方正证券：短线上下虽两难 方向选择在本周

　　A 股市场分析

　　周一市场继续震荡，最终大盘以上涨 4.75 点报收，涨幅为 0.15%，报收于 3072.10 点。当日，两市总成交量为 4100 亿，较上一交易日减少 209 亿。收盘时，两市共 37 只股票涨停，无一跌停，涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数的 53.89%。从各板块的表现来看，周一绝大多数板块以上涨报收，其中涨幅居前的主要是酒店餐饮、水利、煤炭、装饰园林、有色、造纸、预高送转、电信运营、元器件、石油、钢铁等；而下跌的和涨幅相对较小的主要是量子信息、仓储物流、互联网、软件服务、一带一路、燃料电池、蓝宝石、核电、化纤、多晶硅等。

　　受 8 月美国非农数据低于预期，美联储 9 月加息概率降低，以及上周五外盘走强影响，周一市场一度冲高，但随后震荡走低，最终仅以微涨报收。在量能方面，周一量能继续萎缩，创下了近期市场调整以来地量，地量的出现往往被视为市场即将变盘的信号，由于前几次的示范效应，市场可能对向上变盘充满的遐想。但是我们建议先观望，我们认为市场震荡下行的概率要大于向上变盘的概率，原因主要在

　　于市场环境发生改变，或者说主要逻辑发生改变。尽管 8 月非农数据低于预期，但 9 月美联储是否加息的靴子并未落定，实际上 8 月美国非农数据并不算太差，9 月加息并不是完全没可能，同时也可以看到一些海外大机构对美联储加息的预期比较高。在美联储加息不确定性未消除之际，A 股市场选择向上并不是太理想，我们认为近期还将处于震荡向下的“鸡肋行情”阶段。

　　操作策略

　　美国经济数据不如预期，9 月加息概率降低，周边市场大幅走高，周一 A 股开盘高开，盘中一度冲高，但成交量不能有效释放，大盘上攻乏力，走出冲高回落的“过山车”走势。最终，大盘以上涨 0.15%收盘，创业板上涨 0.54%，两市总成交量较前一交易日减少 4.85%，这表明尽管周边市场上涨，但场外资金却观望为主，场内资金腾挪力度不减，市场情绪不高，信心仍有所不足。

　　量能继续萎缩，个股活跃度不减，个股分化有所减弱，当日有 38 家个股涨停，无个股跌停，市场热点盘中转换较快，且较为分散，热点的不持续，市场赚钱效应不高，迫使资金愈来愈短期化，主力机构旁观为主，只有在尾盘出手护盘，但若大盘盘中冲高较急，则还出手压盘，大盘萎靡不振，制约了场外资金入市热情，盘中资金高抛低吸；周一涨幅居前的为钢铁、煤炭、稀土、锂电池、国企改革、草甘膦、有色、环保等，跌幅居前的为仓储物流、次新股、软件服务、互联网、量子通信等。量能萎缩，主题活跃，题材较弱，指标股维稳，是周一盘面主要特征。

　　从技术上看，周一大盘高走，盘中一度冲高，但午后走弱，走出“过山车”走势，并呈价涨量缩态势，大盘箱体顶部对大盘形成反压，箱体中轴对大盘形成支撑，大盘运行空间愈来愈窄，基本为小箱体震荡，由于量价的背离，短线大盘盘中还将调整，但 K 线组合的小射击线，也预示大盘盘中调整空间有限；分时图技术指标显示，部分技术指标的底背离，大盘盘中反抽，但大盘箱顶压力较重，除非量能能释放。综合技术分析，我们认为，受量能的制约，短线大盘仍上下两难，但大盘终将选择方向，按今年的运行规律看，本周将给出答案。

　　8 月大盘震荡走高，并创出 7 个月内新高。然而，8 月上市公司重要股东净减持仅 172 家，仅为 7月减持家数一半，减持市值较 7 月下降约 57%，尽管净增持股份较 7 月下降约 64%，但净增持金额较 7月增加约 46%。二级市场上，上市公司的重要股东减持步伐放缓，净买入股份市值逼近年内高点，净卖出股份大幅缩减，产业资本或金融资本对部分个股的增持力度明显增强，尤其是恒大的举牌，为市场注入了活力，刺激了蓝筹股走势。正如我们所言，现在的 A 股正在发生了革命性的变化，那就是由过去的散户资金加杠杆，转变为产业资本加杠杆，行情就是风口下蓝筹的结构性行情。

　　当前市场无论是产业资本对二级市场行为，还是市场流动性状况，都决定了 A 股市场难有系统性行情，仅存结构性机行情，只是由于产业资本更偏好于低 PE、低 PB、高现金流及行业助力国家改革、股权较为分散的白马成长股，资金风险偏好的转变，蓝筹股的上涨带动大盘震荡走高，只赚指数却难赚钱，资金难以形成共振，结构性行情的特点，就是大盘上行的空间有限，未来只有与产业资本共舞，才能获取行情带来的收益。

　　尽管昨周边市场走势强劲，大宗商品价格强势上涨，但 A 股仍我行我素，市场大机构资金控盘“维稳”，仍走的不紧不慢，难以提振市场人气，市场可谓“食之无味，弃之可惜”。我们认为，美联储 9 月加息与否，本周维稳资金是否撤出等，诸多不确定性仍存，短线大盘维持低位窄幅震荡整理仍是主基调，但从周线态势看，加之今年市场的运行规律，本周大盘将会作出方向选择。操作上，先防御，再反击，不追高，T+0，逢低关注国企改革、消费、医药及底部横盘已久股，回避或逢高减持高价高估值题材股。