股市成最看好资产

　　摘要：

　　资金面预期稳定。8月货币市场利率中枢上行明显，经济通胀短期平稳，房价泡沫扩大，货币政策宽松延后，但投资者对于资金面预期仍较稳定。约56%的受访者认为R001中枢将在维持在2.0%-2.2%。49%的受访者认为R007将在2.2%-2.4%，不足13%的受访者认为该利率会下行至2.2%以下。

　　利率债分歧较大。8月利率债进入调整期，全月利率债收益率小幅下行。当前投资者比较谨慎，多数投资者预期国债和国开债或将表现为震荡，也有不少人认为国债将会出现小幅回调。1)十年国债：震荡为主。认为未来其利率会维持在2.6%-2.8%或上升至2.8%-3.0%的受访者较多，分别占比43%、41%，仅14%的人认为利率会下行至2.6%以下。2)十年国开：分歧较大。约有38%的人认为会小幅降至3.0%-3.2%，还有16%的人更为乐观，认为会下行至3.0%以下。但认为未来会上行至3.2%以上的人也大幅增加至46%。

　　城投债不乐观。近期城投债收益率再下一城，但投资者目前仍颇为纠结，既认可其安全性，又觉得收益率保护不足。当前5年AA+城投债收益率为3.33%，高达68%的投资者认为未来收益率将会上行到3.4%以上。

　　短融仍较乐观。目前AAA短融2.74%，较上期进一步下行8BP。随着收益率的持续下行，投资者的乐观情绪进一步加强，选择2.6%-2.8%之间震荡的投资者占比最高，达到44%，而选择进一步下行至2.6%以下的投资者占比提高到17%。

　　交易所收紧类城投债发行影响不大。对于交易所预计收紧类城投债的发行，大部分投资者认为“城投企业不差钱，且可转向银行间市场或非标继续融资，故影响不大”，占比达到44%，只有19%的受访者认为将给存量债带来利空。

　　信用利差：等级间分化。违约事件暂时平息，信用利差持续压缩，再次接近历史低点。投资者认为未来利差走势或出现分化，有40%人认为“高等级压缩，低等级走扩，评级间利差扩大”，认为高低等级利差会全面压缩的仅占6%，另外，认为高低等级均走扩的受访者占比由上期的10%提高到21%，。

　　产能过剩行业债：优选安全主体。对于钢铁煤炭等产能行业债，有70%的受访者表示可选择安全的发债主体参与，但其中54%认为需要严控久期，其余16%表示会考虑中长期品种。另外，还有27%的受访者仍然对该类债券持谨慎态度，认为“收益风险比不高，不参与”。

　　最优组合久期：震荡行情下出现回落。本期调查时，我们统计的最优组合久期加权均值为3.36年，较上期有所回落。选择偏长久期的受访者占比均较上期明显减少，而选择1年以下久期的投资者占比则从8%大幅上升至19%。

　　未来债市风险点：信用风险担忧大幅下降。随着监管新规层出不穷，对于监管政策的担忧依旧是最担忧的风险点，货币政策边际收紧升至第二，再次是美国加息、资金面担忧。随着信用事件平息和钢煤价格企稳，信用风险担忧程度大幅降低。

　　美国最早加息时间或为12月。8月26日美联储主席耶伦在全球央行年会上称加息理由增强，再次点燃了市场的加息预期。受访者中有54%的人认为美国最早会在12月加息，有14%的人认为最早将会在11月加息，认为美联储会在9月加息的仅占11%。另外还有21%的受访者比较乐观，认为年内美联储不会加息。

　　大类资产配置：债券降温，股市最受青睐。股票超越债券和黄金成为最被看好的大类资产，看好者占比41%，债券的看好者占比由上期的62%大幅下降到37%。黄金的受欢迎程度持续下降，而外汇、现金、房地产的受欢迎程度大幅上升。

　　债券配置：利率债仍最看好，交换债热度提升。利率债和高等级信用债仍最看好，但看好者占比均较上期大幅下降。股市预期回暖，可转债和交换债的看好程度再度回升，分级A、低等级信用债依旧是投资者相对最不看好的债券品种。

　　货币政策：紧平衡状态持续。对于未来三个月的货币政策，选择“不作为，维持现状”的受访者达到54%，认为会“定向宽松”的占比为38%。对于降准的预期下滑明显，由上期的13%跌落至6%，认为将“下调回购利率”的也由15%小幅下降至13%，而认为会“有所收紧”的人则大幅增加至22%。