量子通信5只股价值解析

　　　　科华恒盛：一体两翼成效明显，云基和新能源拉动业绩

　　事件：近日，公司公告了《2016年半年度报告》和《关于2016年半年度利润分配预案的公告》。公司实现营业收入6.91亿元，同比增长34.30%；归属于上市公司股东的净利润 40,76.89万元，同比增长147.73%。全体股东按每10股派发现金股利3.0元(含税).

　　投资要点：

　　一体两翼布局，两翼增长带动业绩较快发展

　　公司以UPS、定制电源、电力自动化系统为主的能源基础业务(能基业务)为主体(一体)，拓展数据中心、数据安全、云资源服务为核心的云基础服务(云基业务)以及风光、储能、新能源汽车为主的新能源“两翼”业务。云基业务中，数据中心业务实现收入1亿元，同比增长229.83%，实现毛利率29.54%，同比减少11.99%。新能源产品实现1.54亿元，同比增长162.48%，实现毛利率35.53%，同比减少9.4%。电力业务实现2172.22万元，同比增长15178.61%，实现毛利率74.65%，同比增长39.62%。在传统能基业务中，高端电源实现2.55亿元，同比减少4.32%，实现毛利率37.94%，同比增长2.07%。两翼业务的高速增长有效地拉动了公司业绩增长。

　　云基业务和新能源两翼将持续高增长

　　公司数据中心业务从产品销售到数据中心代建再到自建自营。数据中心按北上广深进行规划布局，目前已经在设计建设的有：北京5000柜，上海近4000柜。2016年规划建成15000柜， 2017年建成15000个机柜。北京数据中心客户已经确定，包括UCLOUD、去哪网和金山云等。由于数据中心大部分是非标准产品、按需定制，公司的策略一般是确定好客户再开始建设。我们预计1.5万个机柜收入约10亿元，净利约2亿元。

　　在新能源方面，公司的逆变器、充电桩、微电网和储能等业务有较快发展。公司以35.98元/股募集资金16.58亿元，用于投资155.6MW光伏电站，其中农光互补40MW，其余为分布式光伏。155.6MW光伏电站并网发电后，预计给公司带来年均约1.7元电费收入。预计16年年底实现100MW并网。

　　在高端电源业务，公司在UPS市场以及20kVA以上高端大功率UPS市场排名位列第四，居国产品牌首位(前三位为外资品牌：伊顿、艾默生和APC-MGE)，受益于进口替代。另外，公司大力拓展了轨道交通行业领域，获得了军工和核电相关资质，成功开辟了国防军工和核电市场。

　　三费增加，但管理和销售费用率同比减少

　　公司销售费用9999.45万元，同比增长20.31%，主要由销售人员薪酬、差旅费及运费增加所致。由于管理人员薪酬及研发费用投入增加管理费用9521.7元，同比增长25.17%，；财务费用10,91.43万元，同比增长42.52%，主要由于银行借款同比增加。但从费用率来看，管理和销售费用率均有所下滑。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计2016年~2018年，公司实现EPS分别为0.83元、1.40元和1.87元，对应PE分别为51.54倍、30.71倍和22.92倍，考虑到公司云基业务和新能源业务发展较快，传统能基业务拓宽轨交、军工和核电业务，公司业绩弹性较大，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　竞争激烈导致毛利率下滑风险、项目推进不及预期风险。

　　　　中天科技：业绩符合预期，多业务齐头并进

　　事件：

　　公司发布2016 年三季度业绩预告，预计2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长60%-80%。

　　主要观点：

　　1。受益光通信行业高景气、多业务齐头并进，业绩实现较快增长。

　　公司1-9 月业绩实现较快增长的主要原因：一是光棒产能进一步提升，目前已达800 吨，自给率达到80%以上，降低了成本；二是光纤光缆市场供不应求、价格上涨，散纤价格涨幅已超20%；三是随着特高压工程的快速推进，公司电力线缆产品结构优化，毛利率明显提升；四是光伏及锂电池等新能源业务实现快速发展。

　　2。中移动光纤集采启动，预计光纤集采价同比上涨约20%左右。

　　近期，中移动在三大运营商中率先启动第一期光纤集采，预计其2017 年光纤需求量将达1.4 亿芯公里左右，第一期光纤集采价格有望突破65 元/芯公里，同比增长20%左右。我们认为，国内光纤光缆供不应求局面仍将持续，电信和联通集采价格有望进一步高于移动，公司具有棒纤缆ODN 全产业链，受益将非常明显。

　　3。电力、海缆及新能源业务多点开花，保证公司可持续发展。

　　电力板块：国内特高压、智能电网等投资活跃，公司顺应市场趋势，改进技术、研发石墨烯复合导线等新型产品。2016年上半年，公司导线业务毛利率22.10%，同比增加5.49 个百分点；电缆业务毛利率8.13%，同比增加1.75 个百分点。

　　海缆业务：公司在保持海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆等产品的技术和市场优势基础上，进一步发力海底观测网相关产品和技术的产业化。2016 年上半年，公司海底线缆收入同比增长74.81%，并开发了全国首个水下观测网水质在线监测系统，并逐步打开应用市场，未来发展值得期待。

　　新能源板块：目前，公司分布式光伏电站累计并网量同比增加60%，毛利率60%以上，光伏背板材料、动力锂电池进入第一梯队供应商，并与扬子江汽车开展新能源汽车战略合作，金额达10 元。新能源板块有望成为公司新的利润增长点。

　　结论：

　　我们认为，公司作为国内领先的、产业链最完整的综合性线缆生产企业之一，将充分受益光通信行业高景气。同时，电力线缆、海缆及新能源业务也有望实现快速发展，成为公司新的利润增长点。根据公司三季度业绩预告情况，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.54 元、0.76 元和0.92 元，对应PE 21 倍、15 倍和12倍，参考行业可比公司，给予公司目标价13.5 元，对应PE25 倍，维持“推荐”评级。

　　　三力士：产品结构升级促进毛利率继续提升，转型项目推进顺利

　　公告：公司发布2016 年半年报，实现营业收入39,524 万元，同比减少9.72%；归属母公司股东净利润9,866 万元，同比增长0.40%，主要产品毛利率43.93%，同比提升4.60%。

　　产品毛利率继续提升，产品结构升级成果不断显现。近年来公司一直在进行产品结构调整和升级，摒弃一些跟不上行业发展的低端产品，不断投资研发新型高端产品。中报显示公司主要产品三角带的毛利率继续提升，产品毛利率达到43.93%，同比提升4.6%，公司产品转型成功不断显现。同时公司今年在低位锁定原材料橡胶的成本，应对橡胶价格上涨带来的成本升高风险。随着高端产品占比进一步提升、生产自动化程度的提高，预计公司产品全年毛利率有望进一步提升。2011 年以来公司产品毛利率持续的升高也表明公司在运营、执行力方面的优越能力。

　　公司转型无人潜器，产业化有望今年落地。公司2015 年底并购的浙江汉力士团队过去一直致力于船用推进系统解决方案的研究，在推进系统领域有超过8 年的研发经验，目前已经有200 多套汉力士推进器装船在全国范围内使用，因此无人潜器产业化项目推进速度较快。作为首家将无人潜器产业化的上市公司，公司在无人潜器产业化领域不断取得突破性进展，具有优秀的执行力和资源整合能力。我们预计公司无人潜器正式产品有望在今年问世，市场前景广阔。

　　获得山西省支持，与太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目进行合作，推进量子通信项目顺利进行。2016 年6 月公司公告与山西省太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目合作，签订了《项目合作协议书》。根据协议书，太原市经济开发区将协助公司(1)申报省发改委立项，并在项目取得省发改委立项后享受相关优惠政策；(2)网络设施建设过程中，提供基础设施配套条件的土地等资源；(3)支持项目申请IDC 建设和运营牌照；帮助协调本省境内高速公路槽道使用等。我们认为这些措施将促进山西省量子保密干线的尽快立项，有效推进公司在山西省量子通信保密干线项目的实施进度。

　　投资建议：产品升级转型、生产自动化率提升促进公司主营产品毛利率不断提高。同时公司有望在无人潜器和山西省量子通信干线建设运营领域实现产业化突破。我们预计公司2016-2017 年净利润2.94 亿元和4.10 亿元，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价22.90 元，建议投资者重点关注。

　　风险提示：公司转型进度不达预期。

　　　　神州信息：业务布局全面，多点开花带来高增长

　　事件：公司近日发布2016中报，公司上半年实现营业收入35.58亿元，较上年度同期增长23.96%；实现归属于母公司股东的净利润7,942.10 万元，较上年度同期下降28.76%。

　　农业信息化发展迅猛：公司农业信息化业务上半年实现收入9,053.67万元，同比增长106.89%，业务毛利率达到52.21%，进一步显示除了农业信息化领域快速发展的行业背景。随着土地确权工作的进一步推进，公司进一步确认了该行业的领先优势，公司已累计为全国28个省市的近500个县提供了农村土地确权服务，占全国所有县的六分之一左右。随着土地确权的推动，后续在土地后服务市场以及智慧农业领域也有很大的市场空间，公司在这些领域拥有显着的卡位优势，后续将受益于行业持续的快速增长。

　　应用软件开发及云服务持续增长：上半年在应用软件开发业务实现收入3.15亿元，同比增长近50%，继续保持高速增长态势，据IDC统计在银行核心业务和渠道管理市场排名第一，卡位优势明显。公司在“金税三期”管理决策平台成功推广到全国22个省，在“互联网+税务”的新时代布局优势明显， 后续在智慧税务中占据了有利的优势，未来成长可期。

　　集成解决方案稳健增长：上半年在该领域公司实现业务收入21.55亿，同比增长26.82%，在行业整体增长放缓的情形下，仍然保持着较高的增长速度。特别是在“量子保密通信‘京沪干线’技术验证及应用示范项目主干网络建设项目”进展顺利，已实现部分收入。公司在量子通信领域的领先布局，将极大受益于量子通信领域的快速发展。

　　投资建议：我们预计公司2016 年、2017 年的EPS 分别为0.56 元和0.78 元。我们认为公司在农业信息化领域布局发展迅猛，同时受益于云计算行业的迅速发展，基于以上判断，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业增长放缓。