券商强烈推荐 10股大胆加仓

　　　　百润股份：最差时候过去，纳入观察品种

　　百润股份公布2016年三季报，业绩符合预期。Q3公司实现销售收入3.26亿元，同比下滑36.13%，其中预调酒收入预计2.9亿元左右。实现归属于母公司股东净利润4042万元，同比下滑54.15%，扣非后净利润为1550万元(非经常性损益主要为政府补助)，综合毛利率为71.76%，同比下滑3.6个百分点。同时，公司公布全年业绩指引为-1.5亿元至-0.5亿元。

　　Q3预调酒销量及业绩环比改善明显，公司最差时候已过去。Q3公司预调酒终端销量接近300万箱，实际发货250万箱左右，同比虽然继续下滑，但环比已有明显改善，同时由于库存清理完成大幅减少费用，单季扭亏为盈，公司最差时候已过去，销售及盈利逐步回归正轨，验证我们中报判断。展望Q4，三季度部分宣传推广活动会延续到11月底，同时春节较早旺季需求提前，下半年整体销量预计接近500万箱。新品方面(5度本味和8度强爽系列)，目前占总体销量占比20%(5月中旬才完成铺货)，电商渠道销售数据显示新品重复购买率较老品更高，利于扩大适饮人群，是公司未来重点发展的产品方向。

　　深度休整为重新起航，2017年力争完成业绩承诺目标。2016年公司以调整为基调，为2017年打基础，下力度解决了渠道库存等问题，深度休整是为了更好的重新起航，这也是公司转型下游快消品企业交的一次学费，随着团队运营稳定，运作思路转变，季节性消费认知及经销商回归理性，公司预调酒销售在大起大落后将逐渐步入良性发展。对于2017年，公司力争完成超过7个亿的业绩承诺目标，将以“稳销售，保利润”为总体方针，保证线下/传统渠道销售收入稳步增长的同时，加大电商、餐饮渠道的开拓，净利率恢复至接近30%水平。

　　电商业务发展迅速，已成为公司重要的销售渠道，6月1日正式成立电商子公司，在天猫9月9全球酒水节酒类销量排名第一，明年销售占比预计将达到10%左右。

　　餐饮渠道此前公司一直拓展缓慢，不过目前已成立专门的事业部，年底前将正式开始运营，密切关注其进展。餐饮渠道占酒类消费的40%(海外预调酒消费占比基本也在30%-40%)，当前预调酒的进入程度还很低，增量空间巨大(大体相当于非即饮渠道)，市场有待争夺，RIO品牌优势明显。

　　业绩补偿进行股份回购，利好二级市场。对于2016年公司战略性放弃，业绩承诺5.44亿元预计大概率完不成(2014、2015年都已完成)，根据2014年巴克斯酒业资产重组时签署的《盈利预测补偿协议》，进行股份补偿——交易对方以股份回购方式补偿实际净利润数不足净利润预测数的差额，将其在资产重组交易中获得的认购股份按照公式计算股份回购数，该部分股份将由上市公司以1元总价回购并予以注销。按照我们2016年巴克斯酒业盈利预测-1.0亿元测算，则根据补偿规则(详见附注)2016年股份补偿数量为1.8亿股，即相当于缩减当前股本20.1%(增发后18.8%)，对二级市场将形成催化利好，预计回购注销完成时点为明年4-5月份。

　　投资角度看，可以开始纳入观察品种了。投资角度看，我们认为目前可能仍不是最好的时机，但可以逐步纳入观察品种，库存包袱出清后，费用大幅拖累业绩的情况将不再，密切跟踪公司新品销售以及餐饮和电商渠道拓展情况。虽然明年业绩补偿回购股份将对公司股价形成催化利好，但用半年的时间去博乐观情况下最大20%的收益(明年最乐观估计能够达到业绩承诺的7个亿，基于公司改善拐点及行业成长属性给予30倍估值，市值目标210亿元，当前公司市值考虑增发后213亿元，股本缩减后为173亿元，提升空间21.4%)，可能并不是最优选择，不如临近时点去参与，但公司最差时候确实已过去，同时定增价21.98元提供一定安全边际，能否看到公司明显业绩拐点的到来，明年一季度将是重要的观察窗口。预计公司2016-2018年实现销售收入分别为11.4、16.8、21.9亿元，同比增长-51.7%、48.1%、30.1%；实现归属于上市公司股东净利润分别为-0.50、5.05、6.92亿元，同比增长-110.1%、1104.3%、37.0%，对应EPS为-0.06、0.56、0.77元，维持“增持”评级。

　　风险提示：食品安全问题、新品推广不及预期、市场竞争显着恶化。

　　　　西水股份：规模先行，A股唯一财产险标的

　　投资要点

　　连续巨额资本注入撬动天安财险规模爆发式发展：上市公司自2013年获得天安财险控制权后，连续多次向天安财险进行巨额增资：2016年年中天安财险净资产为313.8亿元，为2013年底的8.8倍。巨额的资本注入撬动了天安财险资产规模的爆发式发展：2016年年中天安财险总资产达到2888.8亿元，为2013年底的19.7倍；从资产规模角度看，天安财险已超越平安财险和太保财险成为全国第3大财险公司，仅次于人保财险和安邦财险。

　　天安财险高杠杆+投资驱动带来高弹性和高风险：在银行理财收益率下滑+保险投资端连续放宽的大背景下，天安财险通过投资型财产险迅速做大保费规模：2014/2015/2016H此类产品带来新增保户储金规模为260/999/1069亿元。投资型财产险(保赢1号)收益率较同期银行定期存款利率高0.7pct，并提供额外风险保障，加上天安财险在销售端的高额投入(渠道费用约2%)推动规模爆发。2016H天安财险杠杆已达9.2倍，远超一般财险公司3-4倍的水平，同时资产端超过40%配置股票基金以赚取利差。天安财险的高杠杆带来很高的业绩弹性同时也带来很高市场风险：2016Q1资本市场震荡直接导致天安财险利差大幅缩水，2016H净利润由2015H的21.7亿元大降至0.5亿元，浮盈由年初的17.3亿元降至0.9亿元。

　　天安财险投资驱动型模式短期可持续，长期存在不确定性。天安财险商业模式的优势在于投资型财险产品收益率优势(高于定存利率0.7pct) +提供额外风险保障+高佣金/业务费投入驱动销售端规模快速增长，其核心风险在于高杠杆：如果资本市场大跌/长期低迷导致公司利差缩水或者为负，则业绩将持续面临很大压力。从监管角度看，投资型财险与规模受限的万能险有一定区别：资金成本(3%-4%)低于短期万能险(6%-7%)且具有风险保障功能，总体风险可控。预计保监会短期内不会限制合理发展此类业务，但是随着此类业务加速扩容，监管可能对其规模进行调控，因此这种模式能否长期持续存在不确定性。

　　投资建议

　　截止2016H，上市公司已完成对天安财险26.96%股权的收购并进行了两次大额增资，天安财险净资产达313.8亿元，其中上市公司持股50.87%。天安财险高杠杆+投资驱动的模式将带来高业绩弹性和高风险：如果股市回暖，公司2017年净利润有望上升至10亿元水平，如果股市大跌/长期低迷，公司面临亏损风险。预计上市公司16/17/18年归母净利润为0.7/10.4/10.6亿元，对应EPS 0.07/0.95/0.97元。目前上市公司股价对应天安财险估值1.32倍PB，可比上市标的中国财险H目前估值为1.5倍PB。我们认为天安财险的合理估值为1.6倍PB，对应上市公司目标价23.5元/股，对应25倍17PE。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：1)天安财险权益类配置比例较高，股市下跌会对业绩和估值带来双重压力；2)监管加强对投资型财产险的限制；3)持续低利率带来资产端压力。(东吴证券)

　　　　楚天科技：业绩快速增长，增资控股提升医药EPC能力

　　事件：公司发布三季度业绩预告，预计1-9月公司实现净利润9,025万元-10,743万元，同比增长5%-25%，对应EPS为0.20元-0.24元，业绩符合预期。

　　同时，公告由于原激励对象因个人原因离职，公司10月12日以11.93元/股回购注销股权激励限制性股票4.32万股，占总股本的0.01%。

　　主业国内需求平稳，国外业务加速推进。随着国内医药行业新版GMP认证结束，制药装备行业市场需求持续下降，受此影响，公司相关传统主业业务增速放缓，同时，公司积极外延收购，2015年收购楚天华通100%股权，16年1季度收购四川医药设计院100%的股权，新设了智能机器人公司，完成增资睿祥科技公司，这些子公司前三季度经营情况良好，为公司贡献净利润2256万元-2700万元左右。公司加强了国际业务宣传及推广力度，进一步拓展了国际市场，前三季度出口收入同比增长128%，在总收入中占比约23%，与上半年增速相比，第三季度海外业务加速开拓，未来海外业务将成为业绩增长的

　　增资控股朗利维，进军固体制剂装备领域进一步提升医药装备EPC能力。8月19日，公司公告向朗利维(北京)科技有限公司增资2328万元，增资完成后，朗利维将成为公司控股子公司。朗利维成立于2010年，主要产品为压片机，现有SPE370系列全自动高速压片机、SPE660系列全自动高速压片机、SPE1000系列全自动高速压片机等多种系列产品，具有国内首创的最新专利技术，填补了国内空白，公司拥有商标2项，专利技术11项，计算机软件着作权2项。此次增资朗利维，是公司为实现医药装备“一纵一横一平台”发展战略的又一重要布局，是向医药生产企业整厂EPC整体解决方案服务商迈进的重要举措，有助于增强企业综合竞争实力，进一步巩固行业领先地位。

　　维持买入-A评级，6个月目标价23.32元。预计2016年-2018年净利润1.91亿元、2.42亿元、3.25亿元，EPS为0.43元、0.54元、0.73元，积极布局医药/医疗机器人产业化，增资控股加快实施“一宗一横一平台”发展战略，长期看好其在医药工业4.0领域的发展前景，买入-A评级，6个月目标价23.32元。

　　风险提示：传统联动线大幅下滑的风险；竞争加剧导致产品毛利率下降(安信证券)

　　　　重庆百货：定增引入物美、步步高，混改落地业绩改善可期

　　定增48.8亿引入战投物美、步步高，混改落地

　　重庆百货拟非公开发行股份2.05亿股，发行价格为23.81元，募资金额不超过48.81亿元。其中物美投资、步步高、重庆华贸分别认购股份为1.30亿股、6670万股、790万股，认购金额分别为31.05亿、15.88亿、1.88亿，占比定增后股本比例分别为21.32%、10.91%、2.27%。限售期36个月。项目投向主要用于门店升级(13亿)、门店扩张(10亿)、全渠道营销平台建设(6.7亿)、信息化系统建设(3.2亿)，剩余资金用户购物中心、办公楼、物流基地等项目。

　　各方签署了避免同业竞争并支持重百发展的协议

　　入股方在重百重点区域设有门店的今后交由重百托管，除此之外入股方还将整合各方资源帮助重百的提升管理能力、优化供应链、丰富经营业态、整合物流体系。

　　董事会席位民资战投接近一半

　　重百在重庆区域享有优质政策资源，但受机制和制度限制近几年发展受阻，而物美投资和步步高作为优秀的零售公司，入股后通过输入管理经营，共享品牌、品类资源，帮助重百释放经营活力。值得注意的是，此次定增完成后新一届董事会的5名董事，4名独董，商社集团提名2名董事2名独董，物美投资提名1名董事2名独董，步步高提名1名董事，职工代表大会提名1名董事。民企战投董事会席位占比接近一半，有利于未来公司僵化机制的破除。

　　盈利预测及投资建议

　　公司15年业绩下滑主要由于存货减值计提及关店费用提前确认所致，战投引入后有利于公司僵化机制的破除，带来经营效率提升，预计16-18年EPS分别为1.00元、1.04元、1.11元，维持买入评级。

　　风险提示

　　行业持续不景气，新店扩张带来亏损(广发证券)

　　　　易事特：前三季度净利预增3-6成，积极进军轨交市场

　　公司预告2016年前三季度盈利2.44~3亿元，同比增长30%~60%。另外，公司与广东升翔共同投资设立新公司，拓展铁路、轨道交通及公路业务领域。

　　投资要点

　　前三季度净利预增3-6成，继续保持高成长

　　公司预告2016年前三季度盈利2.44~3亿元，同比增长30%~60%，三季度单季度盈利1.07~1.31亿元，同比增长30%~60%。公司快速增长主要原因包括：1)高端电源装备、数据中心业务保持稳定增长；2)伴随光伏产业快速增长形势，公司光伏系统集成业务实现较快增长，同时，自持光伏电站并网发电收入实现较大幅度增长。

　　公司投资布局轨交领域，抢占更广阔市场

　　公司拟与广东升翔电气科技发展有限公司共同投资设立广东易升新能源投资有限公司，公司出资1,530万元人民币，占51%股权，充分利用双方的资源优势，进一步拓展公司在铁路、轨道交通及公路业务领域的覆盖范围，推动公司产业布局及战略规划的顺利实施，实现合作共赢的目的。

　　此前国家发布了2016~2018年交通基础设施重大工程三年行动计划，根据我们的统计，三年新建铁路投资额分为为7804亿元、4947亿元、6734亿元，三年新建城市轨道交通投资额分别为9098亿元、4804亿元、2576亿元，所有交通基础设施投资额约为3.6万亿，一般对应电源设备投资为300亿元左右，对于UPS及后备电源行业来说存在很大的新增空间。我们认为，公司此次投资布局轨交等领域，正是为了进军抢占市场，未来将成为公司新的增长点。

　　盈利预测及估值

　　我们预计在当前股本下，公司2016~2018年净利润分别为4.0、5.66、7.23亿元，同比增速分别为43%、42%、28%，EPS分别为0.69、0.98、1.26元，对应39、27、21倍P/E。维持“增持”评级。

　　风险提示：IDC市场需求下滑，系统集成业务不达预期，充电桩产能不足。(招商证券)

　　烽火电子：航空黄金十年，军用通信龙头即将腾飞

　　航空黄金十年到来，公司主业机通设备核心受益：公司为我国军机、车通信系统的重要厂家，是我军航空机载内话通信系统龙头，产品普遍装备于全军各型号飞机。随着我国航空黄金10年到来，航空产值高达2万亿(据中国制造2025测算)，军用机载电子设备空间预计高达2000亿，军用机载降噪模块10年空间预计可达30亿，民品空间更加巨大。公司有望凭借技术壁垒和市场壁垒享千亿机载设备、数十亿降噪细分市场红利。

　　空间降噪国内独家，军用通信龙头业绩步入高增长期：公司掌握局部空间降噪、有源降噪等核心技术，国内地位无可替代。公司专注于通信设备和电声器材，产品包括陆空双领域的短波通信设备、机(车)内通信设备、电声等业务，并逐步向物联网、卫星通讯等新邻域拓展，为我军多兵种和国外厂商提供通信和电子设备。公司内生动力强劲，业绩进入高速增长期。2016年中报实现营业收入3.97亿元，同比增长18.36%，归属于上市公司的净利润0.36亿元，总比增长505.28%。受航空大发展及国防信息化建设步伐的持续加快影响，公司业绩预计将保持稳定的快速增长。

　　电子信息集团旗下唯一上市平台，资产注入预期强烈：公司第一第二大股东分别是烽火通信集团和陕西电子信息集团。电子信息集团年营收经估算超过120亿，规模庞大。旗下具有雷达、导航、军工电子、军工材料等优质资产。烽火电子是电子信息集团旗下唯一上市平台，集团资产整合预期强烈，烽火电子未来有望充分收益。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20.00元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.20、0.24、0.27，对应PE分别为62.2、50.9、44.4.

　　风险提示：军用通信设备需求不及预期，集团资产整合进度不及预期(安信证券)

　　　　天神娱乐：一花并购完成，丰富游戏类型

　　公司10月13日发布公告，子公司天神互动现金9.86亿收购一花科技100%股权的交易通过股东大会审核，完成工商登记手续。

　　事件评论

　　一花科技是知名棋牌游戏公司：主要专注于德州扑克手游。2016-2019年承诺净利润分别不低于6000万、7800万、10140万和12675万。一花科技2015年完成净利润745万，2016年上半年完成净利润2102万，处于快速增长阶段。我们预计四季度将并表净利润2000万左右。

　　棋牌游戏收入稳定，可有效平滑业绩波动：公司除了自己研发页游手游，并购了雷尚科技(军事SLG游戏为主)、妙趣横生(3D卡牌游戏为主)等游戏公司，此次并购棋牌手游公司，丰富了游戏类型，可有效增厚业绩，平滑业绩波动。

　　维持原盈利预测不变(之前盈利预测已考虑一花并购)。若不考虑对幻想悦游和合润传媒的并购，预计公司2016-2018年归母净利润分别为6.30、8.16、10.28亿元，EPS分别为2.16、2.79、3.52元，对应PE分别为35、27、22倍。给予“买入”评级。风险提示：并购公司存在一定的整合风险。(长江证券)

　　隆基股份：行业景气急冻中彰显可贵盈利能力

　　公司发布2016年三季度业绩预增公告，预计1-9月累计净利润同比增长330%~350%，即10.6~11.1亿元(折合EPS 0.53~0.56元)，对应Q3单季净利润1.96~2.45亿元。

　　经营分析

　　上半年装机大跃进造成Q3国内需求急冻，产业链价格急跌：在上网电价将大幅下调的刺激下，今年上半年我国演绎了大跃进式的光伏电站建设，上半年新增装机超过20GW，同比增长150%以上，这种猛烈的抢装造成了Q3国内需求的急冻，在中国需求占全球1/3(上半年甚至超过一半)的情况下，需求的突然消失致使整个产业链价格在Q3普遍急跌，各环节产品均价在三个月内的跌幅介于20%~35%之间。

　　相对旺盛的单晶产品需求和持续降本能力支撑公司Q3业绩表现优于同业：公司主要产品单晶硅片和单晶组件在Q3期间市场均价下跌分别达到25%和20%，然而，受益于倾向于使用高效产品的领跑者项目规模的扩大等因素，三季度单晶产品的需求仍相对旺盛(作为对比，多晶硅片同期价格跌幅达35%)，再叠加多晶硅等原材料价格的下跌以及公司自身的降本成果，令公司毛利率仍能维持较理想水平，Q3单季净利润虽出现预期中的环比下滑，但同比仍接近翻倍增长，我们认为这一业绩表现已显着优于同业平均水平。

　　Q4价格有望企稳反弹，预计2017年行业将再次洗牌分化：在季末抛库存效应消退、企业主动减产、需求转暖等因素的共同作用下，9月底10月初光伏产品价格开始企稳反弹，近两周硅片、电池片报价均出现不同程度上涨，我们判断四季度产业链价格有望维持平稳，若需求回暖程度好于预期，则有望延续反弹态势。中期看，2017年行业大概率将出现新一轮的洗牌，而具有成本优势、产品结构占优的企业则仍有望继续提升市占率和盈利。

　　单晶比例持续提升和海外组件市场突破支撑公司盈利可持续成长：我们认为，“行业单晶比例提升、绝对龙头优势地位稳固”这两条我们长期看好公司的核心逻辑并未变化，下游产能调整带来的不断增加的单晶硅片需求、和公司海外组件销售的突破放量，将支撑公司在行业景气回调、增长放慢脚步的年份里实现自身盈利增长的不停步。

　　盈利调整与投资建议

　　我们维持盈利预测，预计2016~2018年EPS分别为0.68、0.97、1.42元，维持“买入”评级，目标价20元，对应20倍2017PE.(国金证券)