通力电子：新型音频业务为重要突破口 带动Q4业绩反转及智能转型

　　导读：公司管理层展望最快于16年4季度出现收入反转，本文亦对公司目前的各块业务前景进行拆解分析，其中，新型音频业务(智能音箱，Soundbar，无线耳机等)将成为关键突破口，新业务的开拓将带动业绩反转，智能音响生态的布局帮助公司往智能化转型。

　　核心摘要：

　　1、2016业绩展望——料最快于2016Q4实现业绩反转

　　2、视盘机业务持续下滑，严控投入维持出货水平

　　3、智能音响市场快速增长，两大业务突破：Soundbar & 耳机

　　　　1　　2016业绩展望——料最快于2016Q4实现业绩反转

　　Q1:2016Q1业绩出现了下滑，管理层对往后几个季度的预测？

　　A1:从销售来看，第一季度是下跌36%，上半年累计下跌22%左右，第二季度同比略有下滑，但下滑的幅度减小，第三季度预计同比不会有增长，但是第四季度预计实现增长，因为公司今年也扩展了很多业务，要到第四季度或者明年上半年才会有体现。利润今年预计同比下降，毛利率同比相对稳定。

　　Q2:明年的经营情况跟今年相比会更好吗？

　　A2:明年会比今年好。第一是新业务的拓展，今年美国谈的客户(主要是Soundbar业务)，都是在明年起量，新业务一般需要半年的时间，第二季度谈，第三季度敲定及启动项目，到年底或者明年年初起量。如果不出意外，明年应该会有一个比较好的反转。

　　Q3:三项费用率会比较稳定吗？

　　A3:费用率将通过预算控制以及费用调整控制在合理水平。

　　Q4:研发费用方面呢？

　　A4: 研发费用率维持在4%-4.5%之间，对于重点突破的部分多投入一点，传统业务的投入收缩，人力资源也会有所倾斜。

　　在同行业里，我们的研发费用投入算比较多，主要是希望通过研发构建产品的竞争力，对于新的探索性业务有长期适当地投入。

　　Q5:去年某客户重组导致订单下滑很严重，现有的客户有没有可能再发生同样情况，导致订单大量丢失？

　　A5:去年某客户订单下滑是因为其某块业务被收购后运营不成功，这种情况是非常突然且非经常性。公司正积极开发成长性客户，预计2017年将带来较大收入贡献。

　　Q6:公司的大客户订单情况如何？

　　A6:某客户之前是我们最大的客户，最多时占收入近30%，目前只有5%左右。我们目前增长最快的客户是一个以新型音频业务为主的客户。日系一直排第二，比较稳定，占比接近20%。韩系的业务基本上在DVD这块，韩系客户的新产品我们也在争取。新增美国客户业务预计2017年会有较大幅度增长。

　　小结：2015Q4突如其来的订单丢失，导致公司收入及利润下降，为此公司已迅速在产能上作出调整，减少闲置产能浪费，另一方面，积极开拓新客户并在音频业务成功取得重大突破，及下半年为业务旺季，预计Q3业绩将与去年持平，并最快于Q4实现业绩反转。

　　注：在进入传统业务部分之前，回顾公司2016年最新的业务分块，以方便后续阅读及理解。

　　　　2　　视盘机业务持续下滑，严控投入维持出货水平

　　单位：万港元

　　资料来源：公司年报，聚桐分析

　　Q1。视盘机业务处于哪个阶段？

　　A1:视盘机的收入下降得比较快，有几方面原因：第一，是受某客户订单下滑影响，该客户以前曾是视盘机业务的大客户。第二，整个视盘机市场在萎缩，因为流媒体网站，智能电视的普及。

　　Q2。视盘机的毛利率是多少？

　　A2:视盘机业务非常成熟，不用投入太多工艺，而且还有一定的订单量，所以毛利率比较稳定。视盘机市场不会一下子完全消失，因为即使是现在，连卡带的播放器都有需求，印尼，东南亚，非洲都有需求。像欧美的订单就是比较高端的蓝光播放器。

　　小结：全球视盘机市场萎缩的趋势难以逆转，但由于公司视盘机业务已十分成熟，在有订单量和毛利率较高的情况下，仍会继续为公司贡献收入及利润，因此通力采用维持策略，努力争取订单，严格控制相关投入，并逐步转移重心至智能音频业务。

　　　　3　　智能音响市场快速增长，两大业务突破：Soundbar&耳机

　　Q1:智能音响市场现在处于哪个阶段？

　　A1:每个创新都有一个鸿沟，智能音响现在刚刚跨越了鸿沟，被市场所验证过的，一个很好的例子就是亚马逊Echo(编者注，Echo销量已超300万台，2016Q1销量100万台)，验证了智能音箱是可行的，那么主要品牌厂商都会跟进。

　　资料来源：CIRP，安信证券

　　Q2:智能音响市场容量有多大？及通力的转型战略之一是把智能音响作为一个突破口，具体怎么做？

　　A2:由于现在电视越做越薄，和曲面电视弧型化，把音响部分做进电视同时又要保持音质很难，所以电视机屏和音响分离已经是趋势，市场上已有此类产品出现，这是声霸产品的市场机会。同时，以echo为代表的语音智能音响作为未来家庭、车内环境数据入口，将迎来更大的市场空间。

　　首先，公司要把智能音响的机会抓住，新形态的出现对我们这样的企业很有好处，因为这个对声学有要求，对生产工艺有要求，对研发实力有要求。

　　其次，语音智能音响一出现马上就形成生态链，其他智能硬件马上就呼之欲出，我们是通过智能音响这个端设备进入应用场景中，在当中找准一两个刚需功能，研究出周边的智能家居产品。目前已经有这方面的布局。相比起传统音响制造厂商，他们没有集成那么多生态的东西，而我们就是尽可能让智能音响与周边智能硬件联动协同。

　　Q3:要实现刚才提到的生态，难点在哪里？

　　A3:核心问题是语音识别技术，Google的云端算法，内容和服务怎么整合进来。目前市场上，Google的搜索服务，Uber的订车服务，与手机APP联动，实现家庭助手的初步定位。但无论如何，第一步要把设备端做好，高端耳机，Microphone，Speaker等等相关的软硬件，在这一块通力的实力是业内领先的。

　　Q4:通力电子在音频领域，相比其他大型代工厂而言有竞争力吗？

　　A4:在音频领域，我们合作的都是大客户，但是量不会像手机电视机那么大。在音频领域里，我们属于主流厂家，因为我们从设计，研发，生产等都有较高有能力，因此，我们的产品具备较强的竞争力。

　　Q5:今年音频业务有哪些突破？

　　A5:今年有两块突破，一个是Soundbar，一个是高端耳机。Soundbar的单价较高，最大市场是在美国，我们今年已经签下具规模的美国客户，但Soundbar业务要到下半年底或明年才能真正的体现业绩。耳机的订单需求增长很快，旺季一般在7月至圣诞节之前。去年及上半年耳机订单量不是特别大，今年下半年争取耳机出货快速增长。

　　Q6:为什么耳机上量这么快，公司在这方面有哪些积累？

　　A6:耳机订单增长快其实超预期，因为我们耳机业务投入的时间相对较晚，2013年开始投入研发，2015年第一个客户投入量产，我们从开始就定位高端的耳机，没有从低端耳机入手，低端耳机例如入耳式的就很便宜，里面也没有软件，叫做被动式无源耳机。

　　耳机偏垂直整合，要自己做线，做小喇叭，做塑胶模具，我们的优势是研发能力比较强，刚开始就做降噪耳机。蓝牙+降噪，蓝牙射频，降噪算法都比较复杂，在耳机里算中高难度的。

　　Q7:今年智能音响的量大概多少？

　　A7:这个具体不方便透露，主要带语音控制类和Wifi类的。现在客户很多产品都要求带Wifi功能的音箱，需求增长非常快。行业内，智能音箱的概念了已经过从0到1的阶段，快速增长中。

　　小结：今年音频业务有两块重大突破——Soundbar&耳机，其业绩会在下半年及明年上半年逐渐体现。另外，亚马逊ECHO的口碑销量双双爆发，证明了智能音箱是市场所需要的爆品，家庭是其最主要的应用场景，智能音箱可以作为家庭的语音控制中心，联动其他智能家居产品，如智能安防，健康，网关，电源等等。通力在智能音响的策略布局是：(1)利用语音识别技术，音频行业领先的生产工艺流程制造出中高端的音响设备；(2)与提供云计算的公司合作；(3)通过语音智能音响整合各服务提供商。整体形成端+云+服务的生态系统。

　　全文总结：综观上述各块业务情况，未来亮点在于智能音频业务，将带动业绩反转及转型智能产品整体解决方案提供商的战略成功，具体有以下三点：(1)智能音响经市场验证其可行性，市场正高速增长中；(2)电视机体分离的趋势，带动声霸的订单需求增长；(3)以带语音识别技术的智能音响作为突破口，研发周边产品，如安防，健康，电源，网关等智能家居产品，联合云计算企业及市场上的各种服务提供商，打造端+云+服务的生态系统，建立策略联盟。