煤炭行业：供给侧改革带来煤价暴涨 2只个股业绩超预

　　供给侧稳步推进，供给收缩明显，煤价反弹趋势明显。2016年前8个月全国规模以上煤炭企业原煤产量21.8亿吨，同比减少2.47亿吨，下降10.2%。从月度产量变化看，4月份以来降幅分别为11%、15.5%、16.6%、13.1%和11%，均在10%以上。供给侧改革稳步推进，煤炭产量降幅扩大。前三季度动力煤价格均价415.92元/吨，同比下降6.5%，但是三季度均价475元/吨，较二季度均价上涨80元/吨，煤价反弹趋势明显。

　　2016年三季报预计整体表现符合前期判断，煤价上涨环比改善盈利，大量公司同比扭亏为盈。根据我们预计的2016 年三季报业绩数据看：(1)受三季度煤价反弹影响，煤炭公司整体业绩环比二季度明显改善。(2)众多公司扭亏为盈，受益于煤价大幅上涨和亏损资产剥离、减员减负，众多企业扭亏为盈。(3)因动力煤在6 月份开始上涨，7-9月份价格出现大幅快速上涨，而焦煤价格主要在9 月份出现快速上涨，因此以动力煤为主的公司业绩预计超预期，业绩弹性最大。

　　我们预计煤炭行业重点公司2015年年报业绩情况如下：

　　(1) 业绩超预期的公司有2家：陕西煤业(同比扭亏为盈；通过4月份将部分亏损严重的煤矿剥离给集团实现减亏，另外受益于三季度动力煤价格的明显上涨，盈利增长明显)，ST新集(同比扭亏为盈；公司积极关停亏损严重的矿井，大量安置分流员工，实现大幅减员增效，实现公司扭亏。且受益于煤价上涨公司业绩增长明显)。

　　(2) 同比扭亏为盈的公司有8个：中煤能源(公司今年以来通过优化结构，降低成本，加之煤价上涨带来盈利改善使得公司扭亏为盈)、阳泉煤业(受益于无烟煤价格上涨，业绩改善明显。)、平煤股份(公司将部分亏损严重的矿井剥离给集团，实现大幅减亏，改善盈利。)、大同煤业(公司将亏损严重的燕子山煤矿、国贸公司剥离给集团，实现改善盈利。加之受益于供给侧改革煤价上涨。)、开滦股份(公司主要受益于焦煤、焦炭价格的上涨，公司业绩增长明显)、盘江股份(虽然三季度煤价有所上涨，但是公司受地理因素限制煤价涨幅有限，公司业绩有所改善。)、兰花科创(公司扭亏为盈；主要受益于供给改革以来煤价上涨。)、上海能源(扭亏为盈；强持有的江苏大屯铝业75%股权转让出售，获得投资收益。)

　　(3) 业绩基本符合预期的公司有6 个：西山煤电、永泰能源(主要是受益于焦煤价格上涨，业绩增加明显)、潞安环能(公司主要受益于煤炭价格的上涨，三季度公司销售煤炭均价上涨约100元/吨，公司业绩增长明显。)、冀中能源(同比扭亏为盈；公司受益于三季度焦煤价格上涨，业绩增长明显。)、兖州煤业(虽然公司煤价较去年同期仍旧较低，但是公司金融投资收益增加明显，公司盈利同比基本持平)、大有能源(-0.21、43.07%).

　　(4) 亏损进一步扩大的公司预计有2个：昊华能源、平庄能源。

　　投资建议：随着供给侧改革考核截至期的临近，关矿退出产能进入16年最后阶段，关矿速度将进一步加快，煤炭供需环境仍旧保持紧平衡状态。行业继续维持“看好”评级。重点推荐三季报预计超预期的陕西煤业、ST新集；另外看好焦煤类上市公司潞安环能、西山煤电以及冀中能源。