10月20日晚间机构研报精选 10股值得关注

　　武汉控股(600168)：定增方案调整，打造区域水务环保龙头战略不变

　　研究机构：广发证券

　　方案调整变化不大，打造水务环保龙头战略未变：公司公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元，其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。主要调整有：1)取消补流资金并调整现金对价，取消白鹤嘴水厂改造项目；2)调整增发价格(定增和配套融资价分别调整为9.58元/股和10.28元/股)；3)车都公司(拥有军山自来水公司100%股权)不再参与。此次主要收购标的水务集团和建发公司的资产均未调整，认为公司打造水务环保龙头的战略未变。

　　增发完成区域市场整合完毕，水价存在上调空间：目前，公司业务板块主要由污水、供水和隧道运营三部分组成。此次增发完成后，区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二，注入供水公司处于亏损状态，根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定，认为水价上调存在较大可能性。

　　工程等业务小试牛刀，未来上下游业务延伸将加速：公司在14年与碧水源成立了武汉水务环境科技有限公司拓展当地市场，目前公司已获得4个PPP项目订单。此次增发方案拟置入集团工程公司武汉市水务建设工程有限公司(16年1-9月营收6.33亿元，净利润0.25亿元)，公司建设能力有望得到快速提升的。

　　战略延伸水务工程有望带来业绩弹性，给予“买入”评级：不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55,0.55和0.56元，PE21X，20X和20X。考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55,0.71和0.73元，PE21X，16X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力；同时公司作为武汉城建系唯一上市公司，积极向上游水务工程等业务延伸，给予“买入”评级。

　　广济药业(000952)：vb2处于景气周期业绩超预期，国改预期强烈

　　研究机构：国海证券

　　事件：公司发布2016年三季度报，上半年实现营业收入5.54亿，同比增长47.53%，归属于上市公司股东净利润1.25亿，同比增长736%，基本每股收益0.27元。

　　投资要点：VB2和VB6价格上涨促业绩大幅增长。三季度单季度实现净利润0.68亿，超越上半年实现净利润0.59亿，业绩大幅增长原因主要来自于VB2和VB6价格的大幅上涨以及原材料玉米价格的下降。目前VB2价格市场成交价在280元/kg左右，主要厂商限量提价意愿一致，价格稳定。VB6市场成交价格240元/kg，价格稳定，子公司惠生(生产VB6)虽然自7月份停产，停产检修3个月，但公司已做好生产销售安排及库存准备，停产对公司业绩没有产生影响。目前新玉米价格1600元/吨，从玉米进口到港价格1500元/吨倒推，国内玉米价格有望进一步下降，继续增厚毛利率。

　　湖北省国企改革进程加速，公司有望成为湖北国企改革下一个对象。湖北省内国企改革逐步落地，国资委旗上市平台之一的楚天高速8月发行股份并购资产和员工持股计划通过省国资委批复，襄阳轴承9月发布控股股东混改提示性公告。公司是长投集团旗下唯一上市公司。长投集团入主广济药业时承诺，将以广济药业现有业务和产品为核心，积极投入发展壮大广济药业现有业务和产品，适当引进新的产品。长投集团有望借此次国企改革机会，更好的发挥好广济药业上市公司平台的作用，同属于省国资委的广济药业国改预期强烈。

　　盈利预测和投资评级：公司VB2全球产能占比50%以上，公司目前采取控量提价政策，其他主要厂商限量提价意愿一致，VB2价格稳定，业绩有支撑，目前公司市值50亿左右，有望受益于湖北国企改革，进一步打开公司估值空间。预计公司2016-2018年EPS分别为1.07、1.17和2.00元，维持“买入”评级。

　　聚光科技(300203)：三季报业绩符合预期，关注后续PPP项目进展

　　研究机构：国信证券

　　16年前三季度净利润为2.52亿(+62%)，业绩符合预期2公司公告三季报业绩预告，16年前三季度实现营收13.15亿(+33%)、净利润为2.52亿(+62%)；第三季度实现营收5.85亿(+73%)、净利润1.67亿(+121%)，业绩符合预期。

　　从13-15年的数据看来，公司前三季度净利润占全年比例平均为60%，四季度为旺季，单季度实现净利润占全年比例一般为40%，因此推算公司四季度只需完成1.6亿利润便可实现16年全年4.1亿的盈利预测，全年实现市场业绩预期压力不大。

　　公司16前三季销售毛利率为52.3%，较16H1提高了3.4pct；销售净利率19.8%，较16H1提高了8.2pct；费用率方面，公司16年前三季度销售费用率16.1%，较16H1下降了3.1pct，管理费用率17.2%，较16H1下降了2.1pct，财务费用率与上一期保持相近水平，显示公司成本控制较好。

　　公司以监测为入口转型切入智慧环保及生态治理领域，加速拓展PPP项目进入成长快车道：监测执法垂直管理启动。认为监测权上收将加速带动环境监测设备和运维服务的需求，利好环境监测行业，龙头率先受益。

　　监测作为前端数据入口端，是开展智慧环保业务的基础，认为公司持续布局完善自身资质从传统环境监测业务转型整体智慧环保及生态治理综合服务商，竞争实力极强。

　　公司目前在手PPP订单超20亿，为高成长提供充分保障，近期已有12.5亿的黄山项目转化为实际合同，消除了之前市场对于公司项目进展的担忧，公司PPP项目进入加速落定阶段，后续持续拓展生态环保PPP项目值得期待。

　　盈利预测：公司为实力雄厚的环境监测龙头，持续并购转型打造智慧环保综合服务商，看好公司从监测龙头向PPP行业转型的拓展，未来将成为公司新的利润增长点，后续进展将成为重要股价影响因素；预计公司16-18年EPS分别为0.85/1.19/1.49元，对应PE41/29/23倍，维持“买入”评级。

　　东方日升(300118)：前三季度业绩预翻倍，积极布局海外市场

　　研究机构：太平洋

　　事件：10月14，公司发布《2016年前三季度业绩预告》，公告：指出，归属于上市公司股东的净利润为5.1-5.3亿元，同比157.67-167.77%。

　　点评：业绩成倍增长，积极布局海外市场。电池片和组件方面，公司光伏电池片产能为1200MW、光伏组件产能为2200MW，产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地。电池片、组件研发成果显著，取得多项专利注册。光伏电站方面，目前，公司在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW的光伏发电项目，并且积极布局印度市场(半年报显示印度市场占其销售组件的比重为17.87%)。国内电站布局方面，公司己在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做了必要的布局，并己建立项目子公司。

　　定增过会，有助于业绩支撑。9月1日，公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》公告，公司本次非公开发行募集资金总额为不超过32亿元投资于光伏发电项目，有助于进一步支撑公司业绩的提升。光伏新材料方面，子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售，报告期内，已在运营的三个厂区年产能超过1.8亿平方米，同时正在筹划进一步产能的扩张。另外，随着国家发给委的降补，明年630之前又会一波抢装潮的来临，公司的业绩会有进一步保证。

　　转型升级意图明显，从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显，将自己打造成光伏制造服务业企业，从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型，这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。

　　盈利预测。随着光伏行业进入快车道，公司的各项业务都处于业：守正出奇宁静致远绩快速释放期，定增过会，公司的组件、EVA和电站业务会加速提供盈利贡献。预计在国家光伏十三五规划逐步落实下，公司2016年-2018年的EPS分别为0.96、1.14和1.26元。给予“买入”评级。

　　正业科技(300410)：锂电检测及3C自动化双轮驱动，内生与外延共增长

　　研究机构：兴业证券

　　公司是国内领先的电子自动化设备企业，其锂电池X光检测设备、液晶模组自动化设备业务均处于国内领先水平。通过内生增长与产业整合，公司具备成长为3C自动化平台型公司的潜质。公司X光检测设备、子公司集银科技及拟收购公司炫硕光电、鹏煜威业绩业绩超预期的潜力。

　　锂电X光检测设备寡头，行业延展性强。公司X光检测设备从PCB领域依次进入消费锂电、动力锂电检测。未来有望拓展至更广泛的下游领域。目前公司在国内锂电X光检测领域市场份额70%，受益于锂电池行业的高速发展以及检测设备配臵率的提升，预计，公司X光检测设备2016年、2017年的增速分别为100%、50%以上。

　　液晶模组自动化设备具备高成长性，CMOS/OLED新产品带来增长潜力。面板行业下游产品更新换代速度比较快，带动对设备的持续需求；行业为寡头垄断格局，行业平均毛利率40%~50%；公司主要终端客户为JDI、欧姆龙、夏普等国际一线品牌，客户资源优势显著，CMOS、OLED、双摄像头模组设备等新产品提供长期增长潜力。预计，集银科技未来三年复合增速50%以上。

　　估值与评级：不考虑炫硕光电及鹏煜威并表的因素下，预计公司16~18年实现净利润1.00/1.93/2.61亿元，EPS分别为0.55/1.07/1.44元。假设本次增发顺利，考虑炫硕光电和鹏煜威并表因素，预估公司16~18年备考净利润分别为1.97/2.82/3.75亿元。考虑到公司X光检测设备需求旺盛，集银科技和鹏煜威订单饱满，业绩超预期潜力大，上调公司至“买入”评级。

　　华新水泥(600801)：三季度盈利改善，四季度有望更佳

　　研究机构：国联证券

　　三季度归母净利润12453.52万元，同比增长29.13%：前三季度，公司营业收入916341.00万元，同比下降7.27%；营业成本692113.40万元，同比下降8.77%，公司净利润29328.54万元，同比增长17.47%；毛利率提升至24.47%，EPS0.11元。

　　水泥价格提升，看好公司四季度业绩：前三季度，公司累计销量3770万吨左右，同比增长2.45%，水泥价格的下跌是公司营收下降的主要原因。目前，水泥价格稳步提升，特别是进入三季度以来，各地区水泥价格均有较大增幅，公司单三季度毛利率提升至27.48%。中南PO42.5水泥平均价较年初增长14.88%，达到302.5元/吨，超过2014年同期价格；目前，公司在该区域营收占比60.53%。其它地区水泥涨价幅度更大，华北、华东、西南、东北、西北分别上涨14.11%、22.41%、14.88%、16.94%和17.42%，去产能及产业整合利好水泥价格进一步走强。

　　开拓海外市场、国内PPP齐发力，利好公司后续发展：公司稳步推进国际化战略，除塔吉克斯坦索格特3000吨/日水泥熟料项目已投产外，公司塔吉克斯坦丹加拉、尼泊尔纳拉亚尼、哈萨克斯坦阿克托别项目也在稳步推进中。国内方面，国家积极推进PPP项目，最新公布的第三批PPP项目中市政工程类共计3206亿元，主要投向市政道路、污水处理、垃圾处理等项目。预计，公司16-18年EPS分别为0.20、0.251、0.306，对应最新股价PE分别为35.77、28.53、23.39，给予“推荐”评级。

　　东睦股份(600114)：三季报略低于预期，向高端粉末冶金产品发展

　　研究机构：西南证券

　　事件：东睦股份发布三季报，1-9月份实现营业收入约10.4亿元，同比增加3.8%：实现归母净利润近1.1亿元，同比下降5%。三季度单季，公司实现营业收入3.3亿元，同比增加7.1%，归母净利润3107万元，同比增加5.7%。

　　三季报业绩略低于预期的主要原因：粉末冶金汽车零件和磁性材料销售增加使营业收入同比增加，但由于磁性材料市场价格下降以至磁性材料毛利率下滑，以及前三季度公司管理费率较往年有所上升，前三季度归母净利润有所下滑。

　　粉末冶金汽车零件成长性强：国内粉末冶金最多应用于汽车领域，粉末冶金汽车零件占整个粉末冶金市场的比例也在逐年提高，且未来仍有较大的空间。公司的主营业务逐渐转向以汽车配件为主粉末冶金制品，借助公司的技术优势以及龙头地位，粉末冶金汽车零件业务将为公司未来业绩持续增长提供支撑。

　　注重研发，产品高端化：公司每年有较大的研发支出，同时公司产品的毛利率稳定在较高的水平，主要受产品高端化趋势的影响，VVT/VCT粉末冶金零件等是公司重点生产的高端产品。在传统粉末冶金下游行业如家电等在2015年增长乏力的情况下，公司大力发展高端粉末冶金产品，并通过定增计划新增年产12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料的产能规模，这将使公司产品组合更加丰富。参照公司过去通过定增大力发展主营业务的优秀业绩，预计在定增大力发展汽车动力系统及新能源产业粉末冶金项目后，公司营收和净利润有望实现较快增长。

　　投资建议：公司是全国规模最大、综合技术能力最强的粉末冶金机械零件制造：企业之一，同时也是特斯拉供应商，看好VVT/VCT粉末冶金零件的持续放量和定增项目未来投产，由于今年压缩机零件销售略不及预期以及管理费略微上升，略微下调了公司的盈利预测，以公司增发后的总股本预测，2016-2018年公司每股收益分别0.35元、0.43元和0.49元，维持“增持”评级。

　　威海广泰 (002111)：景气行业4次方，成就风口上的鹰

　　研究机构：平安证券

　　平安观点：内生+外延，业绩靓丼高增长：上市以来，公司数次收购，目前拥有空港设备、消防车、火灾报警、无人机等主要业务，涉足行业均高度景气。2011年-2015年公司5年净利润平均增速超20%，2015年达1.67亿。随着消防车和火灾报警业务的高速增长，及无人机行业的爆収，预计2016年全年净利润增长50%以上。

　　下游行业补缺口，空港设备稳定增长：我国民航运输业収展滞后，亟待补缺口，2020年全国机场总数将达260个，空港设备制造行业因此受益。公司是我国实力最强觃模最大的空港设备制造商之一，也是国内唯一能为机场提供全品类空港设备的制造商，预计未来五年公司空港设备业务将保持每年8%以上的增速。

　　消防设备市占率稳步上升，已成利润贡献主力军：我国消防车保有量仅3万辆巢右，行业需求巨大，预计2018年我国消防车市场将超60亿元。全资子公司中卓时代是国内实力较强的消防车生产商，近年来市场占有率稳步提升，预计2018年消防车营业收入将达到7.2亿元，市场占有率将达到12%巢右。

　　新山鹰幵表大幅增厚业绩，未来将成中流砥柱：2015年下半年公司收购营口新山鹰迚入消防报警行业。2016年新山鹰全年业绩合幵母公司报表，将显著提升公司利润水平。预计2018年我国消防报警设备市场觃模约257亿，随着新山鹰市占率稳步提升，届时其营业收入将达4.5亿。

　　布局无人机，拥抱大市场：全球无人机行业处于井喷期。2015年-2016年公司收购全华时代布局专业级无人机。全华时代实现了国内多种无人机机型的量产，包括固定翼无人机、直升无人机、旋翼无人机等，是国内拥有最多无人机专利的企业之一，有较强的技术优势。伴随无人机市场的井喷，全华时代収展潜力巨大，预计2019年将为公司贡献净利润5920万元。

　　投资建议：认为公司主业所涉及的行业均为高度景气的行业，特别是无人机业务，站在当前市：场井喷期的风口；公司各业务之间相云促迚，协同敁果好，有1+1>2的敁果，公司前景值得看好。预计2016、2017、2018年公司EPS(摊薄后)将达到0.68元、0.86元、1.06元，对应目前股价PE为38.7倍、30.6倍和24.8倍。考虑子公司新山鹰利润今年全部幵表将带来业绩大幅增长，及无人机行业的广阔前景，首次覆盖予以“推荐”评级。

　　科大讯飞 (002230)：公司持续进行底层技术投入，行业应用全面发展

　　研究机构：民生证券

　　事件概述：公司发布2016年三季度报告，公司2016年前三季度预计实现营业收入21.41亿，比上年同期增长27.90%；归属于上市公司股东的净利润为2.79亿，比上年同期增长24.51%。2016年第三季度单季实现营业收入6.79亿，比上年同期增长6.95%；归属于上市公司股东的净利润为2238万元，比上年同期增长-72.22%；公司2016年前三季度基本每股收益为0.22元，比上年同期增长22.22%。

　　公司前三季度业绩增长放缓，主要系公司加大投入：公司2016年前三季度业绩增长放缓，主要系公司加大战略投入、业务规模增大带来的支付货款、薪酬、保证金等经营性支出增加所致，公司2016年前三季度累计经营性支出24.23亿元，其中购买商品及接受劳务支付现金11.88亿元，同比增长33.29%，支付给职工以及为职工支付的现金4.85亿元，同比增长64.58%，支付其他与经营活动有关的现金5.48亿元，同比增长27.48%。此外，公司三季度管理费用占营业收入比重为28.17%，相比二季度的20.17%，一季度的23.58%进一步扩大，印证公司持续加大研发投入。

　　讯飞语音技术应用领域不断扩大，法庭转录机器人表现亮眼：今年8月央视网报导了科大讯飞的庭审听写转录机器人，针对法庭记录员记录效率低、每分钟录入120个字基本为极限，记录内容不够详实等问题，科大讯飞的庭审听写转录机器人通过将声音转成文字，形成会议记录，每分钟可记录200-300字，准确率在90%以上，书记员只需要进行后续简单的校对工作，这提高了20%-50%的庭审效率，并大大提高了记录的全面性和正确性。公司的庭审听写转录机器人在苏州中级人民法院完成试点后，将在全国法院进行推广。除了法院以外，医院医生书写和录入病历领域也对转录机器人提出了需求、除了能够增加医生病历录入与书写的效率外，语音电子病历因为其声纹系统可以留下痕迹，追溯医嘱下立人，提高诊断质量与效率。公司的语音识别技术在复杂环境、特殊口音、远场识别等情况下，语音识别的效率和准确度均位列行业第一的位置，足以显示公司语音技术的绝对优势。公司语音识别的应用范围不断扩大，未来有望为公司带来出色的业绩表现。

　　公司下游行业应用全面发展：公司在教育、政府、汽车等行业全面发展。1)教育方面，报告期内公司完成了对乐知行的收购，科大讯飞在基于乐知行在北京的市场地位和客户基础上，公司的教育业务各产品线将全面进入北京市场，提高公司教育信息化业务市场占有率。双方的研发团队可以通过相互学习，增加对各自擅长领域的了解，从而拓展各自的优势；智学网覆盖校园从去年年底接近3000家到现在已经7000家；科大讯飞注重教育行业数据的价值，与合作伙伴的协议中最重要的一条就是科大讯飞拥有学生的过程化学习数据的运营权，为将来的学生个性化分析与推荐打下了良好的基础。讯飞在芜湖办的安徽信息工程学院，是科大讯飞独资的百分之百的民办大学，现在已经是安徽省就业率最高的大学之一，为公司带来教学收入。2)政府应用方面，公司提供的社会服务管理信息化平台已覆盖6省20个地市公司，提供依靠人工智能术提升政府服务和公共安全的软件系统。3)汽车行业应用上，公司与奇瑞的旗舰车型艾瑞泽五签约，成为其一级供应商，由科大讯飞去选择合适的硬件，向汽车厂商供货，由科大讯飞来做这其中的交互和服务，目前艾瑞泽五是用户使用中，不管是语音操控的口碑还是用户的活跃度均远超过其他品牌。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018年营业收入分别为35亿、50亿、71亿，净利润分别为5.1亿、7.0亿、9.4亿，对应的EPS分别为0.40、0.54、0.73元。根据目前股价，对应的PE分别是73X、54X和40X，公司作为A股市场上稀缺的人工智能标的，在感知智能、认知智能技术具有全球领先优势，底层人工智能技术和算法的研发仍处于投入的过程中，且公司人工智能技术的行业应用拓展顺利，认为公司的合理估值区间为90-100倍PE，对应公司2016年的合理估值区间为36.00-40.00元，给予“强烈推荐”评级。

　　京蓝科技(000711)：战略清晰，彰显格局

　　研究机构：东兴证券

　　事件：10月19日，公司因重大事项停牌。

　　主要观点：节水灌溉只是突破口，“生态环境产业+云联网”才是战略高地此次公司盘中停牌正在筹划重大资产收购事项，该资产涉及生态治理和科技服务行业。认为，根据公司收购资产主要涉及方向，公司仍按照之前收购沐禾节水前锁定的“生态环境产业+云联网”方向拓展，可见公司管理层战略思路很清晰。此外，公司自2015年以收购沐禾节水作为突破口进入节水行业，至此不足一年时间，业务布局已由节水灌溉主业转向生态环境大领域，坚定认为公司未来在生态环境产业上发展空间巨大。

　　节水订单加速复制，产业基金+订单助力项目落地今年公司先后与呼伦贝尔、海拉尔、威县、巨鹿县签署合作协议或合同订单，累计协议金额近100亿，并与建信信托合作发起设立京蓝建信系列产业基金，基金规模不小于100亿。认为，公司拿单速度反映了管理层的资源实力，节水灌溉项目是国家专项财政资金支付给公司，公司坏账率能保持极低水平。按照“到2020年新增高效节水灌溉面积1.5亿亩”的标准，每亩初始投入1000元计算，平均每年增量200亿元，收购沐禾节水后公司是行业内规模和盈利能力最好的标的，在行业转向PPP模式后预计公司未来能够占有更多市场份额。此外，预计，京蓝建信产业基金将在节能环保领域进行投融资模式、深化产融结合战略上展开深入合作，在手项目正在加速落地，今年完成业绩承诺较为容易。

　　节能业务不容忽视，团队业务扩展能力可圈可点：京蓝能科作为京蓝科技的控股公司，在刚刚成立一年多的时间里先后与河南蓝天鹤、林州凤宝、中化总和中节能开展合作。认为，京蓝能科管理团队业务拓展能力较强，公司节能板块业务属于订单驱动具备复制性，未来很可能逐渐成为公司业绩另一增长点。

　　结论：认为公司所在行业是未来具有大空间大发展的行业，认同公司“生态环境产业+云联网”的发展战略，成功收购沐禾节水后，公司控股股东控股权集中度大幅提高，未来资本运作预期增强，看好公司未来的发展。预计2016、2017、2018年度EPS分别为0.73元、1.27元、2.15元，对应PE分别为44倍、26倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。