通道类账户增多 套打模式博取双重收益

　　新股发行概况：2016年以来累计发行新股137家，募资规模890亿元，平均募每家资规模6.4亿元。本批14家企业的筹资总额约116亿，目前发行节奏依然保持了每批13-14家，每月2批的速度，并且每批中均有1~2家的大盘新股申购，大盘新股的中签股数较高，有利于提升市场的打新收益。目前已经过会的新股中仍有十几家发行规模超过10亿，并且还有4家已经过会的券商和银行，预期未来仍可保持每批一只大盘股的发行规模。按照今年以来的申购规模来看，如果不超额申购，则打新产品的最优规模在5~10亿附近，基本可以覆盖75%~90%的新股网下发行，打新增强收益在2%~4%。本批新股中的杭州银行由于将按照净资产14.39元发行，对应估值已经超过中证行业市盈率，我们预期将推迟三周发行。

　　市值门槛趋稳，承销商主动控网下申购规模：8月以来券商自发性的提高了申购门槛，大多从原先的日均1000万市值提高到2000万或3000万不等，在我们8月11日的报告中已经提醒各位投资者门槛提高已经形成趋势，加仓需乘早。提升门槛后的参与家数出现了下滑，从原先4000家降到2500家~3000家，并且个人参与者下滑速度最明显，参与人数的减少，有利于提升中签率，目前ABC类的中签率分别维持在万分之0.97、0.7和0.56，其中C类家数下降较多，导致C类中签率涨幅优于AB类机构。打新门槛暂时达到稳态，预期短期不会有明显一轮上涨，建议机构配置底仓仍然可维持在沪市3000万，深市2000万的市值规模，后续是否会继续提门槛可继续观望。同时我们观察到，继新华文轩之后，本批新股中的杭州银行也出现了承销商主动控制网下申购上限的情况，有利于减轻来自配售对象的超报压力，使得打新市场运作更为公平和有效，不排除以后会有更多的承销商采用此种方法来限制超额申报情况。

　　新股上市涨幅：历史上新股涨幅主要受到二级市场波动较为明显，每批涨幅从200%-800%不等，2016年最高一批新股平均涨幅超过8倍，远超2015年6月高峰期，我们认为涨幅提升主要来源于新规以来获配数量更为分散，投资者惜售筹码所致。考虑本批新股中有个别行业属性较好，我们预测本批新股平均涨幅在400%附近。

　　通道账户增多，出现C套A的两层打新设计： 2016年以来单只新股平均收益约10万，预期全年可增强1000~2000万收益，由此吸引了大量的投资者不断借助各类通道进入打新市场。近期我们也观察到有部分C类专户通过申购A类公募基金进行两层打新，实现了打新资金的重复利用，相比普通打新收益有明显提升，如果此类产品未来普及成为常态，整体中签率还将继续下滑。