企业盈利能力显著回升

　　稳增长政策推动需求持续改善，企业盈利能力显著回升——点评8月工业企业利润数据 　　工业企业利润同比增速显著回升。根据统计局今日公布数据，8月全国规模以上工业企业实现利润5348亿元，同比增长19.5%，增速较7月份提高8.5个百分点，继续保持快速回升态势(图1，表1)。虽然基数因素一定程度上推高了工业企业利润增速，去年8月工业企业利润同比下跌8.8%，跌幅比去年7月扩大5.9个百分点。但即使考虑到基数因素，今年8月工业企业盈利依然回升近3个百分点。从基本面看，需求企稳与工业品价格上涨共同推高工业企业收入，是企业盈利持续改善的源动力。随着稳增长政策的持续，需求将持续回升，工业品价格将继续上涨，推动企业盈利水平持续改善。

　　需求企稳和工业品价格回升是企业盈利持续改善的源动力。去年低基数是今年8月工业企业利润回升的原因之一，但即使剔除基数因素后，企业利润依然持续回升，需求企稳和工业品价格回升是企业盈利持续改善的根本原因。稳增长政策发力背景下需求面持续改善，8月工业企业主营业务收入同比增长4.9%，增速较上月提高2.7个百分点(图4)。而需求改善推动工业品价格近期持续回升，PPI跌幅不断收窄。8月PPI同比跌幅收窄至0.8%水平，跌幅较7月再度下降0.9个百分点。需求回暖和工业品价格回升共同推动工业盈利状况持续改善。前期工业品价格上涨效应在部分产能过剩行业表现的更为明显，8月钢铁和煤炭行业分别实现盈利176.0亿元和79.3亿元，盈利规模持续扩大。7月末政治局经济工作会议确定稳增长的工作重点，政府主导的基建投资将成为稳增长的主要发力点。需求改善将继续推动工业品价格上升，PPI同比将在未来一两个月内转正。需求持续改善与工业品价格上涨将共同带动盈利能力在未来几个月持续改善。

　　企业出现补库存迹象，应收账款下降。随着政策向稳增长回摆，经济持续回暖推动企业预期改善，企业出现补库存迹象。8月产成品库存同比下跌1.6%，跌幅较上月收窄0.2个百分点，连续两个月改善。但库存水平依然处于低位，未来尚具有较大上升空间。而应收账款有所下降，8月应收账款同比增长8.5%，增速较7月下降0.9个百分点，连续两个月放缓。然而应收账款同比增速依然显著高于主营业务收入，显示企业依然面临较大财务风险。随着企业对经济企稳信心逐步确立，预计补库存需求将逐步回升，而需求回暖将改善企业盈利能力，降低金融风险。

　　稳增长政策持续发力，经济回升将推动企业盈利能力持续改善。7月末召开的政治局会议将稳增长定位下半年经济工作重心。下半年扩大总需求，保障经济平稳增长将成为经济工作的重点。随着稳增长政策的逐步落地，需求面呈现持续回升态势。在实体经济投资意愿不足环境下，政府主导的基建投资将成为主要发力点。因而积极的财政政策将更为积极，通过扩大实际赤字规模和地方政府负债规模，为基建投资提供充足资金支持。而货币政策将更加注重疏通传导渠道，通过加大信贷社融投放力度引导资金“脱虚向实”，改善实体经济资金面。稳增长政策下需求企稳和相应的工业品价格回升将带动工业企业利润在下半年持续改善。