个股点睛：雄韬股份锂电池销售占比不断提升

　　雄韬股份(002733)

　　锂电池销售占比不断提升

　　雄韬股份公告2016年1季度实现销售收入5.42亿元，同比增长12.77%。归属股东净利润录得2,128万元，同比增长15.51%，符合业绩预告。1季度公司毛利率录得14.7%，同比增长0.5百分点，环比提升1百分点。我们预计毛利率的提升主要来自于产品结构的持续优化，锂电池销售占比不断提升。

　　公司近期公告与科华恒盛签署合作协议合作拓展储能、微网业务并积极加速云计算数据中心的布局、加强新能源储能、通讯海外市场的拓展，推出纯铅二代等新产品。公司公告16年上半年净利润预计介于5,286万元与6,248万元之间，同比增长10%-30%。即2季度公司净利润介于3,158万元与4,119万元之间，同比增长7-39%。

　　为反映潜在的新产品业绩贡献，我们上调2016年净利润预测2%至1.90亿元，上调2017年盈利预测2%至2.29亿元。维持推荐评级和目标价30.6元/股，基于50倍2016年市盈率或1倍PEG.

　　海格通信(002465)

　　收入利润增长稳健

　　公司2016年上半年实现收入15.96亿元，同比增长20.82%；归属于母公司的净利润1.95亿元，同比增长15.34%，扣非后归属于母公司的净利润1.51亿元，同比增17.39%。控股子公司摩诘创新正式于2月29日在新三板挂牌(证券代码：836008)，成为海格集团首家新三板挂牌的子公司，正在策划有关资本运作的方案；公司正积极推进“发行股票及支付现金购买资产并配套募集资金”专项工作，包括收购怡创科技、海通天线少数股东股权以及其他标的公司股权等。

　　公司已形成军民融合、高端制造业与高端服务业并举的发展局面，专业覆盖“无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、芯片设计、海事电子、模拟仿真、雷达探测、频谱管理、信息服务”十个板块。其中今年上半年，无线通信和北斗导航增速平稳；卫星通信上半年同比去年收入有所下滑，但不影响全年的增长趋势；模拟仿真和气象雷达实现了翻倍的增长；通信服务板块保持强劲的发展势头，新签合同超10亿元，新拓展了福建、吉林，陕西、青海四个省份的业务，截至目前公司业务已拓展至18个省、直辖市；频谱管理、专网通信等民用业务保持稳健发展，其中专网通信有效巩固了天津市场的领先地位并拓展了福建、河南等新的区域市场。

　　公司十大产品线围绕信息化建设布局，走军民融合两个高端的发展路线，客户涵盖海陆空火箭军等各个军兵种以及政府、三大电信运营商、交通、公安、海关、武警等行业用户。受益于军民两线的信息化建设海量市场，公司的业绩将继续保持持续稳健的增速。

　　招商银行(600036)

　　收入结构续改善

　　招商银行公布2016年二季度/上半年税后净利润分别同比增长7%/7%至人民币169亿/352亿元，上半年盈利相当于我们/彭博市场全年预测的59%/60%，但与公司的业绩快报相符。强劲的手续费收入和良好的成本控制措施推动上半年拨备前营业利润同比增长13%，但较高的信贷成本带来了一定抵消。主要趋势：1)收入结构继续改善，非利息收入同比增长20%，对上半年收入的贡献占比至40.4%，这是因为手续费及佣金(特别是结算、托管和理财产品)收入推动手续费收入增速强劲。2)支出控制措施得力，上半年成本收入比同比下滑2.5个百分点至28.0%。3)贷款结构持续向零售贷款倾斜，上半年新增贷款中的62.3%为零售贷款，主要为住房贷款和信用卡贷款，推动上半年零售贷款余额占比上升1.26个百分点至44.7%。4)二季度净不良贷款年化生成率持稳于172个基点，但较2015年下半年时的247个基点有所下滑，这可能得益于消费类贷款占比上升；对面向制造/批发/零售行业发放的公司贷款占比持续降低，票据占比上升。5)应收款项类投资半年环比下降22.8%至人民币5,581亿元，主要因为招商银行主动减少了非标资产投资，使得调整后贷存比从2015年下半年的92%降至91%。6)该行积极调整了理财产品资产结构，在非标资产降低的同时，债券投资余额半年环比上升了9.07%。主要不利因素：1)受营改增和贷款收益率走低的影响，期末余额显示净息差季环比收缩9个基点。2)受中型企业和产能过剩行业的拖累，国内企业贷款不良率半年环比上升0.5个百分点至3.10%(整体不良率为1.83%).

　　投资影响

　　我们认为招商银行上半年业绩展现了该行强劲的零售和理财业务实力以及持续的去风险策略。我们维持盈利预测、A/H股基于剩余收益模型计算的12个月目标价格人民币18.7元/17.16港元以及买入(位于强力买入名单)/中性评级不变。

　　上海医药(601607)

　　未来将受益行业整合

　　公司2016H1实现收入597亿(+17.16%)、归母净利润1732.5万元(+12.9%)。公司医药分销业务实现销售收入534亿元(+19%)，带动公司整体收入高增长，其中存量业务的增长是主要驱动，未来随着行业整合，分销板块有望加速；零售板块实现收入25亿元(+7.6%)，我们认为增速放缓的原因系新开药店数量放缓，未来有望受益于处方外流；工业板块实现收入64亿元(+5.3%)，工业板块继续实施重点产品聚焦战略，60个重点品种销售收入34.8亿元(+9.26%)；受业务结构变化影响，公司利润增速低于收入增速，整体盈利能力保持稳定。

　　全国分销布局有序推进，将受益两票制带来的行业整合机会。公司分销领域的战略是从华东走向全国性扩张，已在过去3年内从13个省份覆盖到18个省份，2016年将着重云贵川的省级平台建设，未来5年的目标是从目前18个省份扩展到26-28个，全国扩张动力充足。在创新业务方面，公司加强开展医院供应链创新服务，目前公司共托管医院药房99家，相比2015年年底增加15家。我们认为公司集资金、物流、信息于一身，将享受两票制带来的扩张机会，早期的全国性布局亦将受益于本轮医院新标切换。