深深房延期一个月复牌 恒大引入300亿战投规避重组上市？

　　深深房A(000029)10月13日晚间公告，公司原计划10月14日前披露重大资产重组预案或者报告书，但由于重组方案尚需进一步协商、确定和完善，现公司申请股票继续停牌，并预计继续停牌时间不超过1个月。

　　此前的10月3日，深深房、深投控(深深房控股股东)、恒大地产、凯隆置业(恒大地产控股股东)签署了《关于重组上市的合作协议》，深深房以发行A股股份及或支付现金的方式购买恒大地产100%股权。交易完成后，凯隆置业将成为深深房的控股股东。

　　此次延期复牌亦在预期之内，恒大地产规模庞大，注入深深房的事项牵涉众多，短期内拿出详细的重组方案并不容易。但是，深深房延期复牌或许是前述重组上市合作协议中的另一项约定：在正式协议签署之前，恒大地产可引入总金额约人民币300亿元的战略投资者。目前，恒大地产应正在谋划该等事项。

　　这一安排意义深远，恒大是否有意通过引入战投来规避重组上市？

　　恒大地产在资产规模、营业收入等方面的体量远大于深深房，如仅向单一股东凯隆置业购买其100%股权，而凯隆置业又将成为深深房的控股股东，则势必触发重组上市。如果在交易之前，恒大地产引入其他战略投资者，稀释凯隆置业持股比例，则有可能规避重组上市，在审核层面获得相对宽泛的对待。

　　触发重组上市的必要条件是，上市公司向收购人及其关联人购买的这部分资产的相关指标，如资产净额、营业收入等指标，超过上市公司对应指标的100%，以及上市公司的控制权发生变更。

　　合作协议已写明，交易完成后，凯隆置业将成为深深房的控股股东，深深房控制权发生变更。也就是说，如果要规避借壳，就要在凯隆置业在恒大地产上的持股比例做文章，将稀释之后的对应资产的相关指标控制在上市公司对应指标之下，将可规避重组上市。这在设计上并不难实现，可以参考西藏旅游收购拉卡拉的重组方案等。

　　但从另外一方面来说，以往的规避借壳案例皆因收购标的的资质无法达到IPO的标准，直接借壳将无法通过审核。在审核层面，借壳上市等同于IPO，标的各项条件均需符合相关标准。在今年6月17日重组新规开始征求意见以来，众多规避借壳的案例均被否决，如金刚玻璃、南通锻压等。

　　而恒大地产各项指标都能达到IPO的条件，故意规避借壳承担很大风险并不合算。重组新规还规定，重组上市将不能募集配套资金，那么恒大地产在重组交易之前引入300亿元的战投有可能是为了提前募集资金。

　　当然，还可能出于更简单的考虑，引入战投只是为了优化恒大地产的股权结构。