量能逼近地量 节前无喜无忧

　　A 股市场分析

　　周三市场再度调整，最终大盘以下跌 10.31 点收盘，跌幅为 0.34%，报收于 2987.86 点。当日，两市总成交量为 3052 亿，较上一交易日减少 451 亿。收盘时，两市共 17 只股票涨停，无一跌停，跌幅超过大盘跌幅的个股占当日开市家数的 52.02%。从各板块的表现来看，周三下跌的板块多于上涨的板块，其中涨幅居前的主要是多元金融、日用化工、家电、家居用品、钢铁、化纤、元器件、半导体、电气设备等；而跌幅居前的主要是水利、建筑、量子信息、旅游、环保、水务、一带一路、供气供热、电脑设备、互联网、传媒娱乐等。

　　周三市场未能延续升势，而是再度步入调整，其中尾盘出现快速回落。上述现象说明周二的反弹只是在缩量之后资金入场搏反弹所造成的，而这部分资金多属于快进快出的类型，这带来了周三市场的抛压。另外尾盘市场一度快速回落说明摇摆资金也占一定的比重，这部分资金没有持股信心或者持股意愿不足，往往选择尾盘抛售。总而言之，周三盘面释放的信号是市场依旧处于弱势格局当中，周二的上涨只是短线反抽，对于这种反抽我们认为不但不利于市场形成底部，反而会延缓市场转强的进程。还有最后两个交易日就是国庆小长假，理论上节前倒数第二个交易日市场所面临的抛压将加剧，因此周四市场所面临的调整压力仍不能忽视，需继续保持谨慎。

　　操作策略

　　尽管隔夜美股上涨，但 A 股受 H 股走弱拖累，加之护盘的指标股走弱，周三大盘走出窄幅震荡调整走势。最终，大盘以下挫 0.34%收盘，创业板下挫 0.05%，两市总成交量较前一交易日减少 12.9%，创半年多来新低，这表明长假即将来临，场外资金观望为主，场内资金无心恋战，市场情绪低迷，信心严重丧失。

　　量能继续大幅萎缩，个股活跃度降低，分化也未扩大，当日有 17 家个股涨停，无个股跌停，市场热点散乱，赚钱效应较低，亏钱效应仍存，资金只是生产自救，高抛低吸还是市场主基调，资金行为愈来愈短期化，涨跌无逻辑性可言；周三涨幅居前的为多元金融、智能电网、日用化工、家用电器、钢铁等，跌幅居前的为草甘膦、风沙治理、PPP 概念、建筑、旅游、环保、水利等。量能萎缩较快，个股活跃度不高，赚钱效应较低，观望情绪浓厚，是周三盘面主要特征。

　　从技术上看，周三大盘高开低走，一直在 3000 点下方运行，尾盘一度跳水，并呈价跌量缩态势，半年线对大盘形成短暂支撑，成交量创半年多来新低，量能的急剧萎缩表明市场波动力度不大，更表明市场杀跌动力不足，半年线支撑短期问题不大，但 5 日均线反压也较重；分时图上技术指标显示，部分短时 K 线组合的“孕育线”及部分技术指标的底背离，预示短线大盘有望技术性反抽。综合技术分析，我们认为，半年线对短线大盘有一定支撑，节前围绕 3000 点窄幅震荡运行。

　　上周，客户保证金净流出 425 亿，连续 5 周净流出，与此同时，客户保证金余额较前一周基本持平，我们预期，上周机构资金回流约 459 亿。中秋节后大盘短暂反弹，再遭到散户资金抛压式流出，楼市火爆，吸引资金从二级市场流出，A 股摇摇欲坠，机构资金从之前流出转为流入护盘，但流入资金仍远低于中秋前净流出的资金，说明机构仅是维稳大盘指数，并非要做反弹。如今，楼市仍火爆，人民币加入SDR 后贬值压力仍较大，资金继续流出 A 股趋势难扭转，除非楼市调控政策发生重大转变，以目前 1.4万亿的客户保证金余额，难以推动 IPO 还在扩容、资金还在流出的 A 股出现大幅反弹。

　　昨央行进行 1500 亿逆回购，完全对冲当日到期资金。昨隔夜 Shibor 利率上涨 1.2 个 BP，实现两连涨，7 天期利率再度上涨 1.7 个 BP，中短期利率继续上行，昨 2 天期国债回购利率 GC002 盘中一度升至17.8%，长假前资金偏紧态势依旧。但央行并未有节前释放流动性态度，继续保持“收短放长”、提高资金成本、保持金融降杠杆力度的既定货币政策。态度决定一切，面对正处于泡沫中的楼市黄金周的到来，面对加入 SDR 后热钱流出幅度可能加大的预期，央行未雨绸缪地收紧流动性，处于“无米之炊”的节前 A 股难作为。

　　央行节前收紧流动性，楼市仍高烧不退，“十一”黄金周对低迷的股市资金吸引力毋容置疑，加之节后人民币加入 SDR 带来走势的不确定性，假日期间周边市场走势的变数，制约着节前 A 股市场上行空间，但机构资金护盘，又抑制了短线大盘回落空间。我们认为，节前大盘在半年线上方，围绕3000点窄幅运行，上下空间有限。操作上，重防御，多观望，轻仓者逢低关注地产、建材、消费及低价横盘已久股，重仓者逢高减持高价题材股。