计公司第四季度销量会有大幅度的增加，盈利也会提高：汽车行业整体看，第三季度是淡季，第四季度进入销售旺季，会带动东安发动机销量提升。第三季度东安本部及东安三菱销量仅有7.3万台和9万台。东安在8月份还有10天高温假，产量也同比下跌。并且东安本部匹配的欧尚车型现在月均1万销量，10月份扩产能，后续欧尚销量有望进一步提高，会带动东安本部销量及收益。

　　东安本部盈利水平预计会提升。三季度是传统的大修季，今年由于产能增加以及产品线调整，维修费用比较大。四季度随着销量增加以及费用的减少，盈利水平预计会提高。

　　东安三菱的投资收益贡献稳定增长。CX70现在月销量在1万台以上，并且CS35和CS75经历了一段下滑后也恢复了增长，东安三菱产能一直处于饱和状态，投资收益稳定。

　　盈利预测与投资建议：受长安整车业务驱动，公司业绩进入增长强周期，本部业绩反转，投资收益稳步增长。不考虑6AT变速箱未来收益的影响，预计2016-2018年EPS分别为0.33、0.49、0.61，对应PE为36、24、19倍。维持“强烈推荐”评级。

　　露天煤业(002128)：业绩表现靓丽，低估值煤电一体化标的

　　研究机构：中泰证券

　　事件：10月20日，公司发布2016年度三季度报告：营业收入36.97亿元，同比下降4.32%；归属于上：市公司股东的净利润4.98亿元，同比上涨57.94%；EPS为0.3元/股，同比上涨57.9%；其中，第一季度利润约为2.5亿元，第二季度约为1亿元，第三季度利润为1.5亿元。

　　三季度开始动力煤加速上涨，公司第三季度业绩增长显著。7月份开始，动力煤价格呈现快速上涨，环渤海动力煤指数从401元/吨上涨至561元/吨，涨幅高达40%，而上半年仅为8%，煤价上涨推动公司业绩不断放量。第三季度，公司营业收入12.9亿元，同比增长3.71%，终结了上半年负的增长；归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元，同比增长高达288.2%。

　　内部继续积极瘦身，生产成本与期间费用继续双降。除了煤价上涨驱动业绩回升，公司还通过降低生产成本及费用，努力提升盈利能力。上半年，营业成本同比下滑8%，期间费用下降13.6%。第三季度，公司营业成本为8.97亿元，同比大幅下滑19%，期间费用合计1.18亿元，同比下滑8%，其中财务费用下降最为显著(-17.1%)，主要得益于报告期内融资额及利率下降明显。

　　下游采购积极，煤炭预收款大幅增长。随着供给侧改革发力，煤价从年初开始不断上涨，煤企也逐渐掌握了话语权。第三季度，公司预收款项余额达到1.46亿元，比年初大幅增长124%，这主要是预收的煤款增加所致。

　　盈利预测与估值：预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为6.94/9.44/11.6亿元，同比增长29.97%、36.02%、23.04%，折合EPS分别是0.42/0.58/0.71元/股，给予公司“买入”评级，若考虑2017年20XPE，目标价11.5元。

　　盛通股份(002599)：增资韩国乐博，STEAM教育成长可期

　　研究机构：天风证券

　　子公司增资韩国乐博，持有其18%股权：10月19日，公司公告，全资子公司香港盛通于近日与韩国乐博签订了《新股认购协议》，约定向韩国乐博投入资金相当18亿韩元的美元(约合人民币1070万元)进行增资参股。增资完成后，香港盛通将拥有韩国乐博18%股权。

　　韩国乐博：韩国教育用机器人领域龙头，专注机器人研发及相关课程开发：韩国乐博主营业务为小学、中学、大学所使用教育机器人的研发和生产，以及相关课程研发及培训，具有丰富的教育机器人研发和课程开发经验。其主要优势在于，第一，深耕机器人教育领域；第二，公司产品线丰富和研发能力出众；第三，业务覆盖范围广泛。韩国乐博为中国乐博教具版权提供商，中国乐博与韩国乐博自16年1月1日签署十年期独家代理合同，主要条款包括中国乐博每年采购不低于300万美金教具，无需支付代理费等固定费用。

　　中止重组无碍教育产业布局，STEAM教育稀缺标的成长可期：投资韩国乐博，是公司在科学素质培训领域首发布局后，在产品研发能力端的一大重要布局。本次增资参股韩国乐博，一方面，体现出对于收购乐博教育，转型教育的坚定决心；另一方面，双方将在发展战略、课程开发、产品推广、销售渠道资源等方面实现更好的合作。

　　首次覆盖，给予买入评级：公司本次增资参股韩国乐博，未来将积极利用现有优势资源和核心能力，立足现有出版行业优势资源，围绕“教育、出版文化综合服务生态圈”加强教育产业全方位布局。预计公司16-18年EPS分别为0.21元、0.39元、0.54元，对应PE分别为167X、90X、65X.

　　华源包装(002787)：三季报高增长，股权激励出台看好未来发展

　　研究机构：东吴证券

　　事件：公司发布三季报，前三季度累计营收7.41亿元，同比增长：净利润9139万元，同比增长49%。

　　投资要点：三季报业绩继续高增长，股权激励方案看好未来发展：前三季度营业收入7.41亿元，同比+9.68%，归母净利润9139万元，同比+49%，符合预期。公司同时公布全年净利润增长区间为20%-70%。认为，公司利润增速远大于收入增速的原因是：原材料马口铁和冷轧板价格下降导致营业收入下降，同时化工罐的销售数量是明显上升的体现在净利润的增长；此外募投项目的产能释放也有助于提高盈利能力和增厚业绩。

　　另外，公司拟实施股权激励计划，向21名高管授予326万股，授予价格25.97元/股，业绩考核要求为2016-2018年净利润分别较2015年的净利润为基数，分别增长10%、20%、40%。

　　毛利率稳大幅提升，同比上升3.44百分点，规模效应显现2016年上半年综合毛利率26.04%，同比+3.44pct。毛利率上升主要原因是规模效应，判断，在未来，例如华源包装的规模企业有望通过扩大产能改建高速生产线方式提高市场占有率，成为行业整合者。公司主要生产化工罐，均为三片罐，具有批量小、罐型多的特点，生产工艺较为复杂，毛利率一般相对较高。另外，公司盈利能力领先同行业。认为主要原因有：1)产品化工罐品种齐全，满足客户多元化需求；2)拥有完整业务链条，增加客户黏性；3)属地化配套，降低运输成本。三项费用率合计10.69%，同比-0.27pct，其中财务费用率因为偿还银行贷款仅为0.13%。

　　下游市场潜力无限，未来销售有强力保证。

　　我国金属包装行业2014年产量达到2655亿只，实现销售收入921亿元，近10年年均增速为10%。我国还是仅次于美国的世界第二大包装产品生产国。过去十年间，我国涂料行业复合增长率达17.62%，房地产去库存+3600万套保障住房+“二次装修”推动涂料市场迅速发展，而其毛利率高达60%，对于涂料生产厂商而言，对包装罐价格不敏感，对质量的要求更加高。原因有：1)金属包装罐对涂料行业而言是生产刚需；2)金属包装桶虽然在品牌油漆成本中占比不到10%，但包装罐质量对产品质量及形象作用极大；3)大批量供货考验供应商水平、化工罐300公里的经济运输范围导致供应商选择范围有限，因此一旦合作将长期持续。

　　他山之石：从日本东洋制罐发展历程看公司未来的转型认为，行业龙头东洋制罐的发展对公司未来的发展路径有较大的借鉴意义。2011年至今，公司收购美国StolleMachinery，成功从日本最大的包装产品生产商转型升级为全球最大的两片罐包装解决方案提供商，再次进入高速发展期，营业收入从2011年的7065亿日元上升至2015年的7843亿日元。收购Stolle成功，标志着公司从包装行业转型高毛利的设备的高端制造行业。预计华源包装未来有望复制这一发展路径，目前设备多数为非标自制，未来有望继续完善产业链，向高附加值的装备制造业华丽转型。

　　以销定产保证利润率稳定，高端客户绑定发展助力未来发展主要客户为阿克苏和立邦，占销售50%以上。公司与两大客户均有十年以上的合作经历，关系稳定。其销售合同采用成本加成定价，保证一定利润率，生产采取“以销定产+计划储备”的模式。

　　盈利预测与投资建议：公司继续依靠大客户阿克苏诺贝尔和立邦，同时继续向智能包装整体解决方案服务商的转型。预计公司2016-2018年的EPS是0.94元，1.31元1.86元，对应PE为56,40,28X，维持“买入”评级。

　　全聚德(002186)：经营保持平稳，未来关注新管理层到位后和战投即将解禁带来的机会

　　研究机构：东方证券

　　公司2016年前三季度营业收入同比下降0.37%(主要受营改增税收政策影响)，净利润同比增长5.51%，扣非后净利润同比增长5.33%，其中第三季度单季公司营业收入与净利润分别同比增长2.65%与8.41%，环比上半年有所改善。在全国餐饮消费增速放缓与餐饮业态多样化与细分化的背景下，全聚德保持了相对稳健的经营业绩。公司预计2016年全年净利润变动幅度为-15%—15%。

　　16年前三季度公司综合毛利率同比提升2.21个百分点，期间费用率同比上升3.69个百分点，对盈利有一定影响，其中销售费用率与管理费用率分别同比上升2.55与1.03个百分点。

　　前三季度公司保持了稳定的经营质量，经营活动现金流量净额同比小幅下滑9.65%，渠道方面，三季度公司新增长沙梅溪湖直营店，新开长春金川街与泰安店2家加盟店。

　　时间点逐步临近，关注战投入股与管理层变动带来的经营创新与效率提升。2013年7月IDG与华住入股之后公司在经营转型上执行节奏加快，公司与重庆狂草科技合作推出的“小鸭哥”外卖品牌经过重庆的试点，在上半年正季式推向北京市场，后续将逐步向全国其他城市拓展；食品产业上公司与台湾报维格饼家合作打造仿膳品牌新产品；上半年继续缩减菜品，促进“菜品精致化”点顶层设计与落地；新开门店上通过单店面积瘦身、装修布局调整等开店模式的改变以更积极的姿态开拓商业综合体渠道，吸引更多年轻消费者，适应国内消费趋势的变革。预计随着战投资源的逐步导入(17年7月战投股份解禁)，结合今年7月新任管理层的到位，公司在品牌营销、运营机制、业务拓展与外延并购投资等方面都有较大的潜在提升空间。

　　财务预测与投资建议：维持对公司2016-2018年每股收益分别为0.46元、0.51元和0.57元盈利预测，维持公司2016年51倍PE，对应目标价23.46元，维持公司“增持”评级。

　　老板电器(002508)：营收增速显著提升各渠道增长表现良好

　　研究机构：信达证券

　　事件：2016年10月21日老板电器发布2016年三季报，公司业绩增长良好。2016年1-9月公司实现营业收入39.85亿元：同比增长27.69%，实现归属上市公司股东净利润7.01亿元，同比增长43.67%；扣非后净利润6.84亿元，同比增长42.08%；基本每股收益0.96元，同比增长43.28%。

　　点评：消费升级趋势，行业集中度不断提升。从家电市场产品生命周期看，厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。横向比较家电行业其他板块，烟灶产品必需性不断提升，保有量长期提升空间大。厨电产品市场份额逐渐向少数龙头企业集中，行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强，老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张，并且受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动，品牌市场份额有望继续提升。

　　各版块增速良好，盈利能力提升。从16年三季度业绩来看，公司三大渠道都增长良好，电商、工程、零售增速分别约为50%、30%、30%左右。其中电商渠道增速高于整体增速，预计占比还会继续提升。公司三季度销售和管理费用率分别下降3.55个百分点和0.48个百分点，并带动整体期间费用率下降3.1个百分点，销售费用率下降速度比毛利率快，整体盈利水平得到更好的改善。

　　继续加强渠道下沉，扩大公司市场半径。目前，公司一二线城市销售渠道趋于成熟，低线城市仍在发展。公司在16年上半年新开了150家专卖店，预计全年专卖店数量达到400-500家左右，希望在16年底能达到3000家左右专卖店规模，三四线城市专卖店渗透率已达到65%，未来可能还会有20%左右的增长空间。公司烟灶业务增长稳定，嵌入式产品继续延续前期较好的增长态势，长期主营增长值得期待。

　　盈利预测及评级：预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为11.70、14.48、17.87亿元，按照最新股本计算：对应的每股收益分别为1.60元、1.98元和2.45元。老板电器在高端厨电定位上契合消费升级的趋势，并且公司有持续稳定的利润增长能力。看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长，市场占有率有望进一步提升，给予“增持”评级。

　　天夏智慧(000662)：与印度国企签署合作备忘录，公司海外扩张迈出坚实一步

　　研究机构：银河证券

　　事件：10月17日，天夏智慧总裁夏建统博士率团与印度国企EngineeringProjects(India)Ltd。签署了《合作备忘录》，并于10月19日经过印度重工业和公共企业部部长阿南特？吉特(AnantGeete)见证。合作备忘录的主要内容为：协议双方达成合作意向，协力完成印度城市可持续发展及基础设施建设的项目，包括但不限于“智慧城市”项目，合作备忘录有效期为3年。

　　、海外扩张迈出坚实一步，打开未来新的成长空间：与印度国企签署合作备忘录，公司海外扩张迈出坚实一步。此次备忘录合作意向涉及城市可持续发展及基础设施建设的项目，包括但不限于“智慧城市”项目。公司凭借“1+N”总包能力以及高利润率优势，公司海外业务有望迅速增长。

　　公司“1+N”模式，总包能力强，可复制可扩展，利润率高。一方面，根据国内经验，单个智慧城市顶层设计及总包投资在1亿-500亿元之间(主要区分省级行政区、地级市、区县级)，公司海外营收增长可期。另一方面，公司“1+N”模式可复制可扩展，对扩张海外智慧城市项目有着技术优势，因此远高于同行业的利润率亦有望在海外业务上延续。

　　积极开启海外扩张步伐，打开未来新的成长空间。公司正在实施走出去战略，积极开拓印度、土耳其、南美洲等国际市场的智慧城市业务。此外，9月14日，董事会审议通过了《关于全资子公司对外投资设立孙公司的议案》，全资子公司杭州天夏科技集团有限公司拟在英国设立全资子公司，注册资本600万英镑。香港子公司也于8月底完成注册登记手续，注册资本1亿港币。

　　投资建议：此次与印度国企签署合作备忘录，再次印证智慧城市新龙头的综合实力，而海外业务的扩张打开公司成长新空间。未来3-5年将是是公司发展黄金期，不容错过！公司“1+N”模式利于总包项目获取，公司整合资金、运营、建设等各方资源推动ppp项目经验丰富，同时，公司有显著的人才优势、集团优势、以及西南区位优势。预计公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.95和1.32元，维持“推荐”评级。

　　天康生物 (002100)：养殖疫苗同时发力，打造现代农牧产业链

　　研究机构：华鑫证券

　　事件：公司公布非公开发行股票预案，拟通过不低于8.54元：/股的价格，发行不超过1.62亿股股份，募集不超过13.81亿元资金，用于高新区北区制药工业园二期工程建设、新疆、河南生猪养殖产业化项目基地、养殖云平台+产业智能物联网建设项目。其中，实际控制人兵团国资公司承诺认购本次非公开发行股票总量的29.47%，天邦投资承诺认购金额不低于1亿元。

　　继续拓展养殖业务，着力打造现代农牧产业链。公司采用“公司+基地+农户”模式，在新疆和河南区域部署生猪养殖产业，养殖规模达百万头。此次通过新增两大生产基地的建设，将加快公司生猪养殖规模的扩张速度，预计将实现包括种猪、商品仔猪、商品肉猪共计102万头的年产量，带来年营业收入11.42亿元。基于生猪养殖规模的不断扩张，将有利于养殖业务板块与饲料、兽药、屠宰加工等业务板块积极协同，打造现代农牧产业链。此外，公司通过养殖云平台+产业智能物联网项目建设，获取养殖户真实的生产数据，并向养殖户提供针对性支持，进一步完善“公司+基地+农户”模式，形成整体的养殖生态圈系统。

　　扩大疫苗产能，待投产项目提升盈利空间。公司通过此次非公开发行，将建设灭活疫苗车间，主要包括悬浮工艺病毒灭活疫苗生产线、微载体工艺生产线、重组大肠杆菌表达亚单位灭活疫苗生产线、支原体灭活疫苗生产线、细菌灭活疫苗生产线等，项目建设期为24个月，预计投产后将具备9.93万毫升动物疫苗的生产能力，年实现营业收入5.63亿元。此外，公司研制的禽流感重组病毒H5亚型灭活疫苗、猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗(CJ株)、猪、牛口蹄疫O型合成肽疫苗预计将在近期取得新兽药证书及生产批准文号，有望于明年实现大批量生产。

　　盈利预测：考虑到各项目建设周期较长，因此营业收入有望：在未来三年呈现逐渐增长状态。此外，随着未来生猪养殖、兽用疫苗等高毛利在主营业务占比不断提高，预计未来公司综合毛利率水平将持续提升。本次非公开发行预计将于2017年实施，以发行价格不低于8.54元来看，预计2016-2018年归母净利润分别为2.97亿、4.20亿、5.97亿，对应EPS0.31、0.37、0.53元/股，PE分别为32、27、19倍。考虑到募投项目具有良好发展前景，给予“推荐”评级。

　　长春高新 (000661)：生长激素销售持续提高，地产结算同比增加

　　研究机构：华创证券

　　事项：公司发布三季报，公司前三季度实现营业收入21.92亿元，同比增长27.63%，归母净利润3.80亿元，同比增加27.96%，扣非后归母净利润3.72亿元，同比增加29.52%。2。金赛药业持续加强销售团队建设，已初见成效核心子公司金赛药业持续加强专业推广队伍，上半年新增二百余人销售人员，完成上千余场准患者相关活动，产品新患入组、停药占比、市场覆盖面都取得了很好的进展。三季度正值暑期，前期销售推广工作带来儿科门诊量和用药率提高，兑现生长激素水针终端增速提高至较高水平，是金赛利润的主要增长点。研发方面，长效生长激素IV期临床入组率和进度按计划顺利进行，长效和促卵泡素新适应症也在积极拓展。认为公司持续的研发投入和销售布局将为公司带来可持续的高成长。3。地产结算同比增加，全年预计稳健增长地产子公司销售工作实施双项目操作、多维度管理，怡众名城去库存为主，和园项目继续精品楼盘战略，已完成三次开盘，旧城改造项目一期已完成招标及评审工作，获得了实质性推进。受地域影响，公司地产项目一般下半年结算比例稍高，预计全年地产板块增长稳健。4。疫苗批签发同比增加，中成药核心产品力争进入省医保疫苗子公司百克生物前三季度水痘疫苗批签发343万人份，同比增加40万人份。上半年由于“山东疫苗事件”影响，百克生物曾根据市场迅速调整产量，有效的控制了成品浪费和库存积压，目前批签发较去年同期仍有所增加，认为一方面体现在6月份以来国内二类疫苗市场逐渐恢复，另一方面公司水痘疫苗出口量持续向好，上半年已经超额完成目标。同时狂犬疫苗工艺已经稳定，持续获得批签发，未来有望成为新的利润增长点。

　　常山药业 (300255)：业绩符合预期，原料药业务回暖趋势明显，未来有望贡献较大弹性

　　研究机构：东兴证券

　　事件：常山药业发布年三季报，2016前三季度实现营业收入8.10亿元，同比增长25.73%；归属于上市公司股东的净利1.00亿元，同比增长16.51%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润9593.16万元，同比增长23.28%。实现EPS为0.11元。1、收入端增速持续加快，低分子肝素钙维持高速增长，原料药回暖趋势明显公司Q3单季度净利润增速为19.91%，快于Q2的11.57%，三季度业绩向好。收入端增速加快趋势尤其明显。Q1收入增速16.27%，Q2收入增速26.57%，Q3收入增速32.89%，展望全年，收入端有望提速。前三季度整体业绩增速16.51%，扣非后净利润增速23.28%，符合预期，四季度业绩有望进一步向好。 分业务来看，制剂业务维持高速增长快速放量，公司前三季度肝素制剂收入6.4亿，同比增长30.54%，销量1823万支，同比增长30.14%。推测制剂方面大部分为低分子肝素钙制剂(增速约26-27%)，达肝素销量约70万支，收入大约2000万。原料药方面回暖趋势明显，普通肝素原料药收入1.3亿元，较去年同期增长3.84%(11年至今，原料药收入端一直受价格影响下降，三季度首次恢复正增长，值得重点关注)，销量为9,460.16亿单位，较上年同期增加23.96%。依诺肝素销量超过500kg收入超过3000万，达肝素原料药收入超过1000万。其他制剂和原料药收入约2000万左右。