产业资本领跑沪指返3100点 资管新规掣肘杠杆增持

　　导读：由于宝能系的一系列融资发生在新规出炉以前，按照证监会的“新老划断”原则，将不予追溯，但在存续期内，产品的规模、杠杆不得再提高。这也给相关机构后续的“弹药”供应增加了难度。

　　时隔七月，上证指数再次回到3100点。

　　8月15日，上证指数(000001.SH)当日高开高走，并一路上破3100点，并创下自1月份“熔断跳水”之后的新高；同日深圳成指(399001.SZ)、创业板指(399006.SZ)亦分别大涨2.79%、3.27%。

　　事实上，A股的上涨预期已被部分产业资本所察觉。

　　一方面，恒大集团对万科(000002.SZ)等多家上市公司的连续举牌，被视为部分低估值的蓝筹股价格发现的导火索；另一方面，8月份以来产业资本在二级市场增持行为增多，让A股的长期投资价值再一次被市场所重视。

　　但值得一提的是，包括宝能系在内的一些产业资本借助资管产品、银行资金等杠杆工具进行增持的模式，正在出现一些微妙变化。

　　日前证监会连续出台有关资管业务的相关规定，正在让银行资金主攻产业资本“加杠杆”愈加困难。

　　在业内人士看来，监管层从去年起先后清理场外配资、降低资管杠杆，分别从中小投资者和机构两个维度上降低了外部资金的入市速度；而在这一预期下，A股的估值的修复速度也将受到影响。

　　重返3100点

　　在产业资本的领跑下，A股正在向年内的更高点发起冲刺。

　　8月15日，券商、银行、地产等多个蓝筹板块出现集体逼空行情，其间华泰证券(601688.SH)等多只券商股直逼涨停；而当天万科A、廊坊发展(600149.SH)、万方发展(000638.SZ)、绿地控股(600606.SH)等地产股也封至涨停板。

　　截至当日收盘，上证指数报收于3125.20点；两市总成交也持续放大，合计成交额突破7500亿元，并刷新了11个交易日以来的新高。

　　事实上，在A股放量大涨前夕，嗅觉灵敏的产业资本已在二级市场对相关股票进行了大规模增持和举牌。

　　其中最具代表性的，莫过于恒大系对廊坊发展、万科A等股票的大规模举牌行动。一方面，中国恒大除完成对嘉凯城(000918.SZ)的控股外，并通过二级市场和子公司分别举牌廊坊发展15%和万科5%的股本；另一方面，恒大人寿则通过资金优势增持粤宏远A(000573.SZ)、金科股份(000656.SZ)等公司。

　　无独有偶，产业资本的增持现象已被8月份以来的重要股东净增持情况所折射。

　　数据显示，8月以来共有不少于97只个股发生重要股东二级市场增减持，合计净增持达79.26亿元；21世纪经济报道记者统计发现，上述增持主要集中在房地产行业和软件信息服务业。

　　其中恒大、宝能参与抢筹的万科A增持市值最高，达104.16亿元；此外另有廊坊发展、慧球科技(600556.SH)、宜华健康(000150.SZ)、昌九生化(600228.SH)等9家公司重要股东增持超过1亿元；8月15日当天，万科、廊坊发展再度涨停。

　　除产业资本外，近期外部资金通过沪港通渠道入市迹象也较为明显。

　　数据显示，除8月4日出现1.33亿元净流出外，其余8月份交易日均为资金净流入；而8月以来的资金净流入已达86.42亿元，涉及个股达67个，主要涵盖金融、汽车、食品饮料、传媒、有色等板块。

　　其中，包括中信证券(600030.SH)、伊利股份(600887.SH)、海螺水泥(600585.SH)、贵州茅台(600519.SH)四只蓝筹股的沪港通买入金额均超10亿元；随着深港通开通预期的升温，外部资金入市的可能性也进一步被市场人士所关注。

　　“近期外资跟随产业资本抢筹蓝筹股的迹象比较明显，目前还只是沪港通单一渠道，但随整体估值的回暖，深港通开通后深市的股票很可能也会受到海外资金的追逐，”上海一家私募基金合伙人8月15日表示，“蓝筹股的复苏也会将这种预期传递给中小盘股，具体还要看最后深港通的具体分配额度。”

　　资管新规掣肘影响待考

　　虽然产业资本正在激流勇进的增持二级市场，但原有的一些增持模式也将面临新的挑战。

　　其原因在于，证监会日前正在大范围的对券商、基金子公司等证券类机构的资管业务杠杆进行限制，并对机构的违规行为进行了查处。

　　例如业已下发的“新八条底线”(《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》)，就提出了“股票类、混合类产品杠杆率不得超过1倍”、“不得直接、间接对优先级认购者保本保收益”等要求，就让一些传统增持通道面临尴尬。

　　日前，基金业协会针对民生加银基金旗下子公司民生加银资产管理有限公司(下称民生加银)的一份处罚，就暴露了宝能系等产业资本增持前的融资瑕疵。

　　在基金业协会的举例中，民生加银Y专项计划7号出资3.6亿元、Y专项计划20号“出资4.4亿元共同认购深圳市BNCY投资企业(有限合伙)份额，用于向JSH股份有限公司增资，约定收益率9%，期限三年。以上信息，资产委托人不知情”。

　　8月15日经21世纪经济报道记者确认，BNCY与JSH所指代的正是宝能系旗下的深圳市宝能创赢投资企业(有限合伙)和钜盛华股份有限公司；而按照新口径，该模式将被认定违规。

　　此外，宝能系去年的一些融资运作，按照新口径也存在部分合规问题。

　　“从此前了解到的宝能矩盛华的融资方式之一(浙商银行理财融资)，其中深圳浙商宝能产业投资基金如果需要向基金业协会备案的话”，金融监管政策研究院负责人孙海波8月15日表示，“那么深圳宝能投资集团作为劣后级LP，以及其关联方向优先级LP华福证券定向资管提供质押担保，属于违反结构化产品劣后级不得向优先级提供担保、差额补足的规定。”

　　不过，由于宝能系的一系列融资发生在新规出炉以前，按照证监会的“新老划断”原则，将不予追溯，但在存续期内，产品的规模、杠杆不得再提高。这也给相关机构后续的“弹药”供应增加了难度。

　　在业内人士看来，虽然新规不会对现有的产业资本“杠杆式”举牌带来冲击，但在未来的增持速度以及银行资金的运用上将受到限制。

　　“因为优先级不让保本了，一些银行可能会收紧对资管渠道的融资，这样走资管渠道，大股东就不能配资了，再加上之前的产品不能扩大规模，所以未来的增持难度会变高，”8月15日，北京一家基金子公司高管表示，“理论上也可以走信托，目前还没有受到限制，但是如果杠杆过高，不排除中登会有开户限制。”