浙商证券策略周报：继续震荡 继续消化

　　产业链数据综述

　　(1)天宫二号发射成功，关注“量子通信”投资机会。量子通信是利用光子的量子状态加载并传输信息，是无条件安全的通信方式，是未来通信领域的热点。继8月16日中国成功发射全球首颗量子通信卫星—墨子号之后，9月15日“天宫二号”科学实验室发射成功，“量子秘钥分配专项”是其中的一项重要科学实验任务，以实现空地间实用化的量子密钥分配为目标，通过天上发射一个个单光子并在地面接收，生成“天机不可泄露”的量子密钥。进一步，以“量子秘钥分配”为核心的量子保密通信技术有望进一步走向成熟与实用，我们建议关注板块的投资机会。(2)信贷“流向”房贷，映射实体经济仍相对疲弱。8月信贷数据显示，新增信贷约9487亿元，其中个人房贷(以“住户部门中长期贷款”口径为表征)约5286亿元，占比过半，且较7月的4773亿元上升了10.7%。一方面，当前房地产市场结构性偏暖的格局仍在，居民部门的“加杠杆”继续；另一方面，结合当前基建投资增速的相对高位及其投资所需的配套信贷(包括PPP项目的推进)，实体经济对于信贷的需求仍不强(或许有商业银行“惜贷”的因素)，映射了当前实体经济仍相对疲弱，宏观经济“稳增长”压力仍在，积极财政政策“托底”有其必要性。

　　行业配置建议

　　继续震荡，继续消化。(1)A股市场疲弱状态依旧。上周上证综指和创业板指分别下挫2.47%和2.65%，分别报收3002.85点和2144.56点，是近期跌幅较大的一周，反映了“短期不确定加剧而引致市场消化”的过程。(2)宏观经济的“改善”与“疲弱”。从8月的中采PMI指数(50.4)、工业增加值同比增速(6.3%)等指标看，宏观经济存在边际“改善”迹象；但同时从信贷指标的角度看，8月新增信贷额中过半流向个人房贷(以住户部门中长期贷款为表征)，另有一部分是基建投资的配套贷款(包括PPP项目的推进)，使得正常的实体经济的信贷需求仍显不足，映射的是宏观经济的“疲弱”。(3)央行偏“中性”的流动性管理，难以引发市场的“激情”。近期央行相继启动14和28天的逆回购操作，维持“锁短放长”策略，使得市场对于短期降准、降息的预期落空。随着9月美联储议息会议临近(8月外储是继续下降的)、宏观经济的边际“改善”以及进一步防止流动性(资金)的脱实向虚，我们预判央行维持当前偏“中性”的货币政策的概率很高，使得市场短期“激情”难在。由此，市场的震荡格局是筹码的交换过程，其背后是市场预期分歧的对抗过程，是未来预期趋势性投资机会的前提。