震荡缩量格局不改 节前一周自下而上选个股

　　本周美联储议息会议靴子落地后，A股依旧不改缩量格局。随着小长假将至，下周弱势盘整格局会否将一直延续值得关注。本周我们邀请北京启明乐投资产管理公司董事长李坚和上海道鑫资产投资经理巫清登一同探讨节前一周市场将会如何演绎。

　　走势

　　存量资金博弈行情仍将延续

　　大众证券报和财信网：美联储议息会议靴子落地，市场出现震荡上行，但并未改变缩量格局，您怎么理解这一现象？节前一周市场会否有所表现？

　　北京启明乐投资产管理公司董事长李坚：当前市场出现缩量是一个长期震荡之后的结果，因为国家队的持仓占比和作战手法高抛低吸，加之目前管理层去杠杆的策略，导致市场呈现低迷。单纯的美国加息暂缓了外围的担忧，我们的市场还是需要其他调整供需关系的政策出台。节前一周市场我们认为机会多于风险，因为持续下行的空间有限。

　　上海道鑫资产投资经理巫清登：

　　美联储加不加息，就目前的市场状况而言仅仅是一个扰动大家情绪的因素，靴子落地解除了部分投资者的莫名担忧，市场小幅放量上涨也就在情理之中。但很明显，海外市场表现大大好于A股市场，因此目前缩量磨盘的市场特征应该从A股市场本身去寻找原因。个人认为，当前A股监管思路和游戏规则正在发生深刻的变化，在没有明显多空逻辑的情况下，大家都不敢轻举妄动，市场因而震荡缩量。节前一周只能说目前看不到大的风险，当前重个股轻大盘相对来说是一个更有效的策略。

　　大众证券报和财信网：近几个月来，市场围绕3000点波动，进入四季度A股能否破局？破局还需要哪些催化剂？

　　李坚：四季度市场破局的概率还是很大的，一种是向下破局，先下后上，一种是向上破局，先上后下。市场目前的流动性无法马上支持后者的出现，需要的催化剂包括货币的流动性继续宽松，房地产的严格管控导致的资金外溢。向下则需要流动性持续紧缩，目前看A股市场对比其他大类资产相对是一个低估区域，保险资金的举牌显示了部分企业的股权投资价值。结构化行情的预期比单边上涨和单边下跌的概率更高一些。

　　巫清登：当前增量资金参与入市的热情不足，属于场内博弈的格局，越到年末往上突破的概率越小。说句实话，当前的市场很难出现什么往上破局的催化剂，即便是降准降息，考虑到12月美联储的加息及人民币的贬值预期，市场都未必做出正向反应。当然，考虑到国家队有很强的定价能力，以及当前资产荒宏观环境，市场大幅下行的风险似乎也没有，因此还是建议轻大盘自下而上选择个股操作。

　　盘面

　　举牌概念股需要区别对待

　　大众证券报和财信网：本周万科再度冲击涨停，这是否意味着作为八月最强板块举牌概念股再度回归？近期险资举牌活跃，这属于资产荒背景下的现实选择吗？

　　李坚：险资的举牌，逻辑还是围绕着公司的资产项目，公司的平台和稳定的分红来进行的中期投资和战略投资。根据险资的类型，恒大系、宝能系等险资新贵的投资方向更值得关注。

　　巫清登：万科本身具有独特性，加之近期房地产市场比较火，它有所表现也正常。至于举牌概念，这个还是分个股研究更好，资本市场太复杂，要搞清楚举牌背后的逻辑，不要盲目跟风。我认为险资频繁举牌确实是资产荒背景下的现实选择，但要从两个方面去思考，一是宏观大类资产配置上可能加强了对股票市场的配置，二是A股市场可配置的标的不多于是导致集中持股从而举牌。

　　大众证券报和财信网：近期四川双马已经超越特力八根大阳线的走势，成为市场标杆。你觉得新妖股的出现会带来哪些影响？

　　李坚：四川双马的疯狂本质上是一种资金的游戏，和市场目前温州帮的拉升做法有相同的地方。随着行情的弱势，部分的游资选择的是小市值，高度控盘的炒作模式，最后公司没有质变的话将是一地鸡毛。

　　巫清登：这样快速而巨大的涨幅肯定不能从上市公司基本面去理解了，除了上市公司自身的资本运作，我认为也不排除这里面包含了市场部分活跃资金和监管层之间的博弈。监管的底线在哪里？有没有突破口？市场获利模式怎么演变？我们暂且围观，走一步看一步！

　　探讨

　　流动性宽松预期面临修正

　　大众证券报和财信网：近期房市火爆，地王频出，而股市则现历史最低振幅，股市和房市存在跷跷板效应吗？

　　李坚：房市和股市在长周期上有关系，但不是完全的跷跷板。过往十多年货币的放水，引发了资产类价格的持续上涨。房地产涉及土地财政，兼具刚需和投资两种作用。所以长周期持续上涨，短周期调整。股市节奏则是6年左右一个牛熊周期，受海外市场一定影响，投机为主。所以并非完全跷跷板，房地产市场下跌的时候，如果股市上涨则可以吸引资金，房地产市场下跌，股市也下跌，无赚钱效应，资金也很难大举进来。

　　巫清登：股市和楼市从大类资产配置的角度看肯定有一定的跷跷板效应，但我认为资产荒的背景下这种效应并没有那么强。两个市场都在按照自己本身的逻辑运行。

　　大众证券报和财信网：无论是近期日本央行实质上中性的货币政策决议，还是美联储延续加息预期的引导，您认为全球中长期流动性拐点是否已经临近？国内流动性边际宽松预期是否也正在修正？如果修正，是否对未来市场估值造成影响？

　　李坚：全球的流动性应该是一个适当收窄的过程，国内的宽松面临着修正的可能。因为房地产目前从一二线城市的大幅上涨已经逐步到了三线城市。继续宽松的可能性不大，维持持续宽松概率还是高一点。对于市场的估值，我们认为当前A股也是结构化为主，经过牛市炒作过高的个股正在慢慢调整，价值的蓝筹股也逐步在回归自身的价值。

　　巫清登：在世界经济没有走好的情况下谈全球流动性拐点为时尚早，只能说靠流动性驱动经济增长这种模式边际有效性越来越差。国内在当前的经济环境下边际宽松很难说要面临修正，顶多就是对利率曲线的一些修正减小金融市场期限错配的风险。当然，如果国内流动性宽松出现拐点，泡沫资产会面临很大压力。

　　操作

　　景气龙头公司可关注

　　大众证券报和财信网：在目前缩量背景下，存量资金博弈行情投资者该如何配置？哪些板块成为配置主线？配置逻辑是什么？

　　李坚：存量资金背景下我们建议要注意资金的动向，相对结构化的市场，如果没有资金的持续关注，个股基本上是千股横盘的节奏。从板块看，业绩持续增长的苹果产业链，PPP值得继续跟踪，选择整体涨幅不大的板块作为重点。次新股经过持续下跌之后，逐步也会成为游资攻击的对象。投资者根据自己的风格可以选择短线游资的品种还是基金重仓的品种，一种偏向市值小，一种是偏向业绩好。

　　巫清登：缩量背景下市场人气和活跃度都不高，存量资金博弈纯题材持续性很差，市场主流资金越来越重视上市公司业绩成长，在未来很长一段时间有业绩成长估值合理的公司最有可能取得超额收益，鉴于此，建议关注景气行业的龙头公司。行业板块方面未来相对景气行业可以关注煤炭、粘胶短纤、核电、环保等。

　　大众证券报和财信网：市场即将进入10月，您认为哪些潜在负面因素需要关注？长假假期中哪些事件会影响市场走势？

　　李坚：十月份我们认为潜在的负面因素不多，未来的金融会议很重要，如何给资本市场定调决定了未来市场的走向。长假期间主要是外围的影响，整体我们认为11月中旬前市场机会大于风险，可以择机操作。

　　巫清登：目前也看不出什么特别的潜在负面因素，建议短期密切关注人民币汇率走势。而在长假假期中，投资者需要留意外围市场的变化，此外假期当中会有PMI数据以及美国失业率、非农就业人数的披露，同时从行业上去考虑，旅游数据、地产销售数据也值得关注。节后市场将迎来三季报的披露。