10月10日早间研报精选 10股值得关注

　　云内动力(000903)：补贴到位+雄厚研发实力助公司腾飞

　　研究机构：长城证券

　　投资建议：公司是国内轻型柴油发动机领先企业，研发实力和技术储备雄厚，补贴资金到位将助力公司研发项目快速推进。预计，2016-2018年对应EPS分别是0.30元、0.35元和0.47元，对应PE为26X，22X和16X，给予“推荐”评级。

　　事件：公司发布公告，公司于2016年第三季度共收到11笔政府补助资金：金额合计6,831.11万元。公司将确定为营业外收入并计入当期损益。对此，点评如下：

　　公司研发实力雄厚，借助补贴，如虎添翼：公司是国内四缸柴油发动机龙头企业，产品主要应用在轻型商用车和非道路机械。公司研发实力雄厚，具备国四、国五柴油发动机生产能力，16年实施的定增项目更是布局了欧六发动机生产线。公司有多个技术研发中心，布局了多个先进柴油机动力技术，如柴油机混合动力系统(乘用车/商用车)，柴油车电控ECU开发和后处理系统等。公司在柴油机研发能力上居国内前列。此次多项补贴金额到位将助力公司研发项目快速推进，如虎添翼。

　　道路和非道路柴油发动机并举，具备增长持续性：公司2016H1柴油发动机实现销售14.9万台，同比增长30.6%，在整个柴油发动机行业低迷下，实现逆势增长。判断，公司主业增长具备持续性：1)轻型商用行业经过14-15年低迷期，逐渐企稳。2016年1-8月份轻卡销售94.3万辆，同比-2.4%，降幅进一步收窄(2015年为-5.6%).2)轻型商用车随着排放升级，对发动技术提出了更高的要求，公司在国内四缸柴油发动机技术领先，未来市场份额仍将提升。且排放提升将带动单体发动机价值提升。3)非道路领域持续高增长。公司近年来开始在非道路领域发力，将国产高压共轨技术应用在非道路T3发动机上，比竞品产品，具备明显优势，发展空间广阔。

　　公司柴油混合动力系统节油效果显著，前景广阔：公司与天津松正电机成立无锡同益、参股CHS(科力远子公司)，从事商用车和乘用车的柴油混合动力系统，目前均进展顺利。认为，随着四阶段燃油限值的实施，国内多数自主品牌车企油耗压力大，而公司在柴油发动机上技术优势明显，且同排量柴油机比汽油机节油效果明显，再加上与合作伙伴开发的混合动力系统，具备显著的节油效果，将是实现2020年5L油耗的有效途径，前景可期。

　　两期员工持股实施完成，安全边际高：公司目前已完成两期员工持股计划，两期员工持股计划购买数量共计951.74万股，占公司总股本的1.19%，成交均价为8.5元/股。且公司大股东于8月份承诺未来一年不减持公司，展现大股东对公司的信心。

　　天成自控(603085)：厚积薄发，突破高壁垒乘用车座椅市场

　　研究机构：华泰证券

　　工程机械座椅行业标杆企业，积极开拓高附加值业务：公司作为汽车座椅行业的标杆企业，三大支柱产品工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅合计占公司总营收的比例90%以上。公司营业收入整体呈稳定增长，2009至2015年复合增长率达11.85%，产品毛利率水平接近35%，国外业务营收占比增至近40%。公司在保持支柱产品的增长趋势的同时，强化国外售后服务市场，并积极开拓高端座椅市场，努力创造利润新增长点。

　　高壁垒的乘用车座椅将是未来公司业绩主要增长点：公司已成功进入高壁垒且此前由国际厂商主导的乘用车座椅配套体系，2015年向新大洋知豆供货后，2016年又获得众泰汽车配套计划。近期定增5.07亿元方案顺利实施，其中4.29亿助力建设乘用车座椅智能化生产基地，预计公司从2017年起乘用车座椅业绩将放量增长。除现有客户外，公司正积极挖掘对国内其他自主品牌车企配套的机会，未来乘用车座椅业务将成为主要业绩增长点。

　　战略初探儿童安全座椅市场，择机布局高铁航空座椅：公司长远战略也将儿童座椅和高铁航空座椅规划在列。公司2016年4月获得儿童安全座椅3C认证和商标注册，产品已投入批量生产并已实现网店销售。随着国民安全意识的提高，未来儿童安全座椅市场空间可观。近年来国家各项发展战略规划也将带动高铁、航空规模迅速扩张，上游座椅行业必定随之受益，公司今后或择机布局高铁航空座椅领域，有望进一步扩大公司盈利范围。

　　“增持”评级，目标价58-59元：预计天成自控2016-2018年将实现营业收入3.66亿元、6.12亿元、19.26亿元；预计2016-2018年的归母净利分别为：0.43亿元、0.75亿元、2.45亿元；EPS分别为：0.39元/0.67元/2.19元，对应当前股价PE为：123X/71X/22X。随着乘用车座椅业务的产品放量，2017年起公司盈利将有大幅提升，尽管公司短期估值较高，但认为仍存在交易性机会，对应2018年预测盈利业绩的合理PE估值有望达到26.6X-27X，首次覆盖给予“增持”评级，目标价58-59元。

　　华友钴业(603799)：布局境外，待价而“钴”

　　研究机构：华泰证券

　　生产规模行业领先，前驱体业务实现突破：公司是中国最大的钴产品供应商，产品类型丰富，金属产品包括四氧化三钴等钴化学产品和铜镍金属制品。2015年公司钴产品销量达到1.53万吨，占国内市场份额31.4%，实现营收22.8亿元，毛利2亿元。公司钴新材料项目逐渐建设达产，2016年钴金属产能达到1.6万吨，铜金属产能增加至6.5万吨。2015年公司新业务三元前驱体产品投产，由于前期运营成本较高尚未产生盈利，预期随着市场开拓和技术进步三元材料前驱体业务将会有较大发展空间。

　　长期布局境外资源，实现全产业链建设：公司自2003年起开始在非洲进行矿山资源收购和业务布局，公司已在刚果(金)主要矿产区建立了从原料供应、钴铜湿法冶炼、火法冶炼及选矿的钴铜资源开发体系，公司通过矿山收购实现新增钴金属资源5.37万吨，含铜钴金属资源约35万吨；2016年已有矿山扩建和湿法钴冶炼氢氧化钴项目加快进行，国内生产的原料供应和成本优势将得到进一步保障。

　　新能源汽车需求驱动，钴供应格局有望改善：2015年，受到宏观经济增速和金属供需情况的影响，公司经营的主要产品价格均出现不同程度的下跌。目前电池材料是钴最主要的下游消费领域，动力电池材料的需求受到新能源汽车行业影响增长迅速。在供给收缩和下游电池材料需求驱动的环境下，预期2017年之后钴的供应过剩局面将出现明显改善，供需平衡有望重新达到平衡。

　　非公开发行获批，有望减缓财务压力：近年来，公司进行了较大规模的长期资产购建活动，对资金的需求快速增加，公司先后通过银行贷款、短期融资券、IPO等方式进行融资，负债规模明显提高。公司本次非公开发行股票拟募集资金总额为不超过18.3亿元，其中2.56亿元计划用于补充公司流动资金，以降低公司资金流动性风险，降低偿债风险。

　　首次覆盖给予“增持”评级：根据产能和价格等假设，预计2016-2018年主营业务收入分别为50.54、59.40、63.98亿元，EPS为0.01、0.32、0.53元。公司短期估值较高，但认为仍存在交易性机会。具体估值方面，对业务进行拆分，参考相似业务的可比公司估值，同时对钴产品和三元前驱体业务给予一定估值溢价。由于前驱体项目短期内无法达成产能释放，因此采用2018年公司盈利进行估值，钴业务给予65倍到70倍的估值，铜业务给予45倍的估值，其它业务给予40倍的估值水平。综合各个板块的估值，2018年的合理市值区间为155.66亿元至163.08亿元，对应股价区间为29.09-30.48元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　中科创达(300496)：万物互联花似锦，创达2.0启华章

　　研究机构：长江证券

　　深耕移动智能终端OS，领跑手机业务：在全球智能手机出货量趋缓的行业背景下，市场普遍质疑公司的手机业务的成长持续性。而认为，无需对此过分忧虑，主要理由基于：1、手机市场的集中度持续上升，品牌厂商的市场份额逐步增多，而创达的主要客户均聚集在各大知名厂商，实属公司成长利好；2、智能手机硬件同质化严重，终端厂商更加依仗OS等软件层面的差异化竞争突围；3、公司的客户范畴持续扩大，规模效应可抵消单一客户出货量下滑或趋缓导致的负反馈。依据2016年公司中报数据显示，报告期内以手机与平板为代表的移动业务实现营收30664.97万元，同比增长23.41%，考虑到季节性波动，全年存一定上修预期，侧面印证手机业务依旧运行于中高速增长通道，安全边际充足。

　　内生外延整合蓄力，车载系统业务节节高升：继特斯拉汽车发布之后，加入智能化DNA已成为汽车电子发展的大势所趋，OS俨然成为车联网的重要组成。根据IHS和BIIntelligence数据，到2020年，使用AndroidAuto与iOS的汽车将分别达到4000万辆有3710万辆。在消费电子遭遇天花板的背景下，汽车有望成为移动互联的又一重要入口，前景广阔。目前，中科创达已经与瑞萨、德州仪器等国际领先的汽车芯片厂商及日本车载设备厂商Yupiteru进行深度合作，并成功研制出基于Intel芯片的车载OS，具备导航、数字电视、蓝牙免提及语音控制等功能，并成功开拓三菱电机等重量级下游客户。而今年4月公司外延并购爱普新思与汇驰科技两个汽车前装市场信息娱乐系统提供商，彰显公司大力发展车载业务的坚定信心。

　　智能硬件高歌猛进，万物互联盛宴已然开席：在人工智能、5G、物联网等创新技术的推动下，智能化与互联化将成为智能设备终端的标配，由此催生对移动智能操作系统的刚性需求。公司深谙行业发展趋势，极具前瞻性与芯片领头羊高通成立合资公司布局涵盖无人机、VR/AR、机器人及网络摄像头在内的智能硬件业务。其研发的具备自主知识产权的“智能大脑模块”可实现操作系统与芯片的完美对接，极大降低初创型企业的入门门槛。目前，搭载公司“智能大脑模块”的无人机已开始批量铺货、机器人亦开始陆续斩获订单、VR一体机方案已经面世，前景广阔。

　　创达2.0掷地有声，维持“买入”评级：依附于智能硬件的创达2.0模式是公司实现商业模式升级的重要载体，按量收费将力助公司彻底打开中长期成长空间，内在成长空间不言而喻。预计2016-2017年EPS分别为0.32元与0.77元，维持“买入”评级。

　　卫星石化(002648)：传统业务优势依然，向上趋势确定

　　研究机构：招商证券

　　传统业务优势依然，向上趋势确定：当前公司业绩处于历史底部，向上趋势基本确定；短期存在项目投产的催化剂，外延扩展看点颇多，这是站在当前时点向市场推荐卫星石化的核心逻辑。预计16-18年业绩1.33、1.53和4.44亿，首次给予“强烈推荐-A”评级。

　　丙烯酸及酯业务通过成本优势控市场、差别化谋空间。公司由丙烯酸乳液业务起家，自下而上形成了“丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯(SAP)-乳液”一体化的特色产业链条。丙烯酸及酯业务受产能过剩影响持续微利运行，上下游一体化打通后，市场控制力进一步增强，为实施下游差别化战略赢得空间。当前，SAP放量在即；纺织乳液虽有天花板，但先发优势明显，尽享高市占率之利。

　　丙烷脱氢存扩张预期，切入PP粉料可平抑丙烯市场波动。公司已建45万吨PDH，二期45万吨在建，预计18年建成；配套30万吨PP粉料今年四季度投产。未来较长一段时间，世界丙烷供给仍然偏松，丙烯需求稳定增长，随油价中枢上移，PDH竞争力依然显著。应看到，丙烯市场容量大、流通量小，易受扰动。切入PP粉料从盈利角度看虽不是最佳选择，但具备充分合理性。

　　SAP发展进程曲折，现已处放量前夜。SAP在丙烯酸产业链中技术壁垒最高、成长性最好。虽进度低于预期，但决心从未改变。公司生产技术已获突破，下游反响良好，产能短板也在补齐。收购康程护理20%股权，下游渠道得以强化。消费增长和国产化替代两架马车并行，业绩弹性值得期待。

　　外延方向相对看好涂料用乳液和特种丙烯酸酯。目前公司已对米多财富实施战略投资。虽然非周期类业务是公司重要选项，但传统主业仍存在体量大、壁垒高的细分市场，认为涂料用乳液和特种丙烯酸酯市场值得关注。

　　业绩底部向上趋势确定，给予“强烈推荐”评级。SAP、PP和PDH新项目投产是近两年的主要业绩增量。预计16-18年公司净利1.33/1.53/4.4亿元，对应定增后EPS为0.11/0.13/0.38元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　隧道股份(600820)：196亿PPP项目终落地，国企改革尤可期

　　研究机构：长江证券

　　事件描述：公司收到招标人南京市发改委及南京市地下铁道工程建设指挥部的中标通知书，确定公司全资子公司上海隧道工程有限公司与绿地控股集团有限公司等组成的联合体为南京地铁5号线工程PPP项目的中标人。

　　事件评论：国内巨额订单落地。公司收到招标人南京市发改委及南京市地下铁道工程建设指挥部的中标通知书。公司全资子公司上海隧道工程有限公司与绿地控股集团有限公司等组成联合体确定为南京地铁5号线工程PPP项目的中标人。该项目起始于江宁区吉印大道站至鼓楼区方家营站，线路全长37.4公里，全部为地下线，共设地下车站30座，项目总投资金额为196.13亿元。绿地控股本身具有较强的营销能力，绿地金融板块能够撬动巨额资金。公司和绿地控股强强联合，能将公司一流的轨交设计施工能力和绿地控股金融板块强大的融资能力及营销能力很好结合起来，为PPP项目的中标、融资、建设、运营管理提供多重保障，未来这一模式极其有望延续。

　　国外订单传捷报。公司与印度拉森特洛博集团(Larsen&ToubroLimited，以下简称“拉森集团”)组成的联合体，中标印度孟买三号线1标和7标工程，联合体比例为隧道股份占35%，拉森集团占65%。孟买三号线1标线路中标金额合计29.82亿，三号线7标线路中标金额合计22.76亿元。印度政局稳定，经济高速增长，上述项目有印度本土巨头保驾护航，项目实施落地无忧。公司国内外订单近期频繁落地，上半年订单合同总额已达300多亿元，超过去年全年，再加上下半年一季度累计240多亿的中标项目，未来业绩增长有保障。

　　国企改革利好可期。上海市国企改革进入下半程。隧道股份近期完成董事会换届，集团和上市公司的资产及管理层问题获得妥善处理，其改革有望加速推进。国企改革政策中，无论是员工持股还是引入战略投资者，均有望提升公司经营活力及员工积极性，从而增强公司管理能力。

　　投资建议：预测公司2016-2018年EPS0.54/0.60/0.63元。对应：2018年的PE分别为18/16/15倍，给予“买入”评级。

　　银河电子(002519)：军工和新能源汽车双向驱动，长线布局业绩可期

　　研究机构：兴业证券

　　传统主营机顶盒平稳增长：电信运营商IPTV建设加速机顶盒集采、广电体系DVB+OTT模式持续推广，为机顶盒业务带来新的需求空间，公司机顶盒业务有望扭转下滑趋势，迎来稳定增长。

　　军工有望保持30%以上增长：公司通过收购同智机电切入军工，15年净利润1.28亿，就已大幅超16年的业绩承诺额。认为，受益国防信息化、军民融合、陆军装备换装以及旧型号装备信息化改造，公司机电控制系统产品需求强劲，军工业务有望保持年30%以上增长；

　　战略布局新能源汽车，有望实现翻倍增长：公司15年通过收购骏鹏、嘉盛战略布局新能源汽车业务(充电桩模块、系统，电池结构件，电动空调)，未来空间巨大。1)新能源汽车行业面临爆发增长；2)公司产品优势明显，订单充足，公司坐拥国内外多家一流客户，市场需求非常旺盛，主要客户存在3倍的产能储备要求；因此新能源汽车业务16年有望实现翻倍增长。

　　15亿定增加码军工+新能源汽车，管理层和大客户积极认购是亮点。公司拟定增募集不超过15.2亿资金，加速产能释放，进一步拓展公司军工及新能源产品市场空间。其中公司管理层和大客户中兵集团积极认购，彰显了对公司未来长期发展的信心和动力。

　　盈利预测与投资建议：公司机顶盒业务保持平稳发展，军工和新能源业务占比提升带动公司业绩进入快速成长通道。预计公司2016~2018年EPS分别为0.74元、1.04元、1.41元，上调为“买入”评级。

　　健民集团(600976)：非公开发行方案落地，公司或迎来发展良机

　　研究机构：西南证券

　　事件：公司公告拟非公开发行A股股票不超过0.45亿股，发行价格为25.17:/股，募集资金总额不超过11.4亿元，全部用于健民集团叶开泰智能制造基地建设与扩产升级项目。

　　控股股东持股比例提升，绑定核心员工利益。本次发行为定价发行，发行完成后锁定期为三十六个月。其中华立集团拟以现金8.68亿元认购本次发行的股份3448万股，周景春拟以现金1亿元认购本次发行的股份397.3万股，赛领投资拟以现金1亿元认购本次发行的股份397.3股，员工持股计划拟以现金不超过7200万元认购本次发行的股份不超过286万股。认为本次非公开发行使得控股股东持股比例提升，同时绑定核心员工利益，利好公司长期发展。1)截至9月30日，公司控股股东华方医药及其母公司华立集团共持有公司股份25.15%，假设本次非公开增发能顺利发行完成，则控股股东持有公司的股份将达到36.78%，对公司的控制力将得到进一步增强，同时也彰显控股股东支持公司发展的信心；2)参与本次员工持股计划的人员为公司核心员工，包括公司董事、监事、高级管理人员及其他核心员工共计不超过60人。董监高参与本次持股计划的人员共计9人，认购金额合计3900万元，约占员工持股计划的54.17%，其中总经理徐胜认购2000万，占比约为27.78%。通过本次员工持股计划，增强员工凝聚力和公司发展活力，也将充分调动员工的积极性和创造性，提升公司治理水平和竞争力，利好公司长期健康发展。

　　募投资金用于智能制造基地建设与扩产升级项目。该募投项目投资总额约为16.7亿元，预计于2022年完全达产，将实现颗粒剂7300吨/年、胶囊剂12亿粒/年、片剂26亿片/年、软膏剂2000万支/年、搽剂1000万支/年、硬膏剂200万平方米/年、糖浆剂1000万瓶/年、煎膏剂550万瓶/年、口服液5400万瓶/年、外用散剂3800吨/年、中药饮片2000吨/年、中药前处理、提取10000吨/年的产能规模。1)符合我国中药产业政策发展方向。不仅医疗体制改革促进我国医药行业的发展，同时国家多个产业政策大力支持中医药行业发展，本次进行项目升级扩产是符合政策发展方向；2)由于儿童、女性、老人健康用药等领域市场规模庞大，且随着我国二胎政策的全面开放、女性收入与地位的不断提高以及老龄化进程加快等因素的影响，用药市场将迎来快速增长。公司多年来在儿童用药、女性妇科药、老人用药等传统中医药方面形成的先发优势和竞争力，结合本次募投的实施，可提高公司在儿童用药、女性妇科药、老人用药及精品养身保健品等行业市场竞争力和占有率；3)本次非公开发行所募集的资金到位后，公司的总资产、净资产规模和资金实力将得到大幅提升，财务结构将更趋合理，核心竞争力有效增强。

　　盈利预测及评级。预计2016-2018年的每股收益为0.73元、0.88元、1.08元：对应市盈率为39倍、32倍、26倍。认为随着公司管理层已经完成调整，营销及管理体制变革已经初见成效，且核心产品如龙牡、生血等渠道梳理完成。随着控股股东增持及核心员工持股方案已经落地，公司将迎来快速发展时机，业绩增速或超预期，故上调为“买入”评级。