平安证券策略周报：中长期预期难明确 波动收敛形势难改

　　海外市场的流动性中性预期得以强化，凸显全球货币宽松政策进一步加码的可能性逐渐下降。美联储鸽派官员发表暗示升息言论；欧洲央行行长德拉吉也表态欧洲央行暂无必要推出额外刺激措施，同时调降了欧洲央行扩大资产购买的前景。我们看到上周五标普500下跌2.5%，创下英国脱欧以来的最大波动，恐慌指数VIX也上涨了近40%；美国十年期国债收益率大涨，而原油价格大跌。

　　稳增长政策发力，内需短期企稳延续。8月份进出口数据均有所改善，PPI持续受益于去产能政策和大宗商品价格回升，大概率今年将转正；而CPI大幅低于市场预期，或已迎来年内的低点，后续将有所回升。市场对此的担忧情绪较少，但CPI的走势并不会带来流动性进一步宽松的预期，货币政策仍将保持稳定。

　　刘士余主席在上周的上交所会议上着重强调，坚持依法从严全面监管理念、坚持市场化法制化国际化的方向、坚持守住不发生系统性风险的基本底线。8月份的增发融资规模下降了33%，而IPO融资规模上升了31%。证监会上周再出相关政策，重大资产重组的“冷淡期”由三个月缩短为一个月，延长股东股份锁定期以遏制借壳；全国贫困县企业IPO将适用“即报即审、审过即发”政策，长期内或刺激资本更多投向贫困地区企业。监管的总体形势短期内不会发生显著变化，从严监管并鼓励资金脱虚入实仍是监管政策的主要基调，监管周期的效应意味着风险偏好缺乏大幅提升的基础。

　　市场缺乏中长期持续的刺激因素，PPI的连续上行显示了供给侧改革的效果和需求的短周期回暖，但其持续性尚难以预知，周期行业的盈利拐点已至，但盈利弹性不足。监管仍处于从严周期，不利于市场通过交易获利来提高风险偏好，改革和转型相关的领域则估值过高，市场虽不乏短期博弈但中长期预期不明。

　　我们预计市场维持收敛震荡的格局，继续推荐基建投资相关领域(方向上包括公路铁路、城市轨交、交通枢纽、能源网络、水利设施、环保等)。看好基建投资相关周期板块(建筑建材、煤炭、有色、工程机械、环保)，同时推荐大健康相关领域(生物医药、体育和食品饮料)。个股方面关注九强生物、华兰生物、银亿股份、上汽集团、云投生态、普莱柯、广联达、科泰电源、华新水泥和阳泉煤业。

　　风险提示：宏观经济下行超预期；金融市场重大风险事件。