中国海盛：股份回购启动 安全边际充分

　　事件描述

　　中海海盛发布回购公司股份预案：拟用自有资金5000 万元以不超过12.81元/股的价格回购公司A 股股份不少于390.32 万股，回购股份予以注销，在股东大会审议通过后6 个月内实施。此前，公司于2015 年7 月13 日发布公告，将于非公开发行后6 个月内出资不低于5000 万元回购公司股票，非公开发行于2016 年3 月15 日完成，此次回购预案启动尚处承诺期(9 月15 日)之内。

　　事件评论

　　合理利用在手现金，提供股价安全边际。以公司2016 年半年报显示，公司拥有货币资金7.0 亿元，总资产为50.3 亿元，股本为8.73 亿元。公司此次的收购金额(5000 万)占到总资产的0.99%，最低回购股票数(390.3 万股)占到公司总股本的0.45%。公司回购股份一方面将维护公司资本市场形象，增强投资者信心，另一方面也有效利用公司充裕的现金储备：根据典型的公司金融理论，随着公司回购股份，多余货币资金和流通股减少，公司资产周转率和ROE 将有所提升，盈利能力增强；在同等条件下，公司剩余流通股价值也将增加，将提振公司股价，同时，12.81 元/股的价格也为公司股价提供了清晰的安全边际。

　　航运资产剥离、在手现金充实，转型在即。公司由航运主业积极向医疗行业转型，并于8 月23 日发布资产出售预案，将出售海南海盛100%股权和相应船舶资产组合(包含13 散货船等资产)、子公司广东振华的深圳三鼎油运43%股权以及中海财务5%的股权。航运资产的剥离为公司提供了大量的现金收入(三者合计作价17.1 亿元)，为转型医疗带来更多可能性。此外，公司之前披露，拟向中远海运(广州)出售3456万股招商证券股票(以现价17.93 元计算，转让价格预计在6.0 亿左右，报告期内尚未实行)，亦为转型提供资金支持。

　　维持“买入”评级。公司未来的亮点来自：1)公司卸下航运包袱后，现金流充沛，集中资源推动转型；2)上海览海康复医院将加快项目立项、审批、设计，争取年内项目开工；3)上海海盛上寿融资租赁扩大收入和盈利规模。出于谨慎性原则，我们暂不考虑公司转型后的收入，据此预计公司2016-2018 年的EPS 分别为-0.92 元、-0.16 元和-0.17 元。另外，公司此次股份回购设定股价12.81 元/股与最新股价相同，给予股价清晰的安全边际，因此，我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：散运主业持续恶化、转型进度不及预期