10月11日午间研报精选 10股值得关注

　　天翔环境(300362)：海外拓展风头正上，新一期股权激励进一步提升管理层积极性

　　研究机构：兴业证券

　　事件：公司10月10日发布系列公告，包括推出新一期股权激励计划、与关联方中德天翔签订经营管理协议、与德国欧绿保集团签订资产收购及战略合作框架协议。对此，点评如下：

　　点评：与中德天翔签署经营管理协议，海外收购BWT稳步推进。按照收购计划，公司首先收购德国的壳公司，并与BWT原股东签署股权转让协议，完成德国阶段的股权收购。后续公司参与设立中德天翔收购德国壳公司100%股权，实现对BWT间接控股。最后，公司通过收购中德天翔100%股权实现将BWT注入上市公司。此次公司与中德天翔签署《经营管理协议》，标志着公司已全权负责中德天翔的财务、管理及日常运作，海外收购BWT已进入尾声。

　　再推股权激励计划，覆盖中层管理层及骨干员工，给定未来业绩锚。公司2015年8月25日推出股权激励草案，并于9月1日完成所有股票授予，此次时隔一月，公司再次推出新一期股权激励计划：本次计划拟向激励对象授予权益总计2050万份，其中首次授予1640万份，预留410万份。首次授予的权益包括期权(800万份)和限制性股票(840万份)。首次授予的激励对象总人数为189人。首次授予期权的行权价20.11元/股，限制性股票的授予价格为每股10.08元，股权激励的业绩目标为2016~2018年净利润不低于1.25亿、3.1亿和4.8亿。本次股权激励的授予对象主要为中级管理层和骨干员工，将公司激励体系覆盖范围进一步延伸。

　　海外业务拓展再下一城，拟进军资源回收产业。公司公告与德国欧绿保集团签订《框架协议》，双方拟在资源再生以及环境服务领域建立战略合作关系。此次合作对象欧绿保集团是专注于资源回收的全球性企业，总部位于德国，开创了德国最早的固体废弃物分类收集和处理的“柏林模式”，拥有ALBA(欧绿保)和Interseroh两大优势品牌。同时，公司拟通过公司的德国SPV收购欧绿保集团全资子公司欧绿保国际的资源再生及环境服务两大业务板块对应的标的集团公司各60%股权(环境服务板块中的ALBARe-LifeHoldingGmbH子板块为49%股权)，收购对价预计超过3亿欧元。双方合作主要在再生资源领域和环境服务领域，其中再生资源领域包括：废旧汽车/汽车工业专业服务、电子废弃物处理及纸张与塑料再生业务；环境服务领域主要包括三个核心项目：系统提供者、分类服务及设施管理。认为，此次框架协议的签署，将使公司环保业务进一步转型升级，形成“水处理+固废处理”的完整业务链条。通过战略合作和国际并购，可引进欧绿保集团的先进业务管理经验和技术，有望实现公司相关领域的管理水平和技术水平的迅速提升。

　　投资建议：维持增持评级。预计16~18年备考净利润1.35亿、3.14和4.86亿元。以增发价：推算公司当前备考股本5.83亿股，对应备考市值为118亿元，对应估值为88倍和38倍和24倍，公司海外并购不断，收购BWT实现水处理业务技术、管理协同，与欧绿保集团合作将环保业务延展至资源回收产业，业绩增长再添新动力，新一期股权激励实现管理层深度覆盖。激励期权行权价20.11元，高于现价，激励机制实现深度覆盖后，管理层做事动力十足。基于此，维持增持评级。

　　东安动力(600178)：9月份销量创年内新高，中长期关注6AT进展

　　研究机构：国信证券

　　事项：东安动力发布2016年9月产销数据快报。

　　9月本部销量同比增长189.59%，三菱销量同比增长38.61%：2016年9月份，东安动力本部发动机产量/销量分别为30077台/30963台，同比分别增长111.51%/189.59%；截至9月底累计产量/销量分别为22.89万台/22.32万台，同比分别增长118.79%/122.27%。子公司东安三菱产量/销量分别为41075台/39582台，同比分别增长39.99%/38.61%；截至8月底累计产量/销量分别为32.16万台/32.63万台，同比分别增长28.93%/32.22%。

　　总结来看，9月份东安动力本部以3万台的销量数据突破3月峰值，创下年内新高，这符合上份报告中“金九银十”的预期。东安三菱销量9月同比增速呈现升高态势(1-8月同比增长32.22%，9月同比增长38.61%)。高增长主要是受益于9月乘用车市场繁荣(预计20%同比增速)，下游客户长安欧尚、欧诺、CS35、CX70月销量均破万，其中CS35同比增长24.15%，欧诺同比增长13.94%。认为，8月东安动力销量季节性回落后，9月份起重回高速增长通道，本部销量首度突破3万台，创下年内新高；东安三菱同比增速呈现增高态势，10月或有望维持“金九银十”行情。

　　短期受益发动机销量高增速，中长期关注6AT进展，维持“买入”评级：认为，7、8月份传统车市的销售淡季已经过去，“金九银十”行情直接贡献东安动力发动机销量。短期来看，四季度预期乘用车市场稳健增长，东安动力下游客户主要是长安汽车、北汽集团两大优质整车企业，全年销量看好；中长期来看，公司6AT产品进展顺利，明年或有望小批量生产，未来有望成为业绩新的贡献点。预测16/17/18年EPS分别为0.37/0.47/0.59元，对应PE分别为32/26/20倍，维持“买入”评级。

　　铁汉生态(300197)：拥抱PPP驶向新蓝海

　　研究机构：东兴证券

　　一方面借助PPP机遇提升业绩，另一方面通过“外延+内生”增强核心竞争力，向综合性生态环保平台迈进的逻辑清晰：1)短期内借助PPP机遇，业绩规模将有大幅提升；2)中期来看，为快速切入目标市场、补齐所需资质技术，仍将保持积极外延并购的势头；3)长期目标是打造涵盖环保、园林以及旅游等多业务版块的综合性环保生态平台：

　　生态园林龙头，亟待“转型升级”。11年上市之后公司实现跨越式发展，5年时间内营业收入增长6倍，成为行业龙头。但受困于园林行业景气度下降，近两年增长乏力，亟待转型升级。公司多年来在营销网络、技术研发和人才储备等方面具有深厚底蕴，为再次发展提供了坚实基础；w外部：借力PPP浪潮，迎来业绩高速增长。在相关政策高密度落地的大背景下，政府层面对PPP项目推进力度空前，截止到16年6月底，财政部PPP项目库总投资额已达10.6万亿，落地率稳步上升，达23.8%；公司16年已获得订单61.5亿，超过去年全年水平，同时主营业务与PPP主要投资领域高度重合，面对数万亿市场规模，业绩高增长值得期待。

　　内部：通过“外延+内生”，增强核心竞争力。在借助PPP提升业绩的同时，公司注重自身硬实力培育，通过“外延并购+内生发展”在环保、园林和生态旅游领域多点布局，打造综合性环保生态平台。

　　公司盈利预测及投资评级。公司16H1到手订单大概率在16H2及17年转：化为营收，业绩加速兑现可期；在手现金充足，资产负债率低；实际控制人持股比例高，外延并购空间大；股权激励和员工持股计划提供了股价安全边际。预测公司16、17、18年营业收入分别为44.29亿元、59.28亿元、78.28亿元，归属净利润分别为7.10亿元、10.01亿元、13.23亿元，每股收益0.47元、0.66元、0.87元，目前股价对应P/E分别为25.39倍、18.02倍、13.63倍。采用P/E估值法，得到可比公司2016年平均P/E为40倍，据此计算公司合理目标价为18.8元。上调至“强烈推荐”评级。

　　大连电瓷(002606)：特高压再中标，意隆入主打开外延空间

　　研究机构：华泰证券

　　公司中标扎鲁特-青州特高压项目瓷绝缘子9580万元：公司公告在国家电网公司2016年扎鲁特-青州±800kV特高压直流工程绝缘子集中招标活动中成为包4的推荐中标候选人，预中标瓷绝缘子19.63万只，金额约9580万元；占公司2015年营收的15.73%，交货期为2016年12月30日。扎鲁特-青州项目招标瓷绝缘子共计4包，公司中标占比约34%是最大中标方，市场地位进一步巩固。公司16年已中标锡盟-泰州、上海庙-山东、榆横-潍坊、扎鲁特-青州4条线路，累计订单金额3.19亿元，为15年特高压订单2倍以上，为16-17年业绩提供稳定安全边际。

　　专注电瓷产品，特高压蓬勃建设推高公司业绩：公司在特高压瓷绝缘子领域市占率超过40%，上半年绝缘子毛利率达到36.74%，同比提高10.32个pct，复合绝缘子今年明显突破，营收同比增长332.56%，毛利率提高7.20个pct至14.81%。预计16年下半年还将有4-5条线路获准开工，5年内开工的特高压项目有望超过30条，对应绝缘子投资超过100亿元。公司作为行业龙头，近年订单量持续攀升，16年截至目前总计新增订单3.71亿元，随着电网建设进度加快，公司新增订单确认周期也将大幅缩短。此外，公司复合绝缘子产品有望在年内获得铁路CRCC认证，将打开公司电网外广阔市场。

　　大股东转让股权，实控人变更打开外延转型空间：公司原大股东刘桂雪以28.00元/股价格转让持有的4000万股(其中无限售、有限售条件流通股各2000万股)，占公司总股本的19.61%，交易对价共计11.2亿元，受让方阜宁意隆磁材入主上市公司。意隆磁材实际控制人朱冠成、邱素珍名下拥有多项稀土储备、分离、加工和磁性材料生产相关资产，未来上市公司业务结构调整预期较为强烈，受让方亦表示不排除12个月内提出进行资产并购重组的计划，公司有望实现多主业并行的模式，将打开进一步发展的广阔空间。

　　职业经理人+股权激励形成具有战斗力的管理层公司15年公司进行了首次股权激励，向管理层和核心技术人员授予400万股限制性股票，解锁条件为15、16、17年净利润较14年增长60%、70%、80%，据三季度业绩预测看今年达成解锁条件是确定性事件。预计新实际控制人完成公司业务、人员调整后对新任管理层开展新目标的股权激励的可能性较高，公司业绩将迈上新的台阶。

　　盈利预测：预测公司16-18年EPS分别为0.47元、0.62元、0.79元，对应PE分别为61倍、47倍、37倍，维持公司“增持”评级。

　　外运发展(600270)：业务划分明晰，改革稳中有进

　　研究机构：国金证券

　　投资逻辑：业务结构优化调整，改革发展方向明晰：上半年公司对业务板块进行了调整，将原有的国际航空货运代理服务、国际快件服务、国内货运及物流服务重新梳理调整为货运代理、电商物流、专业物流三大业务板块，明确“以货运代理为主体，以电商物流和专业物流为主要发展方向”。此举有利于整合优化公司的内部资源，提高公司运营效率及质量，是招商局集团入主后改革加速的表现。

　　货代业务波动中优势犹稳，跨境电商物流增势明显：货代业务历年为公司贡献60%以上的营收，尽管上半年受国际航空货运不景气的影响，货代板块营收增幅较小(1.64%)，但公司仍凭品牌、网络系统、物流设施、服务能力、信息系统五大优势领先国内行业。上半年跨境电商进口政策收紧的情况下，公司契合政策调整，注重进口直邮，深耕核心客户，以出口业务增长强势带动板块高速增长，未来在跨境电商物流领域的进一步发展令人期待。

　　中外运敦豪稳定贡献核心利润，凭国际化优势在国内快递丛林杀出一片天：公司和国际快递巨头DHL各持有中外运敦豪50%的股份，最近5年内，中外运敦豪的净利润在公司中占比超过70%。2016年上半年，中外运敦豪为公司贡献投资收益4.31亿元，预计未来3年每年可以为公司提供10亿左右的投资收益贡献。相较国内大部分竞争激烈的民营快递企业，中外运敦豪集中关注国际快件，凭借全球化布局获得可观收益，是公司的业绩稳定器。

　　整体划入招商局集团，业务整合与改革利好可期：2015年12月中国外运长航集团整体划入招商局集团，成为其全资子企业，外运发展也成为了招商局集团旗下的全资上市公司。招商局集团下的物流板块有望并入中外运长航集团旗下估值较高的外运发展，形成协同发展效应。2016年7月，招商局集团成为开展国有资本投资公司试点的7家企业之一，国改热潮下公司受益于国有资本的机会加大。

　　投资建议：预计公司2016-2018年EPS为1.03/1.20/1.45元/股。考虑中外运敦豪稳健发展，公司专注跨境电商物流，招商局的强大资源整合能力，公司未来有望脱胎换骨发展，维持“买入”评级。

　　风险：国际贸易形势恶化，国企改革不达预期，跨境电商政策变化，汇率不稳等。

　　象屿股份(600057)：风险释放，转型开启，即将腾飞的大粮商

　　研究机构：国联证券

　　玉米价格下跌。玉米价格下跌会直接冲击公司的合作种植业务，这一块也会体现在今年的报表上。但是，玉米价格下跌有利于打通整个北粮南运的贸易通道，并带动依托于整个粮食供应链的供应链金融的发展。2015年，公司贸易量仅400万吨，相较于黑龙江3000多万吨的玉米产量和2000多万吨的稻谷产量，未来还有非常大的提升空间。且，玉米价格风险释放之后，公司在合作种植端仍具有收益，之后该部分业务会重新步入增长轨道。因此，认为，玉米价格下跌对于公司业务的冲击是短期的，长期利好公司业务发展。

　　综上认为，临储退出的冲击会被公司获得的中央储备、稻谷储备增加、黑龙江省和地方政府地方储备对冲掉，玉米价格下降虽然会冲击合作种植业务，但会打开公司粮食分销和依托于此的供应链金融业务的开展。今年年底到明年上半年，是临储政策、成本补贴政策、玉米价格等风险集中释放的时间点，也将成为公司原有业务风险释放，新的业务成长轨迹重公司点评：新发展的时间点，之后，认为，公司代收代储业务短期仍可维持，合作种植业务、贸易分销业务和供应链金融将迎来广阔的发展空间！

　　给予“推荐”评级：认为，临储退出和玉米价格下跌对公司的冲击是短期的，中长期来看能够理顺东北玉米价格体系，有利于东北玉米竞争力提升和玉米产业链的利润由种植端向流通端转移，有利于公司“粮食银行”业务的布局和盈利能力的提升。长期看公司仅在玉米供应链上的利润空间就可达15亿元。预期2016-2018年，公司每股收益为0.27元、0.41元和0.59元，对应当前10.77元的市盈率分别为39倍、25倍和18倍，按照2017年给予40倍估值，则目标价16.5元！

　　聚光科技(300203)：黄山项目落定在即，监测龙头杨帆“十三五”

　　研究机构：国金证券

　　公司点评：化、污水处理、膜分离技术、工程运营一体化等水处理全产业链，运用并购企业的优势和技术，打造智慧城市、海绵城市建设者。同时依托水处理业务，结合自身优势，拓展水质、水文监测及自动化监测业务范围。公司自2015年伊始，签订智慧城市类订单及战略框架协议累计23亿元，超过公司2015年全年营收，显示公司转型、升级的决心，也为公司业绩增长打下良好基础。

　　7亿定增重启，大股东直系亲属增持彰显对公司未来信心。公司近期发布非公开发行A股预案公告，拟以24.45元/股向李凯(王建母)、姚尧土(姚纳新父)非公开发行不超过3000万股(含3000万股)，募集资金不超过7.34亿元，公司两位实际控制人虽已退出经营层面，但其直系亲属仍以大比例认购股份，彰显了对公司未来发展的信心。通过本次发行，公司将获得未来两到三年的发展资金，弥补战略转型升级综合服务商所面临的资金短板。

　　盈利调整：上调公司原有盈利预测，预计公司2016-2018年可实现营业收入22.87、28.81、36.72亿元，实现归属母公司所有的净利润5.07、7.34、9.44亿元，对应摊薄每股收益分别为1.12、1.52、1.95元，对应PE为28、21、17，给予“买入”评级。

　　投资建议：认为聚光科技是国内环境监测行业的绝对龙头，公司志在转型环境综合服务商，战略布局整合多领域全产业链，综合实力不断提升。借“十三五”政策导向，尤其是新增VOCs监测指标，业绩高增长可期，给予“买入”评级。

　　东方精工(002611)：普莱德业绩超预期，产业协作模式铸就高速成长

　　研究机构：广发证券

　　公司此前发布公告拟以47.5亿元对价收购北京普莱德100%股权，10月1日，公司发布了普莱德的审计后财务报表，普莱德2016年上半年实现营业收入16.54亿，实现净利润1.79亿元。上半年的盈利状况大超市场预期，普莱德上半年实现净利润1.79亿元，业绩超市场预期。普莱德一季度实现净利润约为7905万元，二季度单季度实现净利润1亿元，在二季度新能源电池补贴“骗补”风波的大背景下，普莱德的营收和利润规模不降反升，公司优秀的产业链供货体系经受住了行业考验。目前公司的下游客户均为新能源汽车产销量排名前十名的车企，包括北汽新能源、福田汽车、中通客车等。伴随着新能源汽车的快速放量，公司动力电池系统业务也快速增长。普莱德是产业链分工合作模式的产物，未来仍有成长空间。在长期的产业链分工合作模式下，普莱德的业务逐步形成了“北大先行(正极材料)+宁德时代(电池电芯)+普莱德(PACK)+北汽新能源(乘用车应用)及福田汽车(商用车整车)”的合作格局，除了业务合作，还有股权合作，这符合新能源汽车行业往专业化、细分化的行业特点及发展趋势，未来有望得以延续。目前公司处于满产状态，产能供不应求，年产能1.44Gwh，随着公司在溧阳、增城两地的新产能落地，未来有望达到10Gwh，公司未来销售收入和利润仍然具备成长空间。

　　投资建议：暂不考虑普莱德并表，预计2016-2018营收分别为12.42、13.82:和15.20亿元，EPS分别为0.17元、0.20元和0.21元，基于“东方+”战略的稳步推进和普莱德潜在并表效应，继续给予公司“买入”评级。