期指趋势行情难现

　　虽然临近国庆长假，但股指期货走势波动略有放大。周初，受外盘股指回调、新股发行提速导致次新股大跌影响，期指重心下移，上证指数跌破3000点整数关口。但随后由于缺乏进一步利空催化剂，指数探低回升。

　　本周，中国央行在公开市场未能延续此前的流动性投放动作，在周一、周二两天回收3401亿元，周四又净回笼300亿元。受此影响，银行间短期限资金利率价格持续走高，特别是隔夜SHIBOR，1天期银行间同业拆借加权利率，已升至一年多来高点位置附近。在季末、节前资金例行紧张时刻，央行此举无疑释放了货币政策稳健的信号。而资金面处于紧平衡状态，无疑对A股市场形成略偏空影响。

　　不过从整体来看，当前货币政策难有进一步转紧可能。国外方面，9月美联储议息会议后，美国联邦基金利率期货隐含的11月美联储议息会议的加息概率，降至21.4%。与9月9日欧美股市遭遇黑色星期五当天相比，大幅下降13个百分点。因此，虽然市场仍然预期美联储在12月加息一次，但短期内美联储货币紧缩的可能性在降低，为全球流动性宽松提供喘息时间。

　　国内方面看，除了正火热着的房地产市场外，央行并没有收紧货币政策的迫切需求。此外，近期房地产市场的火爆，主要还是出现在局部一二线热点地区，其他三四线城市地产复苏并不明显，难以通过全局性的货币紧缩来压制地产需求。

　　当前从经济角度看，一些高频数据显示经济走势短期继续无忧；政策面虽有结构性地产调控，但是宽财政仍在托底经济，政策面对经济的扶持仍在。预计当前经济及国内政策面对期指走势影响不大。后期主要的不确定性因素来自于四季度一些不确定性事件。10月，意大利将举行政改公投，若现任总理提交的改革议案被否，其将辞职。而市场担忧新政府的上台可能为未来意大利举行退欧公投埋下伏笔。11月，美国将举行总统大选。本周一总统候选人之间的首场辩论，就因辩论结果存在不确定性而导致欧美股市出现回落。国内，四季度将有大量信用债到期，届时不排除信用风险重新抬头可能。近期广西有色重整失败，宣告破产；渤海钢铁的千亿债务重组，均显示国企刚性兑付有进一步打破的趋势。在此环境下，一些偶发的金融风险个案仍值得警惕。

　　而从下方支撑因素来看，国内PPI持续回升，企业盈利持续改善将成为后期指数的重要支撑因素。此外热点区域限购范围扩大，一些资金需要寻找新的投资标的。在资产荒背景下若指数因“黑天鹅”事件被砸出“黄金坑”，无疑将吸引资金入市。因此总体上来看，趋势性的下行或者上行的可能性均不大，期指大概率将走出慢牛形态特征。从操作角度看，放弃趋势幻想，适当进行逆势操作，或许是下一阶段期指大方向上需把握的主线。

　　从量化角度来看，50ETF期权隐含波动率VIX指数自上周五创下新低16.26%后，截至本周三仍维持在前期新低16.65%的下方，根据波动率均值回归原理以及历史经验，我们预计后期期指出现小幅反弹的概率偏大。从期权成交数据来看，本周认沽期权成交增量同比达到认购的1.6倍左右，这意味着市场整体情绪并不十分乐观；但持仓数据上同期认购和认沽期权的持仓增幅相差不大，可见机构资金并未有明确的期权布局操作。综上分析来看，预计短期行情以弱势震荡格局为主，后期或有小幅反弹，与基本面分析结果较为一致。