黄金市场或面临阶段博弈敏感期

　　从黄金市场及A股黄金类上市公司股价今年以来波动变化来看，今年上半年出现了一波较为灵利的表现，而之后出现较大幅度的回落轨迹。从目前黄金民阶段周期来看，其再次进入到一个阶段博弈的敏感期内，对于黄金市场，国内外机构多空分歧存在较大偏差，和信研究认为，从其阶段性而言，其市场博弈产生波动机率相对较大。

　　研究发现，在目前世界80多个黄金生产国中，产量较大的国家分别为：中国、澳大利亚、美国、俄罗斯和南非。中国的黄金生产量与消费量近年出现明显的增长，也是较大的黄金储备国。

　　图1:中国近年黄金产量总体情况变化(单位：吨)

　　　　从全球黄金消费量分析，中国、印度和美国总的消费量占到了绝大部分，特别是中国和印度有佩戴黄金首饰的传统，使其黄金消费远远超过其他国家。黄金作为工业材料成本较高，所以一般都用其他金属替代，工业方面的用量占比较少，大部分的需求都来自于投资及收藏。

　　目前在A股市场上黄金类上市公司主要有中金黄金、山东黄金、紫金矿业、恒邦股份、西部黄金、赤峰黄金等，如果单纯从股价来看，其近期也随市场出现了一定程度的调整，但就阶段来看，黄金板块或体现相对为强的抗跌性的概率或较为明显，或体现较为敏感的波动性。

　　图2:世界三大黄金消费国近年消费量变化情况(单位：吨)

　　　　研究发现，今年10月1日，中国加入SDR，而人民币的国际化走向前台，同时，近期美国总统大选进入到一个敏感期内，黄金市场也体现了ETF持仓量增加的轨迹情况。从轨迹图来看，至2015年9月30日，ETF机构持仓继续增加。

　　图3:机构ETF持仓变化轨迹情况

　　　　总体而言，和信研究认为，目前国际市场汇率变动加大，而考虑到全球经济增长依然面临显著下行风险，黄金作为阶段性应对市场波动风险的选择之一，在消费量及政治博弈的因素影响下，可能出现阶段性的博弈波动机会。从A股相关公司而言，由于总体PE估值并不便宜，因此波动性把握或较为可取，结合到黄金市场而言，需要密切关注几大交易所现货黄金与期货黄金的走势进行结合。

　　表1:国内外主要黄金交易所基本情况

　　　　【风险提示】相关经济不确定性因素、业绩风险及市场波动等。