聚焦电改人工智能主题

　　左手地产调控，右手政策对冲。节后首周，虽然地产调控配套措施仍在落实，但中央进行对冲的稳增长和促改革措施开始层出不穷。第一、10月10日，国务院正式公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股的指导意见》。我们在《策略快评：转股，枯木“债”生》中指出，债转股方案的落地为企业减负提供了具体的思路与途径，有助于化解企业的债务风险，并将催化周期龙头+AMC+银行的“一体两翼”组合。第二、10月11日，中央深改组审议通过《关于全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见》，引导社会资本进入养老服务业，同时，10月14日国务院常务会议要求扩大消费，促进服务业发展。第三、发改委发文促进民间投资，地方政府偿还拖欠款计划。综合来看，对冲政策正逐步发力。

　　回顾历史，地产调控后，哪些板块可能接力？我们重点回顾了2010-2011、2013-2014年两轮地产调控后的市场表现：第一，2010-2011年，地产调控后存量资金主攻食品、医药等消费板块。2010年11月，调控政策密集出台迅速调低了投资者对地产产业链的盈利预期，并逐步配置以食品饮料、医药生物为代表的消费性防御板块。第二，2013-2014年，调控后军工与TMT全面开花，地产调控顶峰后，TMT和军工板块表现较好。从历史两轮经验看，地产调控后，场内存量资金的腾挪对业绩稳定增长消费品和成长性板块相对有利。

　　主题窗口期。短期地产调控后，政府对冲政策逐步发力，市场风险偏好阶段性趋稳中，利好热点主题炒作。中期角度看，“非牛非熊”的震荡格局仍将延续，房地产资金能否进入股市，我们认为核心仍在于能否带来长债利率、银行理财等广谱利率的有效下行。往后看，未来仍需关注局部因素的扰动：第一、海外不太平，资产高波动，如11月美国大选、12月美联储加息等。第二，短期人民币贬值压力持续发酵，关注汇率超预期贬值可能。第三，地产调控后，重点观察政策是否进一步升级、以及局部城市房价是否出现超预期下行。

　　聚焦基建补短板、电改、人工智能主题。以史为鉴，调控阶段性顶峰后，场内存量资金更偏好向消费品和成长性板块腾挪，优质资产重估和盈利确定回升的方向仍可继续布局，医药(国药一致)、高速公路(粤高速A)、精细化工(阳谷华泰)。此外，短期政策偏暖预期稳定市场风险偏好，主题投资将迎来友好窗口，重点推荐三条主线：第一、财政发力和基建补短板双轮驱动的 PPP+主题(宏润建设)和地下管廊(龙泉股份)。第二，电改(北京科锐)。第三、人工智能(千方科技)。此外，继续关注国企改革(翠微股份/外运发展).