兴业证券策略周报：欧美风波再起 A股或受冲击

　　★展望：欧美大跌或冲击市场，维稳窗口过后，关注向下风险点

　　——欧洲按兵不动，美国加息升温，欧美大跌或冲击A股市场。近期，我们是极少数前瞻性关注并提示海外货币政策反复、联储加息预期波动风险的卖方策略团队之一(详见最近两期周报《知行合一，居安思危》、《G20后，关注几个风险点》)。本周临近周末，欧央行会议宽松不达预期、联储官员再发鹰派表态，直接触发欧美股市大跌，或从以下两方面冲击A股市场：1、影响汇率进而冲击股市。G20后人民币汇率的维稳窗口不再，结合周四央行樊纲的表态“随着美元走强，中国应该适度调控允许人民币逐步贬值”、“尽管资本外流、人民币还在贬值，但中国资本开放还要继续”，欧洲宽松不达预期并且联储加息升温下，人民币可能再度贬值。此前由于G20，市场对汇率因素敏感度下降，之后人民币贬值对股市的冲击可能再度显现。2、宽松预期落空抑制市场风险偏好的逻辑相似。欧美股市最近两月的上涨和周五的下跌反映的是宽松预期升温、风险偏好提升后再被证伪的过程。A股本轮“吃饭”行情，也伴随着市场降息降准的宽松预期带来的风险偏好提升。但之后国内宽松预期落空的概率较大：通胀触底回升；房地产、债券等金融资产去泡沫、去杠杆以及欧美偏鹰等因素将同时对货币宽松形成制约。宽松预期落空将抑制市场风险偏好，进而影响A股走势。

　　——后续其他可能触发行情向下的风险点。6月15号起我们喊出“6月布局，7、8月吃饭”，本身是将G20前的维稳窗口视作核心矛盾，当前这个时间窗口已经过去，“幺蛾子”出现概率增大，还需关注以下几个方面：1、监管层面的预期差。周六刘士余主席在上交所会员大会讲话上首条即强调“任何时候都要坚持依法从严全面监管的理念”。G20维稳窗口过后，监管少了后顾之忧，趋严的态度可能更明确。金融工作会议也可能讨论宏观审慎框架下的三会联合监管构架，从5月以来三会一系列与股市相关的表态和动作看(证监会对并购重组的监管、保监会、银监会对万能险和理财资金入市的态度)，当前对会议的结果至少应保持警惕。2、债市波动和信用风险释放的负面冲击。短期内无风险利率下行受阻，金融去杠杆可能继续。此外，四季度是信用债到期高峰，不排除以适当释放信用风险的形式修复债市的风险定价，这也是抑制泡沫的一种途径。3、美国大选的不确定性。

　　★投资策略：绩优为根基，PPP为突破点

　　——估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优股：值得长期配置的核心资产。

　　房地产后周期的建材家居行业在地产复苏的小周期叠加消费升级大周期带动下增长迅速。

　　通信行业中继续推荐光通信以及CDN行业：光纤光缆行业量价齐升。CDN行业受益于移动互联网/云计算/大数据/物联网等的快速发展，有望维持持续2-3年的40%以上高速增长。

　　——受益于稳增长+调结构的PPP板块中的建筑、环保、配电网等行业将持续收益。

　　——内生增长稳定、低估值、高股息高分红品种：建议精选

　　大消费龙头。A股当中我们当前重点建议关注汽车、医药、农业等板块中的龙头股，得显著的超额收益，可以继续寻找其中涨幅落后、有稀缺性或护城河的优质标的长期配置。

　　高股息、高分红、现金流稳定的类债品种。如公用事业、交通运输等板块。

　　★主题投资：海绵城市、量子通信、核电、灾后重建以及核心资产组合。