中金公司策略周报：风险偏好可能继续偏弱

　　短期来看，上证综指30分钟级别调整仍可能延续，但站在当前位臵上，持仓投资者不必继续杀跌，可静待30分钟级别反弹出现后再减仓。中期来看，日线级别下跌刚刚形成，且下跌趋势和力度仍然较强，除非有超预期事件影响，否则中期震荡调整仍没有结束。

　　往前看，我们认为市场风险偏好仍可能继续偏弱，主因：G20会议后维稳预期结束；房地产局部火热可能导致调控风险上升；高管及大股东减持压力上升；宏观数据能否维持企稳态势需继续观察；南向资金或引发对A股流动性的担忧；美国加息预期仍困扰市场。

　　一周回顾：节前弱势调整趋势延续。受美国加息预期反复、中报后减持压力加大以及节前短期资金利率有所回升等因素影响，投资者在小长假前夕持股意愿不足，上证综指在上周一大跌后弱势震荡，勉力维持在3000点上方。从行业和主题来看，中秋及国庆长假来临阶段性利好餐饮旅游相关公司表现；iPhone7预售订单超预期，苹果产业链也表现较好；前期表现强势的PPP和新能源汽车概念则有所回调；有色、煤炭也表现不佳。

　　市场展望：风险偏好可能继续偏弱。我们在下半年策略展望《脱虚向实》中对下半年行情偏谨慎，同时提示三季度可能存在阶段性机会。节日期间中国市场消息面平稳，外围市场虽然波动不小，但整体并未大幅调整。往前看，我们延续前两周周报中提示的市场基调，认为市场风险偏好在如下因素的主导下仍可能继续偏弱：1)G20会议后维稳预期结束，监管态势可能重新趋严；2)房地产的局部火热可能导致针对性的调控风险进一步上升；3)中报结束之后，公司高管及大股东减持压力迅速上升，同时四季度也是股份解禁的又一个高峰期，特别是12月份；4)近期宏观数据虽然有企稳的态势，去年较低的基数是其中的部分原因。进入四季度之后，房地产、汽车等大行业的基数将有所抬升，宏观数据能否维持住企稳的态势需要继续观察；5)深港通预期使得节前资金连续通过沪港通渠道大额流向港股，这一情况如果持续，可能也会引发对A股市场流动性的担忧；6)美国加息预期仍在间或萦绕市场，美联储9月议息会议在即，如果整体信号开始转向鹰派，可能会影响包括中国在内的新兴市场。从积极的一面来看，目前整体资金宽松的局面尚未根本改变；工业企业利润情况可能预示三季度上市公司业绩同比将有所改善；对养老金入市已经有较多预期，随着时间临近年底，有可能有实质性进展，等等。从中期来看，我们认为市场需要形成增长可持续改善的预期才可能摆脱当前震荡偏弱的格局，这方面可能需要靠持续落实既定的全面改革措施以挖掘和释放增长潜力来实现。

　　行业及个股建议：稳守价值，继续持有质量个股：1)坚守价值策略：食品饮料、龙头医药、家电、汽车等大消费行业近期有所回调，低利率，弱需求环境下我们认为这些板块中期仍有相对表现，建议逢低吸纳，继续关注高股息个股；2)阶段性博弈行情：仍可关注受益财政政策与改革推进板块，包括环保、公用事业及基建相关板块，以及供给侧与国企改革相关的煤炭、钢铁。3)其他主题：深港通，第14批新股(重点关注崇达技术和联得股份).

　　业绩监测：三季度中小板非金融公司盈利同比增速或稳中有升。截止9月17日超千家公司披露三季报业绩预警。其中中小板已经基本披露完毕。从增速区间来看中小板非金融公司业绩预警区间为[26%，57%]，略高于中报期的[23%，55%]；预警类型方面中小板业绩向好公司占比71%，也创下2011年以来的最高水平。

　　近期关注点：1)美联储议息会议结果；2)深港通以及AH两地市场折溢价变化；3)房地产政策；4)货币政策及财政政策预期变化；5)递延养老保险方案进展；6)十一长假前夕短期流动性扰动；7)美国总统大选进展。