四季度股市前瞻：成交量萎缩 A股到底还能不能买？

　　市场人气低迷，成交量萎靡不振，振幅再度刷新近14年以来新低，股民们期待的“金九”目前看来是不会出现了。如此弱势的行情，A股究竟还有多少投资机会？

　　站在大盘成交量连续出现地量的关口，我们需要考虑政策周期、经济转型、量能变化、股票供应量的变化来判断下一个机会窗口在什么时候。

　　一、喜新厌旧，钝刀割肉

　　不管是2003年-2007年的国九条、股改、大力发展公募，从而让银行上市解决坏账问题；还是最近几年的新国九条、大力发展私蓦基金、鼓励配资杠杆、鼓励创新、推出战略新兴板、注册制甚至扶贫，A股的头号目标从未改变：帮上市公司融资。

　　以前熊市，IPO直接停发；这轮行情低迷，新股却加速发。原因在于，新股申购不再需要冻结资金，反而需要市值配售。这意味着，大家如果想获得中彩票的机会，就要买一定市值的老股。大多数人都会买最稳的银行股。所以，这轮熊市出现了三大奇观：

　　1、在熊市资金流入不足的情况下，盘子最重的银行板块竟然一度领涨大盘；

　　2、熊市还能吸引千万富翁源源不断入市，都去参与打新；

　　3、新股全部暴涨，去年暴风科技在牛市中上市连续涨停还算大新闻，今年几乎每只新股都有接近20个涨停。

　　在证监会不断发新股、对题材股采取“特停”“临停”政策确保新股是最大的赚钱热点的情况下，市场的存量资金将持续不断被抽去新股，而这些新股开板市值极为昂贵，让人难以下手。

　　二、大盘什么时候见底

　　股票涨，无非两种原因，要么是公司日子好过了，要么是资金推动水涨船高。

　　曾经有过大部分公司都过上好日子的岁月，在中国基建蓬勃、国内商品房热卖、家电下乡的时期，有色金属股、能源股领跑2006-07年牛市，但短期内暴涨暴跌说明股价跟公司实际业绩关系并不密切。

　　事实上，“基本面-估值”只是股票上涨的一小部分因素，最重要的是资金流量——人们对某行业、某公司、某段时间大盘走势的预期。

　　既然A股的牛熊周期是由政策调动资金来去推动，那么，量能和政策周期才是我们做估值时最重要的考量因素，否则，即使业绩暴增，处于大盘泥沙俱下周期也是白搭。

　　从量能来说，2006-07年牛市，沪市的单日成交量在2200亿左右持续了接近3个月，从2007年到2014年年底，M2从40万亿增加到122万亿，再考虑到2015年还在增长，那就是大约增长3倍多，那么“自然状态”下，交易量顶在7000亿左右，但这次要加上居民杠杆率增长到40%左右，那理论上，沪市顶峰交易量就在1万亿左右。

　　实际上，沪市成交量刚到日均1万1千亿运行了一周，顶峰曾经到1万3千亿，证监会就开始查配资引发恐慌盘、连续暴跌。

　　至于大盘底部，同样道理，2004年-2005年熊市，沪市的单日成交量最低在50亿上下，而2008到2013年的熊市则是400亿左右。开始反弹的时候，沪市成交量缩小的程度也是可以算的。去除配资、杠杆，顶峰就是7000亿，熊市回落到25%左右，沪市就是1800亿左右，创业板就是500-550亿左右。这就是去年9月、今年1月底2月初、3月中旬三次规模不同的反弹的背景。

　　在政策周期方面，从清查配资开始，今年逐步扩大到修订证券公司风险控制指标、抑制商品期货市场过度投机、 完善基金子公司风控体系等，都在控制资金流入和金融杠杆。

　　总体而言，人气逐渐流失、楼市火热、监管加强，都在让资金逐步流出股市。转折点最快要看2017年底的“十九大”。

　　三、个股什么时候才跌到底？

　　从个股来说，国企改革来无影去无踪，停牌重组股那更不是一般人可以触及，因此，只说两个最容易出牛股的板块：成长科技股、优质生物医药股。

　　上一轮熊市，最好的成长科技股之一，科大讯飞，市值最低到20-30亿区间。优质生物医药股，迪安诊断、舒泰神等等，也基本在20-30亿市值。

　　大市的底高了，好股的底也高了。M2增长超过3倍，那么优质新股的对应市值应该多少会见底呢？

　　以中科创达为例，对标上一轮熊市成长科技股科大讯飞。中科创达(现在200亿)的极限低位市值应该是55-70亿左右(即科大讯飞最低市值2.5-3倍).

　　为什么不是跟随M2增长的3倍多——因为2016年的上市公司(2700只左右)比2008年(1600只左右)多了1000多只股票。虽然资金多了，但股票供应量也大了，相当于稀释了。所以，抄底后，大牛股带来的获利倍数也会是递减的。

　　总之，耐心等待优质成长股逐步跌透以及2017年底“十九大”的重要信号。等到最佳时机出现才出手，也是投资中的重要一课。