8月券商业绩回落 投行两融呈良好态势

　　8月市场持续企稳回升，交易活跃度有所下降

　　8月市场持续企稳回升，上证综指上涨3.6%，深证成指上涨4.1%，创业板指上升3.3%。交易活跃度有所下降，沪深两市日均股票成交量363亿股，日均成交额4834亿元，环比分别下降14%和20%。股权融资募集资金929亿元，环比大幅上涨66%，IPO及再融资业务规模均实现较好增长；IPO共27家，募资218亿元，再融资37家，募资711亿元。债权融资548家，募资4520亿元。两融规模突破9000亿元，月末余额达9036亿元，环比上升4%；股票质押交易稳步推进，月新增股票质押数量159.2亿股，规模1966亿元，环比分别上升19%和21%。新增券商资管产品106只，截至月末资产净值合计9807亿。新三板新增挂牌数978家，环比大幅上升322%，月末累计挂牌8895家。

　　上市券商业绩滑落，行业分化加剧

　　23家上市券商8月营收154亿元，环比下降6%；8家券商营收环比正增长，其中太平洋、国元增速分别达80%和35%。23家上市券商实现净利润65亿元，环比降8%，23家券商均实现盈利，太平洋、国元、国信、东吴等7家净利润环比正增长，其中太平洋、国元增速分别达422%和68%。八月上市券商投行业务规模实现较好增长，IPO及再融资业务均有较大规模提升；资本中介业务稳步推进，两融规模突破9000亿元。上升券商中华泰、国君及招商股权承销金融居前；华泰、招商及广发月末两融余额居前。

　　但受市场交易规模缩量影响，经纪业务承压，带动整体业绩出现小幅滑落。在市场回归基本面的大环境下行业分化持续加剧，资产管理、投资银行等业务对券商业绩的贡献率持续提升，未来业务多元化、专业水平高的优质券商将保持良性发展。

　　净利润率和净资产收益率有所下降，优质券商保持良性发展

　　23家上市券商净资产合计9184亿元，环比升2%。平均净利润率为40%，较上月小幅滑落1个百分点。优质券商依然保持较好盈利能力，招商、东吴净利润率分别达59%和50%，申万宏源、广发、国元、第一创业也在45%以上。招商、太平洋、国元和第一创业净利润率实现较大增幅，其中申万宏源由35%上升至49%，太平洋证券由10%上升至30%。8月平均净资产收益率由上月的0.67%小幅上升至0.71%，其中招商、国信ROE实现较大提升，分别达1.34%和1.2%。

　　预期市场将逐步企稳，看好优质券商股配置机会

　　资本市场改革力度正在加强，行业监管全面推进。监管趋严将对券商的业务专业能力、审慎度、勤勉度等提出更高要求，业务实力强、风控体系健全的券商将迎来发展契机。随着改革稳步推进，预期市场将逐步企稳。新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.6倍左右，PE水平17-18倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发证券、长江证券、国元证券、宝硕股份、国盛金控。