民生证券策略周报：坚守价值 静待预期主线明确

　　市场近期小幅回调，短期看，工业企业利润增速反弹、G20会议召开临近有助提振市场信心、稳定预期，但是海外流动性收缩风险仍需警惕。由于整体缺少明确预期主线，预计市场仍将维持存量博弈、区间震荡格局，投资者仍需耐心等待上行动能的积聚。在结构性利好因素影响下，具有良好基本面支撑与短期催化因素的版块仍值得参与。近期需重点关注以下几点边际变化：

　　7月工业企业利润增速反弹，经济悲观预期得到一定修正

　　1-7月规模以上工业企业利润总额同比增速反弹至6.9%，企业利润改善主要源于收入提振、单位成本降幅扩大、低基数效应。结合PPI降幅持续收窄，总体看，经济运行处于稳定区间内，市场悲观预期得到一定改善。但中期看，受累于地产景气度下滑、固定资产及民间投资增速依然处于下行通道，经济下行压力犹存。

　　央行连续3天进行14天期逆回购，市场流动性总体平稳

　　8月24-26日，央行连续3天进行14天期逆回购操作，市场关于债市去杠杆担忧有所升温。但从14天中标利率、央行公开市场一周净投放、银行间同业拆借利率看，市场流动性总体保持平稳，货币环境依然维持稳健。8月24-25日，央行14天逆回购利率均为2.4%，与16年2月份持平。上周央行公开市场操作净投放3100亿元，环比大幅增加2945亿元。银行间7天、14天同业拆借利率在8月24日达到阶段性高点后，25、26日均持续回落。

　　去产能、降成本持续推进，有助改善企业发展环境

　　近期供给侧改革稳步推进，重点包括去产能、降成本。从供给端整体看，去产能将有助于改善传统周期行业供需格局，而降成本则有助于提振企业盈利，通过减低税费、融资成本、交易成本等，不仅有助于改善企业现金流，也有望对提升企业投资意愿产生积极作用。8月24日《经济参考报》消息称，国资委决定中央企业要用两年时间压减10%左右的过剩产能，用三年时间基本完成345户大中型僵尸企业的市场出清。8月22日，国务院网站公布《降低实体经济企业成本工作方案》。

　　耶伦杰克逊霍尔发言总体偏鹰派，美联储年内加息预期升温

　　8月26日，耶伦在杰克逊霍尔发表较为鹰派言论，提升市场对美联储年内加息预期。结合此前美联储多位官员发表支持加息言论、较好的劳动力市场表现，美联储年内加息概率犹存，警惕海外流动性收缩风险。短期重点关注9月2日美国8月非农就业数据。

　　短期宏观系统性驱动力尚待明确，而结构性热点仍可期

　　1)业绩相对稳定，具有估值优势的偏防御性板块，重点关注金融、医药板块；2)中报业绩表现良好，受稳增长加码或供给侧改革加速推进预期支撑行业，重点关注建材、铅锌、环保、家电、畜禽养殖、化工；3)短期具有政策与事件确定性催化主题，重点关注G20、国企改革、深港通、PPP等主题。

　　风险提示

　　经济下行压力加大；去产能、降成本进程不及预期；美联储加息预期大幅提升。