长城证券策略周报：年线纠缠何时休

　　上证指数处于盘整的状态，收于3078.86点，周涨幅0.38%；创业板指数收于2202.97点，周涨幅1.48%，中小板指数收于6935.74点，周涨幅为0.93%。中信一级行业中，涨幅居前的是建材、餐饮旅游、家电，涨幅居后的是银行、食品饮料、房地产。

　　经济数据方面，8月外贸向好，CPI为全年最低。8月进出口数据好于市场预期，出口金额连续6个月上涨，内需有所提振，进口同比两年来首现同比增长，人民币疲软，刺激了出口的恢复，9月会议后，预计中国外贸数据有望形成触底反弹之势的延续。8月CPI同比涨幅则降至1.3%，主要因天气好转后食品价格涨幅大幅回落，预计8月CPI为全年最低。

　　资金面跟踪，我们发现央行操作缩短放长趋势明显，提升了资金成本，具有去杠杆的作用。公开市场方面，连续13天进行14天期逆回购，缩短放长趋势明显，上周每天公开市场实现净回笼。中期借贷便利方面，续作3个月缺席，缩短放长趋势明显。央行还是延续了上半年OMO+MLF的操作模式来满足流动性需求，但是操作方式有了变化，现在缩短放长的趋势是比较明显的，并且有MLF放量来降低逆回购投放量的意味。缩短放长将提升资金成本，具有去杠杆的作用。

　　业绩跟踪，已有1000多家公司披露三季度业绩预告，今年市场对于业绩的关注度很高，业绩表现亮眼的公司受到资金的追逐，建议关注三季报业绩向好的公司。截止9月9日，已经有1103家上市公司披露了三季度业绩预告，其中预计盈利的(预增、续盈、扭亏、略增)的占比66.55%，预计盈利的的公司行业来看，其中基础化工、机械、电子元器件的公司居多。

　　重要事件方面，G20峰会圆满结束、供给侧改革推进、证监会公布重大资产重组新规。(1)9月4日至5日，二十国集团(G20)第十一次峰会将在浙江杭州举行，会议圆满结束。(2)供给侧改革在不断推进中。供给侧结构性改革钢铁、煤炭行业是重点。随着煤炭去产能不断深化，尤其是“276个工作日”执行后，效果显现，原煤产量同比出现下滑，煤炭价格上涨。9月8日国家发改委、能源局、煤矿安监局及煤炭工业协会召开稳定煤炭供应、遏制煤价过快上涨预案启动会议，会议中表示证煤矿年度产量不能突破276个工作日核定的产能。我们认为该项政策表明政府还是把去产能政策优于价格稳定政策的，276个工作日的标准不动摇。(3)证监会公布重大资产重组新规，表示缩短终止重大资产重组进程的“冷淡期”，由3个月缩短至1个月。

　　我们认为股票市场大跌难，大涨亦难，现在震荡的格局暂时难以打破。

　　市场大跌难，首先，现在经济似乎并没有太差，8月发电耗煤量增速大幅提升，发电耗煤量可以视为经济的先行指标；8月中国制造业PMI为50.4%，重回临界点之上，创下22个月来最高水平；8月进出口数据好于市场预期，出口金额连续6个月上涨，进口同比两年来首现同比增长。其次，资金面方面，虽然央行操作缩短放长趋势明显，提升了资金成本，但是资金面中性偏宽松的局面不会改变。然后改革方面也在不断推进，积极的财政政策与供给侧改革持续推进中。最后，2016年10月1日人民币纳入SDR将正式生效，在此之前人民币汇率也无忧。

　　市场大涨亦难，首先，市场监管一直趋严，今年以来一行三会监管政策频出，从规范上市公司重大重组行为、银行理财监管新规，再到保监会下发针对人身保险产品监管的征求意见稿，持续影响市场风险偏好。其次，市场交易整体偏清淡，近期在缩量盘整，市场还是存量资金在博弈。再次，板块接力乏力，近期PPP表现较好，炒作也在扩散，但是若PPP出现阶段性休整，暂时没有发现可接力的板块。

　　我们维持下半年市场整体震荡态势为主的观点，认为需要把握市场结构性投资机会，建议消费类+抗通胀类板块、国企改革+供给侧改革、PPP相关板块、海绵城市相关概念股。