中投证券策略周报：仍是存量博弈

　　截至周五收盘全部A股总市值53.6万亿元，非金融PE(TTM)43.4X，创业板PE(TTM)70.6X。上周全球主要指数大都下跌调整，标普500VIX指数有所回升。受地产限购资金分流预期影响，A股场内资金博弈有所反弹，涨幅位于全球前列。

　　市场资金面可能难乐观。1、上周保证金与成交比值为2.78，量能虽有所反弹，但仍难支撑目前点位扩张。上周新增自然人数量(42.14万人)较为温和，同时持仓投资者数量延续下滑(表明新增持仓少于清仓账户)，普通经纪账户银证转账延续明显净转出(之前一周净转出1042亿元)，普通经纪账户保证余额12223亿元创出了股灾以来新低。2、建议关注本周二普通经纪账户保证金数据，地产限购后的资金流变化，可能决定后续外围风险偏好回落背景下，A股抗跌的持续性。3、上周人民币出现阶段贬值趋势，从中美利差阶段扩大、美元趋强、地产限购资金流分流换汇等因素看，人民币缓贬值仍在延续，不利于国内资产价格。4、美国大选“二辩”之后最新民调显示，平均而言特朗普要比希拉里落后7个百分点，正在偏向希拉里胜出。美联储9月货币政策会议纪要显示多数成员支持尽快加息，但同时暗示将采取渐进的加息方式，市场开始对12月加息有所担忧，市场风险偏好趋向良性回落。后续仍需要关注意大利宪法公投(12月4日)，英国进入实质脱欧。

　　上周融资余额上升207亿元，重要股东净减持20亿元。之前一周新增股票自然人投资者42.14万人。截至上周四融资余额约为8904亿元，相比之前一周上升207亿元。10月以来重要股东净减持20亿元。上周主要基金公司仓位低位平稳。

　　物价回升，货币降息通道阶段关闭。9月CPI同比增1.9%，略超预期；PPI快速反弹转正，基本与PMI购进价格指数相吻合。物价回升，货币降息通道阶段关闭；同时伴随房地产调控，货币政策应变的弹性在增大，离紧缩仍有距离。农产品价格指数节后延续回落；上周煤价延续回升，螺纹钢价格略有回升，库存在低位平稳。9月进出口数据略有回落，外需仍显疲软。

　　宏观流动性总体平稳。上周央行公开市场净回笼3550亿元，同时MLF续作3010亿元。上周7天、14天回购加权利率平稳略落；票据利率平稳。。

　　中期加仓仍需静待市场下跌机会。阶段依然建议配置行业景气稳健的板块：食品饮料、医药(医疗、生物制品)、电子(汽车电子、LED)以及军工高端型材。

　　风险提示：1、政策市导致踏错节奏的风险。2、经济超预期下行，拖累消费、第三产业利润增速回落。