申万宏源：企业效益显著改善

　　结论或者投资建议：

　　1-7月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长6.9%，增速比1-6月份提高0.7个百分点。其中，7月规模以上工业企业利润总额同比增长11%，增速比6月份提高5.9个百分点。对此我们做如下点评：

　　利润增速大幅改善。1-7月利润增长6.9%，较1-6月提高0.7个百分点。其中7月增长11%，较6月提升5.9个百分点。主因营收改善、成本降幅扩大、PPI跌幅收窄及低基数效应。7月营收增长4.3%，较6月提高0.5个百分点；百元营收成本减少0.4元，较6月多减0.3元；PPI跌幅则较6月收窄0.9个百分点。此外，利润改善也与去年7月基数较低有关。

　　利润率基本持平，成本率小幅提升。1-7月营收利润率5.67%，与1-6月基本持平。主营业务成本率85.8%，较1-6月小幅提升0.04个百分点。

　　上游跌幅继续收窄，制造业显著改善。1-7月采矿业利润下降77%，跌幅较1-6月收窄6.6个百分点；制造业利润增长12.8%，较1-6月提高0.7个百分点。细分行业中，黑色冶炼、煤炭、油气开采、有色改善明显，石油加工、金属制品、家具、电气、纺织显著恶化。绝对量来看，汽车利润大幅回升对企业效益改善贡献明显。

　　国企利润跌幅收窄，私企利润小幅回落。分所有制看，1-7月国企利润下跌6.1%，较1-6月收窄1.9个百分点；私企利润增速小幅回落0.1个百分点至8.7%。

　　资产负债率持续下降。7月企业资产负债率较6月下降0.2个百分点至56.4%，其中，制造业下降0.3个百分点至54.9%，采矿业持平。

　　企业继续去库存。7月产成品存货下降1.8%，降幅与6月基本持平，连续四个月减少。产成品周转天数略升0.1天至14.5天。

　　经济短期无虞，前景仍不容乐观。从近期经济走势来看，工业生产仍然平稳，企业效益持续改善。但投资下行决定工业生产仍将面临压力，政策仍需保持宽松以积极应对。