集成电路产业望获关注 5股投资价值解析

　　　　东方通：创新应用提升业绩，基础软件融合大数据应用

　　并表微智信业提升业绩，完成信息安全初步布局

　　微智信业属于数据业务安全和网络安全厂商，传统客户为电信行业，产品主要服务网络拔测和内容过滤，未来将进一步发展基于深度学习的图像识别产品和移动大数据采集产品，同时业务将发展到政府等其他行业。信息安全为高景气行业，公司主打软件算法，成为了行业翘楚，同时和母公司传统软件业务理念类似，超额完成承诺业绩将成为大概率事件。微智信业正值信息安全风口，并表增厚业绩。

　　基础软件和大数据业务稳步发展，下半年持续向好

　　持续发布升级基础软件产品，类似TongLINK/Q 经过多次技术迭代，对标IBMMQ 消息中间件，在行业里积累了一定口碑。基础软件+信息安全已经成为了夺得政府项目自主可控和网络安全的重要砝码。公司软件产品向来有季节性因素影响，所以半年报往往无法反应全年的销售情况，随着自主可控的推进和创新业务协同性加强，下半年业绩预计持续稳定增长。

　　主营业务多元化，基础软件+创新应用格局形成

　　随着传统中间件业务占比逐渐下降，企业未来将实现多业务并行发展的模式，基础软件、政务大数据、移动应用、网优和大数据信息安全将协同发展，未来将打造更多跨平台业务，适应软件需求领域的变化，API 经济和PaaS 层应用都是未来解决方案考虑的方向，最大程度地满足客户需求和扩大公司营收规模。

　　公司管理层国际视野，公司治理进一步优化

　　管理层具有外企长期工作背景，对于全球软件公司有着深刻的理解，公司将坚持走内生+外延的发展路线。拓展更多其他非传统领域业务的可能性，促进现有产品和技术广泛应用。中报销售费用、管理费等三费得到控制，说明随着去年公司内部的调整和优化，公司治理进一步合理。

　　看好公司中长期发展，维持“买入”评级，预计2016-2018 年公司EPS为1.16、1.33、1.56 元/股，同比增长125.89%、15%、16.96%。

　　风险提示

　　国产替代不达预期，大数据信息安全需求不足。

　　长城电脑：拥有完整自主可控信息平台的唯一标的

　　信息设备国产化市场空间超万亿

　　我国党、政、军等核心部门将率先推行信息设备国产化。未来 10 年，我国政府部门 IT 支出规模将超过 1.3 万亿元，国防信息化支出规模达到 1.58 万亿元。目前长城株洲生产线正在建造，用于应对未来的市场增长。

　　ARM 处理器在移动领域与安全可靠方面表现突出

　　ARM 架构具备低功耗、低成本等特点，在移动计算、云存储、可穿戴设备的市场份额分别超过 85%、 90%、 95%。 ARM 处理器的特点将确保其在物联网时代仍然保持优势。 ARM 采用开放授权模式，使用 ARM 架构可以防范处理器的后门风险。

　　天津飞腾推出兼容 ARMv8 架构的飞腾 FT-1500A 处理器

　　FT-1500A 兼容 ARMv8 指令集的 64 位通用 CPU，拥有先进的 4 核芯片管理系统，在运行多个程序时，可以极大提升芯片的整体性能。长城电脑设计研发了基于飞腾芯片和中标麒麟操作系统的自主可控安全整机。成为我国唯一一家能同时提供基于龙芯、申威、飞腾和兆芯四款国产 CPU 的安全主板及安全整机系统产品的企业。

　　新长城是唯一拥有完整自主可控产业体系的上市公司

　　中国电子已完成在安全可靠产业的战略布局，正在打造融合网络、计算机、存储的系统牵引能力。长城依托中国电子，成为两市中，唯一做到从芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统等计算机信息技术各方面完全自主可控的上市公司。

　　投资建议

　　考虑非公开发行后的股本摊薄，我们预计公司 16/17/18 年营业收入为102.81/130.30/173.93 亿元； EPS 分别为 0.17/0.26/0.39 元，对应 PE 为70.30/45.68/30.35。整合后长城电脑作为唯一的拥有完整自主可控信息平台的上市公司，技术处于国内领先地位，客户群涵盖党政军。在关键领域信息国产化替代推进的过程中，公司将享有政策红利，在资本市场应享有更高的估值溢价，给予公司 2016 年 83 倍市盈率，目标价 14.11 元。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　公司重组进度低于预期； 新建项目进度低于预期， 业绩承诺不达标；宏观经济波动和市场系统性风险。

　　　　紫光股份：云网端行业龙头，未来成长可期

　　事件：公司近日发布2016中报，上半年公司实现营业收入92.68亿元，同比增长62.74%；实现净利润2.65 亿元，同比增长180.41%。

　　云网端布局日趋完善，未来增长可期：通过完善的布局，公司可为客户提供企业IT项目的全生命周期服务，包括IT战略规划、企业架构设计、IT项目实施、业务连续性及运维管理等，更好地满足企业的IT需求。上半年在IT 基础架构产品服务及解决方案方面收入为17.43亿元，同比增长390%，主要源自于并入华三通信以及企业自身快速发展。通过并入华三通信，公司进一步完善了云网端布局。公司在基础硬件和软件方面，拥有完整的产品线，包括全系列网络设备、服务器、存储产品、安全产品以及云计算管理系统、超融合系统、IT管理系统等软硬件产品，在金融和运营商等行业领域保持着领先优势。同时在教育行业和应用软件方面，公司的产品也有广泛的布局和应用。公司在解决方案方面，围绕着云计算、大互联、大安全、大数据等行业进行了重点布局， 拥有行业领先的技术水平，公司的一系列解决方案得到了良好的应用，并公司陆续中标吉林、天津、河南、山西、安徽等5个省级政务云、国家工商总局、国家电网、中外运等重要部委和央企云，且在公安、社保、工商、税务、海洋等行业有较大突破。 公司强大的研发实力加上在云网端良好的布局，为未来发展打下了良好基础。

　　上半年毛利率增加显着：公司上半年毛利率为13.15%，比上年同期增加了8.49%，主要源于IT 基础架构产品服务及解决方案毛利率的大幅度提升(上半年为47.69%，同比增加了35.31%)，提高了公司整体毛利率水平。

　　投资建议：我们预计公司2016 年、2017 年的EPS 分别为1.35 元和1.72 元。我们认为公司作为行业龙头，在行业中处于领导地位，同时所处行业也处于快速发展阶段，基于以上判断，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业增长放缓。

　　　　三安光电：短期业绩承压，化合物半导体长期看好

　　产能扩张迅速，营收增长明显。 公司 2015 年底约有 170 台设备投入生产， 2016 年一季度共有 226 台设备投入生产，截止到上半年底公司的MOCVD 设备已经投入生产 256 台， 上半年产能扩张近 50%，反映出下游需求旺盛。 公司上半年实现营业收入 27.78 亿元，同比增长21.25%；公司二季度单季实现营业收入 16.00 亿元，为历史最高值，同比增长 17.25%，环比增长 35.82%。

　　生产成本下降不及预期， 致毛利率下滑，短期业绩承压。 LED 产品价格持续下降，与去年同期相比降幅较大，过去能够维持毛利率水平持续保持高位主要是通过技术提升降低生产成本，公司二季度生产成本下降不及预期，导致公司毛利率下滑明显，单季度实现营业利润 4.69亿元，同比下降 18.58%，实现归母净利润 5.09 亿元，同比下降 7.37%。

　　车灯业务增长迅速，前景广阔。 公司除了生产 LED 芯片外也切入 LED应用领域， 其全资子公司安瑞光电的汽车灯业务增长迅速，得到客户广泛认可，已经供应多款汽车使用，后续业务将会快速扩大，前景广阔。

　　化合物半导体业务实现销售收入， 后续将加快发展进度。 公司化合物半导体业务参与的客户设计案 263 个，有 19 个芯片通过性能验证，部分客户开始出货，二季度三安集成实现 245.06 万元销售收入。 公司后续将尽快完成其他产品的认证，加快新设备采购进度，加快并购步伐并尽快落实项目，提升核心竞争力和盈利能力。

　　公司将在后两个季度加强研发并严控生产成本，提升产品毛利率和盈利能力，实现销售收入和利润的稳步增长。 维持对公司的“买入”评级，预计 16-18 年的 EPS 分别为： 0.52、 0.66、 0.83 元。

　　风险提示：公司成本进一步下降不及预期；化合物半导体业务推进速度不及预期；海外并购进度不及预期。(来源：中国证券网)