市场即将迎来周期性转变？美股有个大机会

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　　长期牛市走出全球金融危机——就目前来看，这事肯定是有名无实。或许是因为经济虽然在持续增长但是势头却比不上危机以前，再加上层出不穷的全球金融动荡(包括欧洲主权债务危机，英国脱欧，中国信贷泡沫与大宗商品泡沫破灭)，投资者没了涌入市场的那股狂热，而牛市的出现往往少不了这种狂热。投资者们退守到了有稳定收益的资产以求避险。在地缘政治不稳定的时期，消费必需品、电信、医疗保健以及公用事业等可提供固定收益的公司备受投资者们青睐。在利率几乎为零的时期，有股息这一点使得这些公司对消费者的吸引力大增。

　　处于稳定根基上的各种期望值越来愈高

　　最近几周表明，美国股市放宽“防御姿态”的日子可能快结束了。好于预期的收益，对于相对被低估的周期性来说是有利的，并且也推动了各市场指数创下历史新高。在真正改善基本面的反弹和全球央行进一步调节的前景之间的这场对抗之中，我们能为这波反弹做多大的贡献，这个问题还没有定论。但美国的经济增长在第一季度的疲软之后，无疑又重新加速了。就业情况改善了，之后，工资也增长了。消费和住房市场有所上升，这使得在通胀的背景下让企业获得受益。

　　领先指标随着数据一起明朗化。美国商品制造商和服务提供商的业绩逐渐好转，在全球市场的未来业绩都转向上行。尽管很多新兴经济体财富所依赖的石油及其他大宗商品的价格有所回调，但新兴市场的收益和大宗商品的固定收入相较于这些政府债券都有所下跌。

　　目前出现的增长可能更多的是和央行特别的流动资金支持有关，而不是因为有了真正的提高，但无论如何，这表明投资者认为现在这两个关键领域里的风险变得更多了。

　　循环周期关闭

　　我们逐个行业地来看一下这些周期性行业，从而想一想这些行业为在不断变化的环境中获益而做了多大的准备：

　　医疗保健：在更广泛改革的背景之下，医疗保健行业的利润正在提高。特别是医疗器械产品征税暂停两年这一政策将使得医疗器械行业获益。

　　非必需消费品：趋紧的劳动力市场和强劲的消费增长似乎对该行业有利。但是，由于消费者偏好正逐渐从传统消费品转向网络零售商，家装和提供经验的企业，所以产业定位将会很重要。

　　信息技术：收入和盈利的节奏都与大盘指数保持同步。然而，收入和利润的年基同比表明，美元的走强质疑了美国海外该行业的收益达到其收入的58%这一说法。

　　金融：交易活动的增加和贷款的稳健增长支撑了该行业第二季度的业绩，但最小利率的持续性和贷款损失准备金的激增(较去年第一季度增长了50%)可能会使得持续增长推迟至2017年年初才会出现。

　　能源：由于该行业一直致力于解决供需失衡的问题，所以原油价格出现回调而供应也急剧下降，而这延缓了复苏的到来。尽管较去年同期有所提振，但意义不大。

　　除能源外，周期性行业比抗跌性行业看起来更便宜

　　投资启示：估值失衡

　　为了持续性的周期性表现，很多事情需要做对：央行将需要实行宽松政策以符合投资者的预期，经济增长将需要保持稳定，而企业盈利增长将需要恢复。这可能说起来比做起来容易，因为我们不可能知道央行们将会怎么做。数据显示，美国的潜在增长率低于历史记录，而2017年的盈利预测又似乎显得有些激进。如果不考虑估值，也不考虑其不确定性如果持续至今年年底的话，那防御性股票将继续吸引投资者的兴趣。

　　但是，从长远来看，估值是收益的最佳预测指标，而我们在当前环境下看到的是一个估值失衡。除了能源业之外，其他周期性行业看起来比那些更抗跌的行业更便宜。对于长期投资者来说，这意味着美国股市中的周期性板块存在着更大的机会。