多因素压制 期指易跌难涨

　　近期央行重启28天逆回购推高国债期货，短期流动性有所收紧。同时，在国内监管层不断趋严、外围市场疲软的背景下，中秋小长假前股指期现市场整体走势偏弱。三大期指品种之间分化不大，量能持续萎缩，可见当前整体市场陷入偏空氛围中。

　　楼市活跃或将压制指数反弹

　　日前国内公布的8月信贷数据显示，较7月有明显回升，同时M1与M2同比增速大幅攀升超出市场预期，两者剪刀差收窄。从细项数据来看，楼市、车市的活跃推升居民短期贷款的需求，反映出信贷数据回升、企业信贷仍旧低迷。可见，企业资金依然以活期为主，对金融市场的投资热情不高。

　　中秋小长假期间，全国一二线楼市再次火爆。在当前特殊环境下，楼市和股市呈现此消彼长的关系，楼市的活跃在一定程度上将压制金融指数的反弹。

　　美联储利率决议加息概率不大

　　本周国际金融市场将迎来美联储议息会议和英国利率决议。美国好坏不一的各种经济数据显示，当前美国经济回暖放缓，美联储最关注的通胀、就业数据均显示此次利率决议加息的概率不大。同时，11月美国大选，希拉里“健康门”也令美国大选增加了悬念。

　　根据以往经验，大选前美联储并不会有所动作以防影响大选的结果。一旦美联储如市场所预期没有加息，虽然不会收紧全球市场的流动性，但在预期之中的结果对指数的提振作用也有限。相反，一旦加息，或者美联储的措辞超出市场的预期，那么全球金融市场将承压下行。

　　市场迎来解禁高峰，流动性短期趋紧

　　中秋节期间央行通过公开市场、MLF操作净投放资金1700亿元。本周央行也将有2800亿元逆回购及MLF到期。不过，每逢季末银行资金结算，加上国庆节前资金需求量加大，释放的流动性缓解当前偏紧的流动性作用有限。锁短放长的操作实际上推高了资金成本。虽然这在一定程度上缓解了债市杠杆，但收紧了股市流动性。

　　上周A股解禁市值为122.5亿元。本周解禁压力骤升，解禁额将高达973.8亿元，为上周解禁市值的近8倍，市场将迎来解禁小高峰。这将进一步推高短端利率，短期流动性进一步趋紧，利空期指。

　　期指短期仍面临挑战

　　虽然8月宏观经济数据有所改善，但从走高的国债以及市场谨慎的心态显示，投资者并不看好国内经济形势。经济是否能持续改善仍需观察更长时间数据的变化。同时，当前监管层不断趋严，也可反映出监管层对股市的支持下降，反而呈现出通过趋严的监管倒逼资金流入实体经济。同时，本周进入解禁小高峰，短端利率大幅攀升。季末、国庆节资金需求高峰期将使得市场流动性进一步趋紧。

　　在当前复杂的经济环境下，期指短期易跌难涨。同时，英国首相暗示英国明年1月或正式启动退欧磋商。日前德银遭140亿美元巨额罚款等均使得外围市场不确定增加，也将在一定程度上增加国内投资者的悲观情绪。操作上，建议投资者短期仍以观望思路为主。