美股破夏休季沉闷氛围 VIX指数却有点“失常”

　　以往高度相关的高收益率债券/10年期美国国债收益率之差与VIX指数之间的关系却出现紊乱。　　与平日相比，夏季假日季中的外汇市场平静得有些无聊。美国三大股指却在此时17年来首次同日创出新高。与此同时，衡量市场恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数(VIX)逼近历史低点，反映出投资者非常乐观。然而，以往高度相关的高收益率债券/10年期美国国债收益率之差与VIX指数之间的关系却出现紊乱。

　　　　VIX指数被称为华尔街的恐慌指标，基于标普500指数的期权价格，衡量投资者对未来30天的波幅预期。在投资者对股市或者经济信心动摇之时，VIX指数往往会攀升。高收益债券亦是如此。每当投资者出于经济增长放缓等原因而开始担心高收益债券发行人的偿债能力，这些债券通常会遭到抛售。高收益债/10年期美债利差与VIX指数在过去15年的关联性高达87%。

　　　　今年2月份时，VIX指数一度升至28之上，高收益债与美债的利差走阔至850个基点。此后，随着投资者对VIX指数所处水平忧虑的缓解，高收益债与美国国债的利差也逐步回落。不过，VIX指数的降幅要比利差降幅要大得多，这意味着比起债市，股市的恐慌情绪要好许多。

　　需要指出的是，过去15年间，高收益债与美债利差处在如此高位时，VIX指数却从未达到过这一水平。VIX指数目前位约为12，但根据简单回归模型，该指数应该在19左右。 或者换一个角度来说，VIX指数处在12时，高收益债与美债利差通常较当前水平低185个基点。

　　　　Gavekal Capital Blog分析师指出，高收益债/美债利差与VIX指数的关系想必将开始恢复正常。而问题在于，这种正常化是因为投资者买入高收益债，还是由于股市自满情绪的消逝。

　　对于美股后市，鉴于当前美股强势的表现，一些交易员认为，一旦投资者在夏季度假归来并开始投入一些资金，股市可能会突然飙升。最近几周美国股市成交量都低于今年以来的平均水平。

　　(：DF134)