31日盘前研报精选 10股望爆发

　　贵州茅台(600519)：预收款再创新高，实际动销独领风骚

　　来源：中信建投

　　预收款再创历史新高，实际增收高达30%：公司上半年生产茅台酒及系列产品基酒33,604.18吨，实现酒类收入181.7亿，茅台酒收入174.7亿增长13.95%，系列酒收入6.91亿增长55.76%。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长177.54%，应收票据65.61亿，同比环比分别增长65.9%、40.3%，而公司7月初发布停止53度茅台酒的承兑汇票使用，目前为止渠道较严格的执行，三季度票据及现金流将会更好。

　　公司二季度末预收款继续大幅上涨创历史新高至114.81亿，较一季度末增加29.36亿，同比环比分别增长391.4%、34.4%，显示公司业绩继续蓄水。考虑到去年同期预收款环比是下降，单二季度收入实际增速高达60%，上半年实际增速估计在30%。

　　公司高速增长的主要原因在于大的环境整体白酒行业渠道出清较为彻底、景气度回升，商务消费、大众消费承接、消费升级带动的白酒消费向品质优异的品牌龙头公司集中，而个体原因在于公司在销量的投放上及经销商数量、政策门槛上严格收紧，到目前为止仍然严格执行按月发货的节奏，整个渠道持续处于库存偏低状态，同时今年预计2000吨包装产能腾出给定制酒，渠道以及消费者买涨不买跌的心理带动批价近两个月提前快速上涨，到目前为止一批价各地均在960以上，更加进一步强化这种预期。

　　毛利率略降、期间费用率持续降低，消费税基更加标准化导致净利率下降：公司上半年毛利率下降0.73个百分点主要由于系列酒毛利率下降6.77个点同时占比提升所致。营业税金及附加增加53%，主要因消费税此前税基过低、省国税局下发重新核定最低计税价格通知后持续提高所致。

　　盈利预测与估值：认为根据目前拿货进度9月份较大份额的货物将陆续到货，如果茅台一批价能继续稳中有升，将极大增强市场的信心。今年公司坚决不增量，而明年的春节在1月28号，经销商在今年12月就会开始备货，由于明年1月茅台酒货源紧张且价格更高，淡季茅台价格难回调，且五粮液提高出厂价的预期愈发高涨，茅台价格更加难以回落。

　　兴民智通(002355)：持续发力车联网，全产业链布局值得期待

　　来源：平安证券

　　公司是国内钢制车轮领先供应商，2015年并购T-BOX龙头英泰思特进军车联网，享有高业绩增速+广阔市场空间。拟外延收购远特科技和奥腾电子，収力车联网全产业链，形成硬件+数据服务栺局，看好公司未来业绩增长。

　　国内钢制车轮龙头，主业触底。公司是国内钢制车轮行业龙头企业，产品涵盖乘用车钢制车轮、商用车钢制车轮、工程机械钢制车轮、农林机械钢制车轮等1000多个品种，主要配套北汽、重汽等商用车品牉，后续拓展了北京现代和长安等乘用车企，由于汽车行业增速趋缓，主要原材料钢价栺持续偏低，钢轮业务营收盈利能力持续下滑，随公司产品升级，国内重卡行业复苏，盈利能力有望提高。

　　并购英泰思特，开启车联网布局。2015年8月，兴民智通以2.8亿元收购武汉英泰思特51%股权，武汉英泰思特主要业务为测试与信息化、车机终端、车联网数据INCOM平台等，借助其车联网平台，公司积极拥抱云联网+.

　　新能源汽车T-BOX龙头，分享市场巨大红利。英泰思特车机壁垒高，行业护城河深，与车辆CAN总线匹配技术行业领先，是国内优质的T-BOX行业龙头。前装配套北汽、上汽、中通、东风等超过十家新能源汽车厂商，在国内新能源汽车市场仹额占有率第一，2015年全年出货量8七台，占新能源车机市场仹额接近20%。英泰思特产品主要配套中高端市场，单价较高，盈利能力强，同时配套沃特玛等电池厂商，提升出货量。预计随着新能源汽车市场进一步扩大，公司车机销量有望大幅提升，增厚公司业绩。

　　INCOM平台数据服务潜力高，车辆及功能延展提升价值量。英泰思特基于车机硬件建立INCOM基础数据和应用系统平台，为企业和政府提供新能源汽车数据服务，并且建立标准接口和开放式架构，为接入更多应用系统和服务的延伸奠定了坚实的基础。公司借助INCOM平台提前卡位车联网数据，未来功能还将进一步延展，接入车辆逐步增加，收入占比有望进一步提升。

　　T-BOX是车辆通信关键硬件，未来有望成为智能网联车标配。现阶段由于强制性安全法觃，T-BOX主要配套新能源汽车，未来智能驾驶和车联网不断成熟，为提升道路交通效率和车辆安全，政府和车企有望制定强制性车联网安全法觃，加强V2X通信。T-BOX作为独立的车内外通信关键零部件，对连接车内网、车外网、车载中控、车联网亐平台起到重要作用，预计将成为智能网联车标配，分享智能车联巨大红利。

　　车联网布局愈加完善，外延并购可期。2016年公司参股广联赛讯21.4%股权，广联赛讯是国内领先TSP服务运营商，有较强的车联网数据变现能力。公司还拟收购车载智能终端供应商远特科技100%股权、汽车电子供应商奥腾电子56%股权、测绘系统公司立德空间不低于10%股权。公司希望在底层车联网硬件T-BOX的基础上外延进入上层车载智能终端、TSP服务以及其他车联网延伸服务，形成硬件+数据服务的车联网栺局，协同效应有望凸显，外延并购值得期待。

　　伊利股份(600887)市场份额扩大下半年利润率将扩张

　　来源：高华证券

　　与预测不一致的方面：伊利股份公布2016年上半年/二季度经常性净利润为人民币31.51亿/15.97亿元，分别增长14%/17%，符合预测。上半年销售收入基本持平，主要受奶粉业务同比下滑24%的拖累。毛利率上升370个基点至38.7%，但被销售管理费用大幅增长所抵消。政府补助和投资收益上升推动每股盈利增长加速。

　　投资影响：重申买入评级：1)市场份额进一步扩大：虽然2016年上半年伊利出厂销售增速较2015年放缓，但认为零售终端消费需求保持完好(二季度伊利常温/低温产品市场份额同比扩张130个/90个基点)。伊利有意控制发货节奏以确保自身及渠道库存维持在稳健水平(伊利库存半年环比下降20%).2)预计下半年利润率将更大规模扩张：尽管上半年原奶成本降幅达到了高个位数水平且公司产品结构持续升级令伊利从中受益，但广告营销费用率的显著上升(13.5%vs.10.5%)拖累营业利润率下滑。目前预计下半年营业利润率将上升210个基点，因为可比基数较低且营销费用不会进一步增加；3)资产负债状况和现金流强劲：公司经营性现金流强劲，2016年上半年自由现金流为人民币60亿元，而去年同期为45亿元。因此伊利上半年所持净现金规模达到了人民币100亿元的历史高位。

　　将2016-18年每股盈利预测小幅调整了-1%至2%，反映销售预测增长下滑和销售管理费用上升的影响。目前预计利润率扩张将推动2016年下半年每股盈利增长16%，2015-17年每股盈利增长年均复合增长率为13%。将12个月目标价格由此前的人民币21.5元调整为20.8元，仍基于2017年预期EV/GCIvs.CROCI/WACC框架。

　　光迅科技(002281)：收入增长强劲，下半年利润率将复苏

　　来源：高华证券

　　与预测不一致的方面：光迅科技公布2016年上半年实现收入人民币19.83亿元，同比增长36%，符合预期；实现净利润人民币1.53亿元，同比增长34%，较预测低10%。净利润不及预期的主要原因是毛利率低于预期，同比下降3.73个百分点。(1)毛利率下滑归因于：a)电信运营商采购寥寥：今年上半年第一单PON集采来自于5月20日中移动的订单，这意味着今年前五个月库存上升，对价格造成了压力；b)原材料成本上涨：管理层表示，由于去年年底需求旺盛，光迅科技购置原材料的成本相对较高。先进先出的库存会计方法导致今年上半年毛利率下降；c)竞争加剧：去年年底的强劲需求还促使光学元器件供应商扩大其设备和人员产能，导致今年上半年供应增加、低端产品竞争加剧。公司预计今年下半年毛利率将会复苏，预计2016年全年毛利率为23.6%，同比下降2.0个百分点；(2)100G产品：公司预计其100G产品将在2017年年中获得客户认证，并在2017年底之前开始量产。管理层主要着眼于100G产品方面的合作关系和并购机会。例如，2016年1月份光迅科技持股72%的子公司大连藏龙光电子科技有限公司收购了法国高科技公司AlmaeTechnologiesSAS70%的股权以获取其高速芯片产能。

　　华业资本(600240)：坚定转型，医疗金融兑现业绩

　　来源：兴业证券

　　业绩总体低于预期，利息费用化是主因：上半年公司总体业绩同比下降1.16亿元，低于此前的预期，主要原因是公司地产项目结算少于去年同期和项目完工，借款利息费用化，导致当期财务费用大幅上升。今年上半年财务费用(2.49亿)比去年同期(1.19亿)上升1.3亿元。

　　地产业务逐步退出，预计2-3年内贡献利润：上半年公司实现商品房销售收入27.57亿元，同比减少11.92%。公司目前地产项目存量主要位于北京通州和深圳龙华，随着存量楼盘的陆续竣工和销售，预计地产业务将于2-3年内逐步结算完毕。

　　医疗业务稳步推进，重医三院顺利开业：捷尔医疗报告期内实现设备和耗材销售收入2.32亿元，净利润0.59亿元。重医三院报告期内顺利开业，日均门诊量已超过700人次。

　　医疗应收账款结算，兑现利润增厚业绩：供应链金融业务的主体西藏华烁上半年实现投资收益2.87亿，净利润1.48亿。净利润低于投资收益的原因是去年公司以应收账款质押融资，该部分应收账款尚未到期结算，而财务费用结算导致。随着医疗应收账款的陆续到期，未来供应链金融业务将持续贡献利润。

　　核心人物李仕林进场，看好公司坚定转型：医疗核心人物李仕林受让二股东15.33%股权，成为公司第二大股东，协议转让价11.30元。李仕林进场后实现与公司利益高度绑定，利好公司医疗及供应链金融业务的深入推进。

　　诺力股份：收入毛利齐升助力业绩增长，外延并购打造大物流平台

　　来源：国金证券

　　业绩简评：2016上半年，公司实现营业收入6.22亿元，同比增长12.62%；归属上市公司股东的净利润6114万元元，同比增长45.18%。

　　经营分析：加强营销力度实现收入增长，未来重点拓展电动车辆市场。报告期内公司加强营销力度，各产品收入均实现增长，其中传统产品手动仓储车辆收入增加3552万元、同比增长9.51%；电动步行仓储车辆收入增加2896万元、同比增长27.29%；较为高端的电动乘驾式仓储车辆收入增加292万元、同比增长18.07%。未来手动仓储类产品增速将趋稳定，国内电动工业车辆拥有更大增长空间，公司已将其作为重点拓展领域，未来电动车辆收入占比将继续提高。

　　产品毛利率提升，净利润增速快于收入。本期内公司产品综合毛利率为28.27%，比上年同期增加5.92个百分点。各主要产品毛利率均有提高，手动仓储车辆毛利率28.26%(+5.8个百分点)，电动步行式仓储车辆毛利率27.68%(+6.67个百分点)，电动乘驾式叉车仓储车辆毛利率11.52%(+7.45个百分点)。毛利率提升的主要原因在于原材料价格下降使得成本增幅小于收入，进而公司利润增速大于收入增速。

　　收购方案获受理，布局智能物流领域。公司同时公告收购无锡中鼎方案获证监会受理，无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成，核心设备如堆垛机、非标货架等由公司自产，建立起较强竞争优势。无锡中鼎承诺2016-2018年净利润分别为3200万、5000万和6800万元。此次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案转变，是公司打造大物流平台重要一步。

　　盈利预测：预测2016-2018公司营业收入12.83/15.96/17.98亿元，分别同比增长12%/24%/13%；归母净利润130/194/226百万元，分别同比增长21%/49%/17%；EPS分别为0.81/1.04/1.22元(考虑2017年增发收购完成总股本增加至约1.86亿股)；对应PE为37/29/25倍。

　　石大胜华(603026)：上半年产品盈利能力增强，静待六氟磷酸锂项目落地

　　来源：国联证券

　　石大胜华日前公布半年报：2016年上半年公司实现营业收入18.04亿元，同比增长15.21%；实现归母净利1.02亿元，同比增长187.83%；录得基本每股收益0.50元/股，同比增长127.27%。同时公司公告称六氟磷酸锂一期项目由原来的1000吨/年产能改为2000吨/年，项目建设周期保持一年不变。

　　投资要点：装置满负荷运行，主营产品产销量同比增加：2015年1-3月份，公司生物燃料装置因升级改造停工，第二套20万吨碳四深加工装置停工，导致产品产量相对较少，而2016年上半年公司装置满负荷运行，主营产品产销量同比增加，使得公司上半年营业收入回归上升通道。

　　满负荷运行、国际油价触底反升促毛利率上涨：2016年公司装置始终满负荷运行，整体上使得产品单位成本下降，公司毛利率为11.48%，较上年增加了1.74个百分点；同时国际原油价格于1月触底反升，上半年油价处于上升通道，产品与库存原料价差增加，公司产品盈利能力增强，MTBE、碳酸二甲酯系列产品、液化气、油类产品毛利率分别同比增长43.09%、39.13%、186.38%和478.90%。此外管理费用与财务费用的缩减对公司归母净利的增长亦有一定的帮助。

　　公司锂电电解液溶剂品种齐全，新能源汽车增量助业绩增长：公司电解液溶剂品种齐全，能够同时生产五种电池级碳酸酯溶剂，考虑到公司背靠石油大学的技术优势以及产品品质要求稳定，下游客户粘性较大。公司在建2万吨/年碳酸乙烯酯和2万吨/年动力锂电项目完工在即，随着我国新能源汽车的爆发式增长，碳酸酯类产品业绩有望保持高速增长。

　　首次推荐给予“推荐”评级：预计公司2016~2018年EPS分别为0.92、1.08和1.23元，对应当前47.8元/股的价格，PE分别为52.18、44.30和38.71倍。

　　京运通(601908)：电站规模持续扩张，装备产销放量

　　来源：国海证券

　　事件：2016年8月26日，公司发布中报。报告期内，营业收入10.34亿元，同增14.46%；归母净利润2.33亿元，同增73.84%；实现扣非后归母净利润2.27亿元，同增112.53%；EPS为0.12元/股，同增50%。光伏装机持续提升，中报业绩大增2016年上半年，营业收入10.34亿元，同增14.46%；实现归母净利润2.33亿元，同增73.84%；EPS为0.12元/股，同增50%。受益于光伏电站装机容量的扩大和晶体生长设备市场的回暖，公司上半年盈利能力显著提升，综合毛利率38.11%，同比增加10.8个百分点。高端装备、新材料(硅片、硅棒)、新能源(电站运营)三大业务毛利率分别为52.70%，27.15%，63.71%，均属行业领先水平。公司现金流管理能力较强，偿债指标和营运指标健康，中报资产负债率37.43%，同比下降5.75个百分点，为公司后续发行不超过24亿元的债券预留充足的杠杆提升空间。n发电业务收入利润快速增长，有望向GW级别规模进军截至2016年6月底，公司已并网装机容量486.94MW(含地面电站和分布式电站)，较2015年底的391.28MW增长24%。上半年公司并网结算电量2.67亿千瓦时，电站收入同比增长51.23%，毛利率63.71%。预计公司今年下半年装机将快速增长，年底有望达到800MW-1GW。随着光伏电站装机规模不断扩大，发电收入逐渐成为公司主要增长点，为公司提供了持续稳定的现金流和利润增量。n装备业务需求回暖，区熔单晶硅业务有望成为亮点得益于光伏产业快速发展，去年下半年以来设备订单明显改善。2016年上半年，公司高端装备业务营业收入同比增长363.48%，毛利率同比增长11.71个百分点至52.70%，主要为多晶硅铸锭炉产品贡献。