26日早间机构研报精选 10股值得关注

　　围海股份：预计Q3业绩大幅好转，积极转型文娱第二主业

　　研究机构：招商证券

　　事件：公司2016H1实现营收8.48亿元，同比下降0.53%；净利润1330.51万元，同比下降14.86%，EPS为0.02元，前三季度业绩预计增长30%-80%。

　　16年业绩可期，控股股东大比例认购叠加高管增持显信心：16H1实现营收8.48亿元，下降0.53%，净利润1330.51万元，下降14.86%，主要原因可以归结为：1)行业景气度不佳，竞争激烈，公司毛利率下降2.09个pp至11.05%；2)项目开工滞缓；3)计提资产减值损失增加748.01万元。H1毛利率降低2.09个pp至11.05%，净利率下降0.26个pp，主要是因为1)营业税金及附加减少了1806.04万元；2)财务费用率和管理费用率分别下降0.32、0.12个pp。公司2016年业绩势必会迎来拐点，主要因为：1)PPP模式应用增加，单个项目体量在提高；2)旧有BT项目进入回购期。现金流方面，今年上半年经营现金流净额为-2.35亿元，较去年大幅增长主要是因为支付投资意向保证金和工程诚信保证金所致。2016年5月底，公司第三次修改定增预案，其中公司第一大股东围海控股的认购60.73%，个人股东李澄澄系公司实际控制人之一冯全宏之女婿，认购比例达10.73%。此外，公司董事长夫人、副董事长、副总经理等众多高管增持公司股份，截至1月底累计增持5.67%股权，这些都充分彰显公司高层对公司未来发展的信心。

　　积极转型：打造文化娱乐第二主业+主业延伸公司在深耕主业的同时，积极开拓第二产业，突破单一经营，公司的转型可以归结为：1)实行双主业模式，聚焦文化娱乐产业等；2)主业延伸，做大环保，涉及水处理、淤泥固化、土壤整治等。目前公司确定以文化娱乐产业为第二主业，计划重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条，为影视、动漫、游戏等内容的创意、制作、分发和运营提供关键节点的专业服务和工具。公司将以内生(自建相关公司及平台等)和外延(通过国外投资及并购，加速产业链布局，包括文化娱乐产业保险和担保、原创内容工具平台等)方式发展，未来主要发展方向是纵向整合本土产业链、布局新兴市场的流量和内容、布局新兴技术方向。公司设立了第二主业事业部和符合文化娱乐产业特点的相对独立的运营管理体系，力争5年内成为国内文化娱乐工业化进程中的一流服务供应商。

　　立足主业，大力发展PPP模式，助力主业高增长：从2015年起，公司大力发展PPP项目，打造“投资、建设、运营”的一体化服务商，实现由施工总承包到工程总承包的经营模式转变，2016年初至今PPP公告订单为144.36亿元，2015年整年PPP公告订单为9.07亿元。依托于在浙江省得天独厚的发展优势，公司形成了“省内固点、省外布点、国外试点”的市场开发战略，形成以点带面、串点成线、点面结合的市场网络。

　　4、积极发展PPP，文娱第二主业打开想象空间，首次给予“强烈推荐-A”评级公司深耕主业，积极发展PPP项目，2016年业绩可期，同时打造文化娱乐第二主业，带来新增长点并打开想象空间。预计16、17年EPS为0.18、0.26元，PE为54.2、37.1倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。

　　飞利信：各板块业绩增长良好，各项业务合同额持续增加

　　研究机构：太平洋证券

　　公司发布了2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入8.26亿元，同比增长67.48%；实现利润总额1.51亿元，同比增长240.07%；归属于母公司所有者的净利润1.41亿元，同比增长274.39%。首次给予公司“增持”投资评级。预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别为26.55亿元、37.19亿元和49.68亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为5.93亿元、8.51亿元和11.64亿元；每股收益分别为0.41元、0.59元和0.81元；对应的动态PE分别为30.15倍、20.95倍和15.26倍。看好公司技术、渠道方面的深厚积淀，看好公司四大业务板块的持续成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　拓日新能：制造+运营助力业绩高速增长，积极投入争做光伏弄潮儿

　　研究机构：东兴证券

　　事件：8月24日，拓日新能发布半年报，2016年上半年了实现合并营业收入6.41亿元，同比增长178.63%；实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元，同比增长381.18%；实现归属于上市公司股东扣非净利润为0.50亿元，同比增长782.47%。其中，公司二季度实现营业收入3.15亿元，同比增长同比增长484%。

　　观点：抓住机遇随“潮”而动，半年报业绩高增长报告期内，公司业绩增长显著，主要原因是公司抓住上半年光伏市场抢装潮机遇，积极推进光伏产业链的开发、投资和建设，光伏电站发电收入与组件销售大幅增长所致。另一方面，公司已并网光伏电站项目在2016年上半年电费收入逐渐释放，实现电费收入1.25亿元，同比增长164.93%，为公司带来了良好的利润收益。

　　结论：随着国家政策对光伏行业的持续倾斜和公司产能不断扩大，公司组件产销和光伏电站运营收入未来空间广阔，公司业绩进入快速增长轨道。预计公司2016-2018年的营业收入分别为14.25亿元、21.65亿元和28.33亿元；净利润分别为1.25亿元、1.97亿元和2.72亿元；EPS分别为0.20元、0.32元和0.44元，对应PE分别为48.39、30.80和22.34，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

　　蒙草生态：PPP业务驱动公司高增长强烈推荐评级

　　研究机构：平安证券

　　2016年8月25日，蒙草生态収布了2016年半年报，公司上半年实现营业收入10.59亿元、归母净利润1.23亿元，同比增长17.65%、8.92%，EPS为0.13元。

　　在手订单多，维持高增长：报告期内公司签订合同25.8亿，同比增长116.97%。我们统计了公司中报公布的订单数据，目前公司在手订单83.87亿，已确认收入订单26.68亿，待执行订单57.19亿，扣除PPP项目后待执行订单18.98亿，分别是公司去年收入的323%、107%。作为内蒙古惟一一家“生态环保+园林公司”，大量在手订单及潜在PPP项目确保公司未来两年继续维持高增长。

　　毛利下降速度快，费用高企难持续：上半年公司毛利率下降3.6%，管理费用下降2.2%，是公司利润增速较慢的主要原因。由于公司EPC业务较PPP业务毛利率偏低，我们预期随着下半年PPP项目收入确认增加，公司毛利将有所改善。管理费用增幅较快主要因为报告期内公司确认幵购所収生的费用所致，我们预计下半年管理费用与去年基本持平。

　　回款速度加快：报告期内公司新增应收账款3.1亿元，占收入比重29%，占收入比重较2014、2015年显著降低。公司销售商品收到现金5.3亿元，占收入比重50.02%，亦较前几年有极大改善。我们认为随着内蒙古生态建设的推进，公司的回款质量还将进一步改善。

　　我们维持对公司的盈利预测。预测公司2016--2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元；每股收益分别为0.19、0.22、0.24元。

　　考虑到公司未来两年能够维持高速增长，同时现金流稳步改善，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：PPP项目进度较缓；新增项目少；下半年回款速度放慢。