江南水务：爆发式利润增长 水务中的“战斗机”

　　事件：近日江南水务公布半年度报告，营业收入5.7亿元，较上年同期增长55.85%；扣非净利润1.7亿元，较去年同期增长61.41%。对于一家区域性垄断的水务企业来说，如此之高的利润增长着实令人惊叹，体现了江南水务行业内较高的成长能力。

　　工程安装发力，半年增速爆棚

　　2016年上半年，江南水务实现了营收、净利的高速增长，归母净利润增速达51.94%。据统计，今年上半年水务上市公司中，重庆水务归母净利润增长率-13.69%，洪城水业公告预计增长0%-10%，如此之高的增长率在偏于稳定的水务行业中实属罕见。据半年报，利润的高速增长受益于公司的工程安装业务，其上半年实现营收3.27亿元，较去年同期增长147.28%，超过传统的自来水业务，占比总营收58.2%。报告期内，江南水务在手大合同4个，包括江阴市绮山应急备用水源工程、小湾水厂深度处理工程等项目，合计金额9.18亿元。江南水务作为江阴市龙头水务公司，具有一定的区域垄断能力，接订单能力强，根据半年报优异的成绩表现，其2016年业业绩值得期待。

　　高毛利打造水务铁饭碗

　　自来水是人民大众生活中的刚性需求，随着城市化进程的稳步推进，水务上市公司制水、售水业务营收及增长也普遍较为稳定。并且水务公司一般为区域性垄断性质，具有较高的进入壁垒。江南水务2016年上半年售水量增速4.67%，保持稳步增加态势。据统计，江南水务在行业内具有高于平均水平的毛利率，达53.47%。这与江南水务水源优势有关，公司取水于长江，降水充沛，水质属地表水Ⅱ类。较低的优质水源成本为江南水务提供了更大的利润空间，再辅以特许经营、优质服务、质量管理、税务信息化等优势，制售水业务依然成为江南水务的雷打不动的铁饭碗，为公司进一步发展提供了坚实的现金流后盾。

　　随着全国PPP项目加速落地，环保类项目占据全国PPP项目库34%。而在环保类PPP项目中，又以污水处理、生态保护、水利建设项目为最。根据江苏省“海绵城市规划”，到2020年，各市20%以上建成区将成为“海绵城市”，2030年，“海绵”比例扩大到80%的建成区。江南水务作为江苏“海绵城市”建设的上市公司平台，借助政策之风其未来订单业绩可以预期。同时，环保行业开始进入并购基金成立热潮期，各地政府也纷纷建立环保产业基金，其中江南水务与环能科技等公司共同设立的禹泽环境产业基金规模达50亿元。江南水务紧跟政策步伐和市场趋势，积极布局项目和并购基金领域，体现了公司做大做强的决心和信念。

　　从内在因素来看，江南水务2016上半年业绩实现高速增长，处于同行业内较高水平。工程安装业务受“海绵城市”推进影响，利润增长极为可观。而制售水业务毛利水平较高，增长稳定，为公司发展提供稳定充足的现金流。从外部因素来看，随着环保行业的不断升温，政府政策的不断加码，江南水务将有较好的发展前景。综合来看，江南水务未来发展可期。