东北证券策略周报：外围长假期间表现稳健 A股成交回暖可期

　　上周市场整体呈现下跌趋势。重要指数跟踪中，上证综指跌幅最大，周跌幅为0.96%；风格上，市场整体指数亦呈现下降趋势；行业中，整体表现低迷，其中家用电器、采掘、房地产等录得正收益，其他行业均呈下跌趋势；主题方面，食品安全指数、海南旅游岛指数、举牌指数都表现的较为强劲。

　　部分一二线城市房地产市场过热，房价过快上涨，导致房地产政策结构性收紧，仅自9月30日起，已有上海、南京等超过20个城市发布了新的楼市调控政策，调控政策加码，并且这一趋势还在延续。

　　从限购、限贷到打击首付贷的金融监管政策均已成为调控地产的工具。我们认为楼市是否引发系统性风险的核心问题在于能否在稳定总量货币政策层面的同时加强金融监管，通过总量货币政策防范系统性风险，通过金融监管政策挤压资产泡沫。我们预期对楼市的调控将从地方政府层面推进到金融监管层面，但总量政策的调整仍会较为慎重。

　　房地产政策的结构性收紧，热点城市的房地产市场大概率回落，这时比较重要的一个问题就是其他非热点城市(以三四线城市为主)能否接棒热点城市(以一二线城市为主)。对此，我们相对谨慎，主要原因在于三四线城市供给端土地稀缺性较差，商品房过剩严重，需求端经济相对落后，并且人口导入能力较差，这两方面因素会导致三四线城市缺乏投资性需求，经济基础差和缺乏人口导入使得刚需和改善型需求对房市的拉动作用有限。因而，一二线城市的溢出效应对三四线城市的带动作用预计要远远小于一线城市对二线城市的带动作用。

　　对于市场后期走势，我们认为短期可适度乐观，主要原因如下：第一，地产限购政策扩围，资产荒问题进一步加剧，部分资金可能回流股市，形成一定支撑；第二，博弈资金/存量资金等技术指标显示市场交易活跃度跌至低点，继续下行空间有限，结合国庆假期影响，节后回暖概率较大；第三，长假期间，美股微跌，欧洲、日本等股市表现较好，港股涨幅较大，因而，外围对A股影响也偏正面。投资机会方面，我们继续推荐国企改革、PPP和一带一路等主题，“全面二孩”政策推进将近一年，政策效果较好，特别是北京、上海、珠三角等发达地区新生儿数量超预期，推荐关注医药、教育和玩具等相关标的。