成长股关注度在提升

　　上周各主要指数均出现不同程度下跌，但主板下跌幅度相对较大，主要是受之前大幅上涨的地产、金融等板块开始出现明显回调的拖累。相比之下，中小板、创业板里相对集中的成长股受到的关注度提高，表现出较强的抗跌能力。

　　回顾近期行情的发展，部分个股、行业受到举牌的激发，资金流入较快，带动全市场仓位增加，并调仓向蓝筹股配置，形成指数的向上突破，但这一趋势目前正在受到挑战。我们认为挑战主要来自两个方面：一个是金融领域去杠杆的风声再起，监管层全面的风险防范动向，迫使资金流入股市的行为更加趋于理性；另一个是资金价格下降的趋势短期内有所扭转。

　　具体来看，上周有媒体报道有关万能险全面退出股市的消息，受此消息影响股市出现明显下跌，之后官方进行澄清，但股市在跌幅收窄之后并没有继续向上突破，而且成交量也在减小。这些情况显示出市场对金融领域去杠杆的认识开始逐步走向深入。结合7月末的有关银行理财产品监管新规、股票配资比例限制等措施，可以看出监管层对控制杠杆、防范风险的态度是明确的。此外，央行上周重启14天期逆回购，也释放出一个信号，就是提高加杠杆的成本。而且上周的资金价格也有所上升，这预示着靠无风险收益率降低推动股市向上的行情基本结束。

　　此前我们指出，蓝筹股全面走强，带动指数向上突破，会带来两个影响，一个是赚钱效应的形成，吸引资金入市；另外一个是随着蓝筹股价格的上升，这类股票的吸引力在下降，因为在经济低迷时期，企业盈利的低增长始终是制约行情的主要因素。与此同时，随着成长股的调整，相对估值已经逐渐具备吸引力，我们认为市场热点从蓝筹向成长转换或者蔓延的条件已经逐渐形成。从上周行情来看，成长股的关注度在提高。

　　我们一直认为，今年下半年股市底部抬高是一个主要的特征，但这种表现的驱动因素是资金面的充裕，大量资金在金融资产上游荡寻找投机机会导致股市的上升，一旦资金入市的趋势扭转甚至开始退出股市，那么成长股对此因素的敏感性较差，因而受到的拖累也会较小。这也是成长股关注度提升的一个原因。

　　就近期来说，我们认为仍有必要合理控制仓位，配置上逐渐向成长股倾斜，受下半年财政政策可能加码的影响，PPP概念相关的基建板块具备短期投资价值，此外，主题投资上，仍然推荐国企改革。