三季度信贷投放稳健 M1增速仍处高位

　　事件：9月新增信贷1.22万亿，社会融资规模1.72万亿

　　央行公布前三季度金融统计数据及社融规模数据，从月度数据看，9月新增信贷1.22万亿，社融增量1.72万亿，单月出现小幅回升，但9月新增信贷投放回升主要基于前两月信贷投放留出充足空间；从单季度数据看，三季度新增信贷2.63万亿，社融增量3.67万亿，三季度信贷投放处前三季度低位，仍保持稳健节奏；从前三季度数据看，前三季度新增信贷10.16万亿，社融增量13.47万亿，央行今年MPA考核压力尚在，预计四季度信贷投放还将保持稳健节奏。

　　9月新增信贷中，居民按揭占比下降，企业中长期贷款大幅提升

　　9月新增贷款结构：1。住户部门新增6456亿元(占总新增约53%)，其中近90%投向中长期居民按揭贷款，短期居民消费贷共投放715亿元，环比上月回落。2。非金融企业及机关团体新增5927亿元(49%)，主要为企业中长期贷款新增4466亿元，票据融资投放1434亿元，因9月地方政府债发行仅2735亿元，处于全年发行低位，故债务置换因素对9月对公信贷的冲减较弱，企业中长期贷款月度回升暂不能视为企业融资需求复苏。预计居民按揭贷款占比将呈下降趋势，企业中长期贷款回升。

　　9月社融增量中，主要为新增信贷占比提升，直接融资增量保持平稳

　　9月份社会融资规模增量为1.72万亿元，比去年同期多3910亿元，其中新增贷款占比环比提升较大，主要源于新增信贷月度增长和表外融资新增下降。表外融资仅248亿元，主要为新增未贴现银行承兑汇票-2237亿元。非金融企业股票融资1369亿元，企业债券融资2912亿元，直接融资占比25%。截止三季度末，M2同比增长11.5%，人民币贷款余额同比增长13%，社融规模存量同比增长12.5%。M2达到全年目标压力不大，由于MPA考核压力的存在，预计四季度信贷投放还将保持稳健节奏。

　　M1同比增24.7%仍处高位，流动性稳健为主基调的判断不变

　　北京银行近期披露新华联举牌，验证大资金抓紧配置银行战略稀缺筹码逻辑：银行牌照价值、估值处于低位、产生重大影响进行权益法核算(银行具有高ROE)、稳定的高股息回报。因此，预计新华联举牌只是拉开序幕，未来还会有大资金不断布局银行股，增量资金入场将催化板块行情。同时，银行首单债转股落地，多样化不良处置架构逐步形成，市场对于银行不良的预期逐渐回归理性。从资金面和基本面来看，银行股迎来布局良机。

　　重点推荐积极进行市场化改革转型的银行标的

　　股权分散市值较小的城商行：北京银行、宁波银行；股东层变更利好改革的：华夏银行、民生银行；资质质量优秀差异化转型走在前列的：招商银行。

　　风险提示：资产质量恶化超预期。