平安证券策略周报：市场预期波动渐收敛

　　我们认为，市场预期波动呈现出了明显的收敛迹象。对于短期基本面预期呈现分化，而中长期的预期不清晰，预期博弈的空间有所下降，随之带来的是市场波动的下降。预计这种情况将持续一段时间。A股市场波动率的下降必然会带来市场风险偏好的下降(获利的难度明显加大的情况下)，当前的情况显示出习惯于高波动高换手的A股市场可能仍处于预期休整的阶段。

　　G20正在召开，管理层表示将坚定不移实施创新驱动发展战略、加大供给侧改革和建设联动型世界经济；G20会议聚焦中长期经济发展，并在政策上加大全球协调，但增长的压力当前属于全球共有的问题，政策的协调有利于风险的防范，但对于中长期增长信心的恢复仍需要时间。中国房地产和债务两大中期风险也面临当前尚无路径可缓解的境况，供给侧改革在下半年仍将继续推进。

　　经济下行压力尚存，但政策托底下的经济环境仍然会表现平稳。8月份的制造业PMI重新回到临界值的上方，达到了50.4%，工业生产表现出一定的稳定，但经济波动的下降使得市场对于经济短期的优劣关注度明显下降。宏观政策方面预期同样的有所收敛，货币政策暂缓发力，使得市场对于短期宽松的预期分歧加大，财政政策下的PPP是市场当前的主线，但其对于市场的正面刺激力度较货币政策明显要小。

　　上周中报业绩已经全部披露完毕，整体盈利增速有所放缓，但部分行业盈利仍在继续改善，从三季度的宏观数据来看，部分行业盈利仍有改善空间，但弹性不大。一方面由于在财政政策发力的大背景下，受益于房地产销售和基建投入的加大；另一方面在政府和居民接过了杠杆的大旗下，企业去杠杆效果渐现，资金链有所改善。其中，钢铁、国防军工、计算机、化工、建筑材料、电气设备等行业的盈利增速在持续改善；计算机、房地产、建筑装饰、农林牧渔、机械设备、通信等行业的现金流状况在明显好转。

　　我们预计市场维持收敛震荡的格局，继续推荐基建投资相关领域(方向上包括公路铁路、城市轨交、交通枢纽、能源网络、水利设施、环保等)。看好基建投资相关周期板块(建筑建材、煤炭、有色、工程机械、环保)，同时推荐大健康相关领域(生物医药、体育和食品饮料)。个股方面关注九强生物、华兰生物、银亿股份、上汽集团、云投生态、普莱柯、广联达、科泰电源、华新水泥和阳泉煤业。

　　风险提示：宏观经济下行超预期，市场监管政策行为超预期。