海通证券：CPI大幅回落 通胀压力缓解

　　　　CPI大幅回落，通胀压力缓解——8月物价数据点评

　　2016年9月9日，国家统计局公布8月通胀数据，CPI同比回落至1.3%，PPI同比回升至-0.8%。我们的观点是：CPI大幅回落，通胀压力缓解。

　　一、8月CPI大幅回落。

　　8月CPI同比1.3%，远低于上月的1.8%，创下1年以来新低。食品价格同比大降至1.3%，虽然菜价、蛋价上涨，但鲜果、水产、猪价下跌，且猪肉、鲜菜、蛋类等价格去年基数较高，对食品构成拖累；油价下调、房租上涨，非食品同比持平于1.4%，保持平稳；

　　　　二、9月通胀小幅反弹。

　　9月以来菜价继续大幅回升，猪价保持稳定，考虑到去年基数回落，预计食品价格同比反弹，非食品微升，9月CPI同比或回升至1.7%；

　　三、8月PPI再度回升。

　　8月PPI同比下降0.8%，较上月-1.7%降幅继续缩窄，环比0.2%，尽管油气开采、石油加工由涨转跌，但黑色金属加工、煤炭采选涨幅扩大，非金属矿、化学原料和制品由降转升；

　　　　四、9月PPI有望止跌。

　　9月以来钢价微降，但煤价继续飙升、油价上调，预测9月PPI环比上涨0.4%，再加上低基数效应持续，PPI同比降幅有望缩窄至0%，或首次结束持续5年的负增长；

　　　　五、通胀压力缓解。

　　8月CPI远低预期，使得通胀压力大幅缓解。虽然年底CPI面临一定反弹压力，包括PPI即将转正或推动CPI非食品继续小幅上行，而9月底以来菜价季节性回升将推动食品价格反弹。但由于8月CPI大幅跳水，我们预计4季度CPI的高点难以超过2%。

　　　　六、长期难免通缩。

　　我们曾在7月发表报告《通胀很短，通缩很长》，认为本轮通胀主要由供给收缩导致，但价格上涨会带动供给上升，加之经济下行背景下需求长期趋于萎缩，因而通胀不可持续，长期看仍是通缩压力主导。

　　从中观来看，今年价格上涨导致钢铁等工业品产量新高，未来若地产销量再度下滑，将使得工业品价格面临供需两方面的压力，17年通缩压力或将再度升温，我们下调16年CPI预测至1.9%，17年CPI预测至1.4%。

　　七、货币短期中性。

　　8月份央行重启14天逆回购而未降准，意味着宽松货币政策短期延后。当前地产泡沫扩大，年底美联储加息概率仍高，均对宽松货币政策构成制约。但8月通胀大幅回落意味着政策不存在收紧的空间，预计未来货币政策仍将保持中性，短期难松难紧。