稳增长政策推动内需显著改善

　　出口呈现改善趋势，进口增速显著回升。海关总署今日公布8月贸易数据显示，出口呈现改善态势，而进口增速明显回升。8月以美元计价的出口总额同比下跌2.8%，跌幅较上月收窄2.6个百分点，增速好于我们的和市场的预期(图1，表格1)。而稳增长政策推动内需改善，带动进口出现更为明显的回升，8月同比上涨1.5%，增速较上月提高14.0个百分点，自2014年10月以来首次出现正增长。进口较出口更为明显的回升带动贸易顺差收窄，8月贸易顺差520.5亿美元，同比下降76.4亿美元。

　　对主要地区出口均有所改善。近期人民币贬值或推动出口增速明显回升。特别是随着日元的持续升值，人民币对日元贬值幅度更大，推动8月对日本出口同比增速提高5.6个百分点至0.4%。而日元升值抑制日本出口环境下，可能为产业结构相近的韩国和台湾，以及部分中国产品提供了更大的外部市场，韩国和台湾出口近期持续回升(图4)。中国对欧盟与美国出口同样呈现改善态势，8月分别增长0.4%和下跌0.3%，增速分别较上月提高6.1和2.2个百分点。而对新兴市场国家出口也有所回升，对东盟出口同比跌幅收窄4.1个百分点至2.0%。新的汇率形成机制下，央行将继续维持人民币汇率中枢平稳，人民币汇率难以延续2季度持续贬值状况(图2)。在全球经济不景气环境下(图3)，全球总需求难以看到持续性的显著复苏，随着人民币汇率趋于稳定，未来出口将大概率保持弱势企稳态势。

　　稳增长政策推动进口大幅回升。今年进口环比增速提高14.0个百分点至1.5%，即使考虑到去年8月进口低基数因素，依然明显超出预期，显示稳增长政策推进下，内需显著改善(图5).8月铁矿石和原油进口增速分别大幅提高15.7和22.3个百分点至18.3%和23.5%(图6)。而高新技术产品和机电产品进口速度同样显著加快，分别由7月同比下跌10.6%和10.9%转为同比上涨2.8%和5.3%。随着7月末政治局会议确定稳增长主基调，政策将逐步向稳增长回摆，带动内需将持续回升，进口增速有望继续改善。

　　贸易顺差有望逐步收窄。展望未来，虽然8月外贸呈现企稳态势，但在全球贸易量持续萎缩、外围风险事件仍在发酵的大背景下，考虑到前期人民币汇率贬值告一段落，出口将将延续平稳态势。而国内方面，经济下行压力之下，政策向稳增长回摆，将带动内需改善，推动进口增速回升。出口平稳，进口回升，顺差收窄将成为未来几个月外贸主要格局。

　　政策向稳增长回摆，内需改善推动经济企稳。8月贸易数据显示内需明显改善，在7月下旬政治局经济工作会议确定稳增长的政策基调后，习主席G20上的讲话再次表达了对未来经济增速的信心，稳增长政策显得更为重要。随着政策逐步向稳增长回摆，信贷社融恢复合理增长将推动需求逐步回升，带动经济企稳，对出口持续形成支撑。而发达国家复苏乏力环境下，随着人民币汇率趋于稳定，出口将维持弱势平稳。出口平稳，进口改善，顺差收窄或将是未来几个月贸易总体趋势。