经济疲软政策预期升温 沪指开启3100征程

　　伴随着7月经济数据的密集出台，A股市场的走势也显得异常精彩。8月15日，市场人士预期中的回落并未出现，反而在政策利好预期猛增之下，沪深两市股指出现放量上涨，上证指数甚至突破了3100点的压制。这样的走势不仅超出了很多专业人士的预期，也同样点燃了市场兴奋的神经，股指会就此踏上中级反弹之路吗？

　　　　越过3100点高地

　　8月15日，从市场全天的走势来看，尽管有上周末出台的经济数据不佳的利空消息，但股指却出现了高开高走的走势，石化双雄、券商、地产等蓝筹板块的联手上攻，带动股指不断走强，在突破3100点的重要阻力位后市场人气更是高涨。

　　8月15日午后股指涨幅放缓，但也基本维持在高位震荡，上证指数最后报收3125.20点，大涨74.53点，涨幅2.44%，成交3280亿元；深成指报收10822.11点，上涨294.01点，涨幅2.79%，成交4231亿元；创业板指数报收2193.21点，上涨69.37点，涨幅3.27%，成交1077亿元。两市全天合计成交7511亿元，较上一交易日大幅增量逾3200亿元。

　　蓝筹股板块无疑是8月15日股指大涨的主要动力来源，此前市场一直担心的成交不济蓝筹股涨幅或有限的疑虑，在市场成交量猛增的情况下得到改善，而一度回落的创业板指数受此影响也反身上攻，涨势甚至超过了主板指数。

　　　　疲软的经济数据

　　之所以会出现这样的走势，上周末时密集公布的7月经济数据则是绕不开的话题。数据显示，7月单月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额增速均不及预期，而1~7月固定资产投资额累计增速则创下今年新低。同时7月信贷数据大幅缩水，居民房贷成为唯一亮点，企业仍陷流动性陷阱。

　　东吴证券策略分析师丁文韬等认为，7月民间投资下滑信贷缩水，下半年财税改革将深化。首先，7月CPI继续1时代，PPI回升超预期；其次，工业增速稳中微降，生产保持稳定，8月以来发电耗煤量同比增长10%，煤炭、钢铁价格上涨带动PPI进一步回升，预计三季度工业生产稳步回升；再次，7月消费增速小幅放缓，多因素助推下半年消费增速，随着文化、娱乐等新兴消费模式成为热点，下半年消费增速呈回升态势；第四，民间投资持续下滑，基建投资仍是主力，下半年国有控股投资增速将持续高位，而民间投资在密集政策刺激下能否实现回暖仍需等待；最后，信贷大幅缩水，企业仍陷流动性陷阱。预计下半年信贷投放更趋理性，企业去杠杆趋势不变。M1增速继续上行，M2因高基数回落，M1、M2剪刀差持续扩大。

　　东方证券策略分析师邹慧等也认为，整体来看，下半年“三去一降一补”供给侧结构性改革的五大任务在继续推进，稳增长和调结构的矛盾仍会对经济增速带来不小的压力，但同时也可以用经济增长的空间换来改革调整的时间。7月份的经济指标增速已经有所放缓，预计下半年经济在6.5%~7%的区间内会保持波动态势，稳增长和促改革不会出现偏废。

　　天风证券首席策略分析师徐彪则认为，从数据上来看，消费、投资和出口三大需求都出现了超预期的下降。与此相一致的是，工业增速自4月份以来再次出现下降。不过，PPI同比增速继续大幅回升，这一方面可能受基数影响，但在总需求不彰的背景下，PPI的超预期大幅改善很可能也反映了供给收缩的速度在加快，供给侧结构性改革应当是在实实在在被推动前行。

　　　　政策预期再度升温

　　正是在这样的经济疲态之下，市场对于政策面或将再度发力加持经济增长的预期开始再度高涨，而作为国民经济中主力的国企蓝筹股也再度成为了市场追捧的目标。

　　国联证券分析师张忠认为，近期证监会新闻发言人表示，目前两地证券监管部门以及深交所与港交所之间正在密切合作，同时证监会成立了深港通专项工作小组，积极推进深港通的各项准备工作，待相关监管规则与技术准备就绪后，今年将择机开通。深港通的预期增强有利于改善市场增量资金结构，提高A股市场的风险偏好。

　　与此同时，金融产业资本频频举牌。近期二级市场上举牌概念股带动大盘强势上涨，随着地产、保险机构举牌事件的频繁发生，金融产业资本增持已成为股价大涨的主要推动力量，地产、商业连锁作为金融产业资本举牌的主要投资领域，产业资本频频举牌表明在资产配置荒的背景下，部分金融产业资本在低利率环境下，权益类产品的配置需求凸显。

　　年初至今，房地产、银行、非银金融等低估值行业呈现净增持，商业贸易在年初以来也获得较大净增持，在房地产价格上行之时，其自有物业面临价值重估。银行、非银金融在资产配置荒的背景下因其低估值、高分红的优势受到增量资金的青睐。近期沪港通资金持续流入，深港通即将开通、社保资金有望积极入市、G20峰会即将召开，市场运行环境偏暖，美股、港股均创出年内新高对A股市场走强起正面作用。

　　参考之前沪股通开通时的情况，两地市场的稀缺品种容易受到资金追捧，A股应该把握两条投资主线：一是深市的AH折价股；二是深市的稀缺品种。但由于目前深市中已经不存在AH折价股，所以应该坚定不移地配置稀缺品种，如白酒、中药、军工。

　　不过，徐彪提醒，7月份的经济基本面可谓并不尽如人意，同时金融数据也在收缩，M2、贷款增速都出现了明显超预期下滑。若政府因为当下经济数据表现不好而再度采用传统方式来“稳增长”，结果大概率是未能获得“稳增长”效果的同时，资金进一步在金融机构空转，进一步加大对国债等资产的需求，或者流入房地产甚至大宗商品等资产市场，前者将使得金融机构面临的收益率压力越来越大，后者将使得相关资产价格泡沫被灭，无论哪一种，都将使得金融系统风险出现膨胀。