货币社融快速投放 资金加速脱虚向实
来源： 互联网
作者：徐高
摘要： 9月信贷增速加快，企业中长期贷款明显回升。今日央行公布数据显示信贷继续保持快速增长状态。9月新增人民币贷款1.22亿元，同比多增1700亿元，高于我们与市场的预期(图1，表1)。其中对实体经济贷款新增
9月信贷增速加快，企业中长期贷款明显回升。今日央行公布数据显示信贷继续保持快速增长状态。9月新增人民币贷款1.22亿元，同比多增1700亿元，高于我们与市场的预期(图1，表1)。其中对实体经济贷款新增1.27万亿元，同比多增2256亿元。从贷款结构看企业中长期贷款结束此前几个月的疲弱格局，9月增加4466亿元，同比多增911亿元，显示随着稳增长政策持续，企业融资意愿显著回升。而居民中长期贷款增加5741亿元，同比多增2485亿元。虽然房地产调控政策加强后居民中长期贷款增速可能有所回落，但实体经济融资意愿回升将推动企业融资规模攀升，信贷将继续保持增长状态。
社会融资总量增速明显加快。9月新增社会融资总量1.72万亿元，同比多增3910亿元。考虑地方政府债务置换的广义社融同比多增1305亿元至1.97万亿元(图2)。社会融资总量继续保持同比多增状态，增速明显加快。信托贷款与股票融资规模快速扩张，今年9月增加1058亿元和1369亿元，分别同比多增1217亿元和1369亿元。而去年汇率快速贬值导致的外币贷款低基数，也推动了外币贷款同比增速多增1856亿元。债券融资规模略有收缩(图3、图4)。未来几个月，随着稳增长政策的持续，实体经济融资意愿回升将带动表内和表外融资同时扩张，社融将继续保持同比多增态势。
广义货币增速小幅回升，狭义货币增速逐步回落.9月广义货币M2同比增长11.5%，增速较上月小幅提高0.1个百分点(图5)。信贷社融快速投放推动存款增速攀升，是广义货币增速回升的主要原因。9月人民币存款增速较上月提高0.3个百分点至11.2%。而随着实体经济投资意愿回升，企业手持现金增速开始回落，9月狭义货币M1同比增速放缓0.6个百分点至24.7%。狭义货币M1与广义货币M2增速列差连续两个月收窄。未来随着信贷社融继续增长，M2增速将继续攀升，而稳增长政策下实体经济投资意愿回升，意味着企业手持现金增速将继续放缓，M1与M2增速列差将持续收窄。
信贷社融将继续保持增长，资金加速脱虚向实加大资本市场调整压力。7月末政治局经济工作会议确定稳增长政策基调，要求信贷社融保持合理增长。8月开始，随着稳增长政策落地，实体经济融资意愿持续回升，信贷社融持续增长。决策层政策意图被更清晰的传达和贯彻，实体经济投资与融资意愿将持续回升，未来几个月信贷社融增长状态将持续，推动资金“脱虚向实”。而PPP等基建投资融资模式的快速发展将成为信贷社融加快投放的重要动力。随着资金“脱虚向实”，实体经济也将继续企稳，而资本市场资金供给则将受到挤压，带来一定的调整压力。特别是在前期宽松流动性和高杠杆推动的债市，其收益率水平仍显著偏离基本面，可能面临较大调整压力。
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